QE退出成災(zāi)股債市大失血

　　美聯(lián)儲(chǔ)如何收?qǐng)?BR>　　
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日起，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始為期兩天的政策會(huì)議，最終議息結(jié)果將在北京時(shí)間20日凌晨揭曉。對(duì)于投資者而言，美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的信號(hào)錯(cuò)綜復(fù)雜。
　　
　　溫和通脹前景及處于歷史高位的失業(yè)率，給美聯(lián)儲(chǔ)留下了維持債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的余地。但伯南克上個(gè)月在國(guó)會(huì)作證時(shí)曾表示，或視經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)決定是否降低債券購(gòu)買(mǎi)力度，該言論隨即引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩至今。
　　
　　來(lái)自海外媒體的一則報(bào)道則令這種不安加劇。報(bào)道稱，伯南克可能在本周政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上暗示，美聯(lián)儲(chǔ)接近放緩現(xiàn)有資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的速度，但此后的行動(dòng)需要取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不過(guò)，此篇報(bào)道的作者羅賓·哈丁此后在其個(gè)人微博客上澄清稱，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有向任何一個(gè)記者透露任何事。
　　
　　美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面給出的信號(hào)也喜憂參半。物價(jià)水平漲幅近來(lái)持續(xù)放緩，但過(guò)去一年美國(guó)每月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)還遠(yuǎn)不夠強(qiáng)勁。美國(guó)制造業(yè)的數(shù)據(jù)較為低迷，供應(yīng)管理學(xué)會(huì)最近發(fā)布的美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)降至2009年6月以來(lái)的最低水平。
　　
　　與此同時(shí)，17日公布的數(shù)據(jù)顯示，房屋建筑商信心升至七年高位。NAHB/富國(guó)銀行6月房屋市場(chǎng)指數(shù)則從5月的44勁升至52，為2002年以來(lái)最大單月升幅。這些數(shù)據(jù)也使得投資者很難預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)下一步的行動(dòng)。
　　
　　掌門(mén)之謎
　　
　　伯南克是去是留
　　
　　站在漩渦中心的是美聯(lián)儲(chǔ)掌門(mén)人伯南克。有評(píng)論稱，對(duì)于研究多年“大蕭條”所帶來(lái)教訓(xùn)的伯南克而言，現(xiàn)在最不愿意看到的就是通貨膨脹的放緩演變?yōu)橥ㄘ浘o縮。更何況，促進(jìn)就業(yè)和控制通脹是美聯(lián)儲(chǔ)的雙重職責(zé)，但這兩個(gè)目前現(xiàn)在都還未達(dá)到期望的水平。
　　
　　令人糾結(jié)之處在于，其履行職責(zé)的時(shí)間已經(jīng)長(zhǎng)于預(yù)期。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在海外媒體17日刊登的一篇采訪稿中暗示，他可能為美聯(lián)儲(chǔ)尋找一位新掌門(mén)人，并稱現(xiàn)任主席伯南克在位時(shí)間已經(jīng)比伯南克自己最初所計(jì)劃的長(zhǎng)了很多。此言被解讀為明年任期一滿，這位美國(guó)貨幣政策守門(mén)員便會(huì)離任。
　　
　　年近60歲的伯南克曾是普林斯頓大學(xué)教授和研究美國(guó)大蕭條的學(xué)者。他還曾是小布什總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)成員。在其任期內(nèi)，伯南克曾數(shù)次推出緊急貸款計(jì)劃向銀行體系注入資金來(lái)拯救金融危機(jī)。
　　
　　據(jù)外媒的報(bào)道，奧巴馬把伯南克與即將離任的聯(lián)邦調(diào)查局局長(zhǎng)作類(lèi)比，這位局長(zhǎng)在2011年任期屆滿后又續(xù)任了兩年，眼下已決定將于今年9月份正式離任。而伯南克的第二個(gè)四年任期將于明年1月31日期滿。
　　
　　跟聯(lián)邦調(diào)查局局長(zhǎng)一樣，伯南克最初是由前總統(tǒng)小布什提名擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的。此后應(yīng)奧巴馬之邀，伯南克于2010年2月1日開(kāi)始了他的第二個(gè)任期。據(jù)報(bào)道，奧巴馬正考慮數(shù)位貨幣專家作為候選人，包括美聯(lián)儲(chǔ)理事暨副主席葉倫、曾先后擔(dān)任過(guò)克林頓和奧巴馬助手的薩默斯以及前財(cái)長(zhǎng)蓋特納等。
　　
　　否極泰來(lái)
　　
　　新興市場(chǎng)買(mǎi)點(diǎn)在哪
　　
　　受美聯(lián)儲(chǔ)可能提早啟動(dòng)寬松政策退出的預(yù)期升溫拖累，近期新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。短期來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣的波動(dòng)可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但從長(zhǎng)期來(lái)看，短期的波動(dòng)并不能改變新興市場(chǎng)基本面的樂(lè)觀前景。
　　
　　世界銀行[微博]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴蘇上周警告，若發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始結(jié)束寬松貨幣政策，將會(huì)給新興市場(chǎng)貨幣、債券乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　“新興市場(chǎng)最近出現(xiàn)的波動(dòng)，中期內(nèi)不會(huì)帶來(lái)太大干擾，但有可能在未來(lái)三至六個(gè)月內(nèi)導(dǎo)致資本流動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)�！倍�更讓人擔(dān)心的是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)等西方央行開(kāi)始收緊政策，長(zhǎng)期利率將開(kāi)始上升，進(jìn)而可能阻礙新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)，其潛在產(chǎn)出可能最多減少12%。
　　
　　而認(rèn)為近期亞洲市場(chǎng)下跌已成“危機(jī)”的德銀則認(rèn)為，盡管不少人質(zhì)疑這樣的下跌是否理性，但事實(shí)是，亞洲資產(chǎn)價(jià)格下跌的速度和幅度，已經(jīng)達(dá)到了某種可能誘發(fā)惡性循環(huán)的臨界點(diǎn)，即市場(chǎng)大跌可能沖擊到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　
　　展望后市，渣打銀行[微博]全球固定收益、貨幣和大宗商品主管奧斯瓦爾德認(rèn)為，新興市場(chǎng)資金流出的狀況尚未結(jié)束，或許會(huì)再持續(xù)一個(gè)月左右，然后市場(chǎng)才會(huì)重新趨穩(wěn)。
　　
　　不過(guò)，盡管有風(fēng)險(xiǎn)，很多人并不對(duì)新興市場(chǎng)感到太過(guò)擔(dān)憂，從目前來(lái)看，基本面似乎并不支持新興市場(chǎng)持續(xù)大跌。
　　
　　奧斯瓦爾德認(rèn)為，盡管不乏“熱錢(qián)”，但流入新興市場(chǎng)的資金中的“大頭”，其實(shí)還是那些來(lái)自央行、大型養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金，短期大規(guī)模出逃的可能性不大。
　　
　　摩根士丹利亞洲首席股票策略師加納則認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，新興股票市場(chǎng)已經(jīng)來(lái)到了歷史支撐位。該行認(rèn)為，目前新興市場(chǎng)已經(jīng)有超跌跡象。
　　
　　有市場(chǎng)人士更指出，如果這周伯南克能發(fā)出安撫市場(chǎng)的信息，新興股市有可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。紐約投資顧問(wèn)公司Pension合伙人公司的創(chuàng)始人戴姆普西表示，如果伯南克暗示將維持刺激措施，新興市場(chǎng)資產(chǎn)有望出現(xiàn)強(qiáng)勁的“報(bào)復(fù)性反抽”。
　　
　　一些機(jī)構(gòu)依然看好新興市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景。摩根大通基金亞太首席策略師輝泰（音）表示，不管這周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果如何，都不會(huì)改變新興市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)看依然具有吸引力的事實(shí)。
　　
　　美銀美林通過(guò)分析資金流向得出結(jié)論說(shuō)，對(duì)新興市場(chǎng)而言，新的買(mǎi)點(diǎn)可能很快將出現(xiàn)。該行的策略師指出，近期新興市場(chǎng)股票和債券基金快速“失血”的勢(shì)頭，僅次于2007年3月和2008年1月，史上罕見(jiàn)。據(jù)此，該行認(rèn)為，新興市場(chǎng)的買(mǎi)入信號(hào)很快就將出現(xiàn)。根據(jù)美銀美林的模型，如果新興市場(chǎng)股市本周再流出80到100億美元，或是本周和下周累計(jì)流出120億美元左右，就將出現(xiàn)兩年多來(lái)的首個(gè)強(qiáng)烈“買(mǎi)入”信號(hào)。
　　
　　熱錢(qián)抽血
　　
　　“退出病”殺傷力幾何
　　
　　最新一輪的股市大跌，讓投資人再次看到了新興市場(chǎng)高增長(zhǎng)光環(huán)背后脆弱的一面。
　　
　　今年迄今，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)累計(jì)跌近10%，而同期美股標(biāo)普500指數(shù)大漲17%左右。上周，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)一度跌至去年9月以來(lái)的最低點(diǎn)。
　　
　　股債市“大失血”
　　
　　亞洲新興市場(chǎng)最近兩周跌勢(shì)慘重，幾乎占了全球跌幅前十名的一半，菲律賓股市本月迄今跌了10%左右。南非、俄羅斯、土耳其等股市今年也大幅走低。
　　
　　投資界再度浮現(xiàn)出對(duì)新興市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒。Richard Bernstein顧問(wèn)公司的CEO伯恩斯坦稱，人們顯著低估了新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。而在幾個(gè)月前，新興市場(chǎng)還被認(rèn)為是全球低利率環(huán)境下的投資“香餑餑”。
　　
　　有跡象表明，隨著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提早退出的預(yù)期升溫，一些海外資金開(kāi)始撤離新興市場(chǎng)。
　　
　　國(guó)際資金跟蹤監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR提供給上證報(bào)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至12日的一周時(shí)間里，全球各類(lèi)新興市場(chǎng)債券和股票基金累計(jì)凈流出資金高達(dá)80億美元以上，為2011年第三季度以來(lái)的最高水平。
　　
　　新加坡大華銀行集團(tuán)財(cái)富管理部門(mén)的副總裁門(mén)農(nóng)認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)的退出進(jìn)程啟動(dòng)，首當(dāng)其沖的受害者可能是新興市場(chǎng)。
　　
　　在亞洲，熱錢(qián)流出的勢(shì)頭尤為明顯。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，今年迄今為止，外資累計(jì)凈賣(mài)出泰國(guó)、印尼、菲律賓等三國(guó)股市達(dá)27億美元，為1999年3月有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的同期最高水平。
　　
　　貨幣快速貶值
　　
　　在股市暴跌的同時(shí)，新興市場(chǎng)貨幣也遭受重創(chuàng)，南非蘭德、印尼盾等貨幣跌勢(shì)尤其慘重，蘭德今年以來(lái)的跌幅達(dá)到15%左右。
　　
　　追蹤亞洲10種最活躍貨幣的彭博-摩根大通亞洲貨幣指數(shù)上周下跌0.3%，逼近九個(gè)月低點(diǎn)。印度盧比等貨幣跌至紀(jì)錄低點(diǎn)。美元對(duì)盧比近日一度達(dá)到58.15，突破了去年年中觸及的前歷史高點(diǎn)。印度央行副總裁差拉巴蒂上周表示，印度將采取一切措施讓匯市波動(dòng)性降至最低。
　　
　　巴西、印尼、印度等國(guó)近期都采取了各種措施，試圖阻止熱錢(qián)的快速流出，同時(shí)提振深度承壓的本幣。
　　
　　外匯市場(chǎng)消息人士透露，印度央行近日持續(xù)通過(guò)拋售美元，拉升盧比匯價(jià)。在泰國(guó)，央行近期據(jù)稱也在市場(chǎng)上拋售美元，以遏制近期泰銖的快速回落態(tài)勢(shì)。泰銖對(duì)美元4月份曾達(dá)到16年高點(diǎn)，但之后隨著外資撤離一路下挫。
　　
　　在俄羅斯，最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯央行6月11日進(jìn)入了匯市實(shí)施干預(yù)，賣(mài)出約2億美元以提振盧布。印尼央行也表示要拋售美元來(lái)捍衛(wèi)印尼盾，受外資撤離等因素影響，印尼盾對(duì)美元已跌至2009年以來(lái)的最低水平。
　　
　　巴克萊、德銀的策略師最近都建議，投資人應(yīng)該賣(mài)出今年表現(xiàn)最佳的新興市場(chǎng)貨幣——人民幣，因?yàn)橘Y金流入下降，且本地增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂升溫。德銀認(rèn)為，隨著美國(guó)國(guó)債收益率攀升，人民幣套利交易可能會(huì)退場(chǎng)。
　　
　　當(dāng)局緊急干預(yù)
　　
　　一些央行選擇通過(guò)加息來(lái)提振本幣，比如印尼和巴西。上周，印尼央行出人意料地宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25基點(diǎn)，至6%。外界普遍認(rèn)為，此舉旨在提升本幣的用意非常明顯。
　　
　　巴西央行也在上月底加息，試圖支持已跌至四年低點(diǎn)的巴西雷亞爾。該國(guó)央行還表示，可能重新祭出在2010年的部分資本管制措施，以應(yīng)對(duì)資本快速流出的局面。
　　
　　在中國(guó)，匯金公司近日宣布增持四大行，也被外媒解讀為“救市”之舉。
　　
　　5月下旬以來(lái)，中國(guó)銀行（2.73,-0.02,-0.73%）間市場(chǎng)流動(dòng)性明顯趨緊，上海銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆息持續(xù)大幅走高。而5月份的外匯占款數(shù)據(jù)也顯示出，部分“熱錢(qián)”可能開(kāi)始撤出。這些都加重了股市的壓力。
　　
　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼策略師科瓦爾茲克表示，中國(guó)官方救市并不令人意外，他表示，中國(guó)現(xiàn)在要做的是提振消費(fèi)，而如果股市持續(xù)大跌，顯然對(duì)消費(fèi)信心不利。
　　
　　美銀美林18日發(fā)布的全球基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，6月份，國(guó)際基金經(jīng)理對(duì)于新興市場(chǎng)股票的配置，降至2008年以來(lái)的最低水平。
　　
　　快問(wèn)快答
　　
　　上海證券報(bào)：一些人認(rèn)為超寬松貨幣政策令經(jīng)濟(jì)變得不穩(wěn)定，你怎么看？
　　
　　費(fèi)羅利：我們不同意這種說(shuō)法。在美國(guó)，我們很難看到通脹跡象，資產(chǎn)價(jià)格也較為合理，至少按照傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)衡量的話。
　　
　　上海證券報(bào)：對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)撤離寬松政策的擔(dān)憂在最近導(dǎo)致市場(chǎng)震蕩，你認(rèn)為這種擔(dān)憂會(huì)很快消退嗎？
　　
　　費(fèi)羅利：是的，我相信市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將無(wú)限期購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)有著不合理的期望。現(xiàn)在，市場(chǎng)已經(jīng)在重新定價(jià)，我認(rèn)為市場(chǎng)將表現(xiàn)得更為穩(wěn)健。
　　
　　上海證券報(bào)：如果美聯(lián)儲(chǔ)真的開(kāi)始采取行動(dòng)退出，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成什么影響？
　　
　　費(fèi)羅利：資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的縮減并不等同于開(kāi)始緊縮政策，美聯(lián)儲(chǔ)最終不得不收緊政策的時(shí)間可能在2015年，但那時(shí)經(jīng)濟(jì)將能更好應(yīng)對(duì)趨緊的融資環(huán)境。