日本央行危險(xiǎn)舉動(dòng)將導(dǎo)致全球新一輪金融動(dòng)蕩

　　日本央行的危險(xiǎn)舉動(dòng)不僅將導(dǎo)致全球新一輪金融動(dòng)蕩，也意味著可能出現(xiàn)全面的金融戰(zhàn)爭(zhēng)
　　
　　作為“量化寬松政策”的鼻祖，日本央行正在演繹一場(chǎng)新的全球金融戰(zhàn)爭(zhēng)。隨著前任央行行長白川方明任期結(jié)束，日本正式迎來了更為激進(jìn)的“黑田東彥”時(shí)代。
　　
　　根據(jù)日本央行貨幣政策會(huì)議決定，日本將提前啟動(dòng)開放式量化寬松，每月增加購買7萬億日元，并以每年60萬億～70萬億日元的速度增加基礎(chǔ)貨幣，直至實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)為止。從范圍看，日本央行的新計(jì)劃幾乎涵蓋了包括擴(kuò)大國債購買規(guī)模、延長期限、增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)品種、提前采用開放式購買計(jì)劃、強(qiáng)化通脹目標(biāo)預(yù)期等所有選項(xiàng)，而從數(shù)量和規(guī)模上看，更是前所未有。如果按調(diào)整過的GDP計(jì)算，日本央行此番資產(chǎn)購買量相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下所推量化寬松的2.2倍。美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)購買額度為850億美元，日本央行則達(dá)1870億美元。日本央行的危險(xiǎn)舉動(dòng)不僅將導(dǎo)致全球新一輪金融動(dòng)蕩，也意味著可能出現(xiàn)全面的金融戰(zhàn)爭(zhēng)，中國必須在重點(diǎn)領(lǐng)域做好風(fēng)險(xiǎn)布控。
　　
　　為對(duì)抗通縮和出口斷崖式下滑，2013年初安倍上臺(tái)后，推行以大規(guī)模財(cái)政寬松和貨幣寬松為主要特征的所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。受日本政府大幅干預(yù)匯率影響，自去年底以來日元兌美元匯率跌幅達(dá)17%，日元指數(shù)下跌11.7%，為彭博加權(quán)相關(guān)指數(shù)追蹤的10個(gè)發(fā)達(dá)國家貨幣中跌幅最大。
　　
　　2011年以來，受外部經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致對(duì)日本出口產(chǎn)品需求下降，以及福島核危機(jī)后啟動(dòng)大規(guī)模原油進(jìn)口，日本貿(mào)易逆差快速擴(kuò)大。從近期日本進(jìn)出口數(shù)據(jù)觀察，日元貶值尚未改善出口狀況。貶值后貿(mào)易量調(diào)整存在時(shí)滯效應(yīng)可以用“J型曲線”描述，即一國貨幣貶值后，最初只會(huì)使貿(mào)易收支進(jìn)一步惡化。與此同時(shí)，2013年2月，受日元持續(xù)走低的影響，日本液化天然氣進(jìn)口高企，日本貿(mào)易逆差達(dá)7775億日元（約合81億美元），這是日本33年來首次連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)逆差。
　　
　　此外，通貨緊縮狀況也未有本質(zhì)性改善。受制于人口老齡化、產(chǎn)業(yè)空心化以及資產(chǎn)負(fù)債表式衰退等結(jié)構(gòu)性問題，日本長期通縮已成頑疾。自2011年以來，日本CPI與核心CPI當(dāng)月同比基本為負(fù)值，2012年下半年以來更是連續(xù)7個(gè)月為負(fù)。數(shù)據(jù)顯示，1月日本CPI同比下降0.3%，核心CPI同比下降0.7%，離2%的通脹目標(biāo)似乎還很遙遠(yuǎn)。
　　
　　而今，黑田誓言把量化寬松進(jìn)行到底，直至達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，不僅直接貨幣化國債，允許購買至少長達(dá)5年期的日本國債，甚至要購買更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如企業(yè)債、商業(yè)票據(jù)、ETF、REITS等，將央行貨幣政策目標(biāo)直接釘住日元匯率，這意味著日元進(jìn)一步貶值的空間已經(jīng)被打開，并進(jìn)入一輪貶值周期。與美歐量化寬松政策主要是債務(wù)貨幣化或壓低長期融資利率不同，日本央行的政策目標(biāo)更加明確，就是采取貨幣貶值策略，主動(dòng)推動(dòng)本幣大幅貶值，這勢(shì)必加大全球短期資本的波動(dòng)性，并可能引發(fā)全面的匯率戰(zhàn)。
　　
　　日本是亞洲許多國家的中間產(chǎn)品供應(yīng)國，日元大幅貶值很可能引發(fā)與之貿(mào)易聯(lián)系密切國家政府的反彈，客觀上形成競(jìng)爭(zhēng)性貶值態(tài)勢(shì)。受日元貶值影響，韓國等新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)際有效匯率不斷上升，相應(yīng)出口狀況也隨之產(chǎn)生較大波動(dòng)，今年1月份，韓國貿(mào)易順差大幅下降，巴西則由順差轉(zhuǎn)為逆差，印度貿(mào)易逆差也在擴(kuò)大。如果日元繼續(xù)貶值將加大他國干預(yù)力度，促使大幅壓低本國匯率，而一旦亞洲貨幣展開匯率貶值拉鋸戰(zhàn)，勢(shì)必將以出口為導(dǎo)向的德國卷入其中，爆發(fā)全面匯率戰(zhàn)的可能性不可低估。
　　
　　在日元、韓元、歐元等主要非美元貨幣匯率都十分靈活的背景下，人民幣尚缺乏彈性，被動(dòng)升值壓力非常大。目前，人民幣兌美元匯率已經(jīng)創(chuàng)下19年來的新高，如果其他國家央行跟隨日元實(shí)施弱勢(shì)貨幣政策，人民幣卻還沒有做好匯率靈活調(diào)整抑或是適度貶值的準(zhǔn)備，勢(shì)必對(duì)中國的經(jīng)常項(xiàng)目賬戶和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來巨大壓力，也會(huì)造成人民幣脫離均衡匯率被高估，加劇短期資本流入和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　而更令人擔(dān)憂的是日元套息貨幣卷土重來，決定日元是否形成新一輪套息貨幣取決于以下因素：一是日元增加貨幣流通量的規(guī)模，二是日元資產(chǎn)收益率狀況，三是日元走勢(shì)以及日本貨幣政策和匯率干預(yù)政策。而當(dāng)下，這些因素已經(jīng)具備。在日本公共債務(wù)和央行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，日元大規(guī)模寬松將進(jìn)一步深化日元套息資本的地位，從而使日元的泛濫外溢更大空間地提升全球流動(dòng)性。日元套利交易盛行國際金融市場(chǎng)已有十多年時(shí)間，據(jù)估計(jì)，金融危機(jī)前日元的融資性套利交易規(guī)模高達(dá)上千億至萬億美元。最新的調(diào)查顯示，日本民眾的冒險(xiǎn)意欲有所上升，3年來首次出現(xiàn)認(rèn)為持有證券資產(chǎn)好過持有現(xiàn)金。日元貶值趨勢(shì)成形，已令拋售日元買外幣資產(chǎn)的套息交易卷土重來，“渡邊太太”們正準(zhǔn)備趁著日元走軟大量買入新興市場(chǎng)貨幣，并沖擊新興經(jīng)濟(jì)體金融貨幣體系，中國對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)絕不能小視。
　　
　　面對(duì)更加復(fù)雜的全球貨幣和金融環(huán)境，以及依然比較脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國必須系統(tǒng)應(yīng)對(duì)，多管齊下，在重點(diǎn)領(lǐng)域做好布控，防止資本大進(jìn)大出，并做好應(yīng)對(duì)全球金融戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)的準(zhǔn)備。