全球央行可能不需要巨額外匯儲(chǔ)備

　　據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，自2008年以來，從中國到日本再到瑞士，全球各國央行都在囤積資金，外匯儲(chǔ)備以空前的速度膨脹，這樣做的目的通常是試圖管理本幣匯率。
　　
　　但是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（Federal Reserve Bank of New York）研究員發(fā)表最新研究報(bào)告稱，對(duì)于其中許多機(jī)構(gòu)來說，資金池的規(guī)模可能已經(jīng)過于龐大，以至于這種所謂的“保險(xiǎn)”的效益不敵成本。
　　
　　中國3萬億美元的天量外匯儲(chǔ)備吸引了最多目光，但是日本和瑞士等大力積攢外匯儲(chǔ)備的工業(yè)化國家央行也被點(diǎn)了名。
　　
　　隨著2008年金融危機(jī)和隨后的歐債危機(jī)促使避險(xiǎn)資金流入日元和瑞士法郎，日本央行（Bank of Japan）和瑞士央行（Swiss National Bank）間歇性地干預(yù)匯市、買入外匯并舒緩本幣升值趨勢(shì)，全然是了保護(hù)本國出口商的競(jìng)爭(zhēng)力。但是報(bào)告作者Linda Goldberg、Cindy Hull和Sarah Stein稱，管理因此積累下的巨額外匯儲(chǔ)備是有風(fēng)險(xiǎn)的。
　　
　　而且他們聲稱，除了單純的買賣外匯儲(chǔ)備以外，央行管理匯率可使用的工具越來越多。
　　
　　這篇周一發(fā)表在美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Fed）網(wǎng)站的報(bào)告稱，雖然隨著時(shí)間的推移，國際金融和外匯交易規(guī)模已然有了巨大的增長，但工業(yè)化國家未必就應(yīng)該相應(yīng)地?cái)U(kuò)大外匯儲(chǔ)備。
　　
　　瑞士可能是外匯儲(chǔ)備快速增長的典型代表。該國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)自2010年1月份以來已經(jīng)增加了158%，截至2月份的規(guī)模達(dá)到5,328億美元。這相當(dāng)于該國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的80%左右。
　　
　　這篇報(bào)告發(fā)現(xiàn)了高儲(chǔ)備國家的兩大風(fēng)險(xiǎn)。其一是所謂的機(jī)會(huì)成本：多數(shù)央行只能投資于收益率相對(duì)較低的資產(chǎn)，這只能產(chǎn)生較少的回報(bào)。瑞士是個(gè)例外，其央行可投資資產(chǎn)范圍廣闊，包括企業(yè)債券和股票。
　　
　　另一個(gè)則是匯率走勢(shì)最終大幅逆轉(zhuǎn)的可能性，這會(huì)令央行的巨額儲(chǔ)備貶值。以瑞士央行為例，該行買入了大量的歐元，因此也就暴露在歐元貶值的風(fēng)險(xiǎn)之中。
　　
　　Fed指出，歷史上成功的匯市干預(yù)并不都是需要大量外匯儲(chǔ)備的。某一央行最有效率的干預(yù)往往是在與其他國家央行協(xié)調(diào)行動(dòng)的時(shí)候，或者是通過利率和買賣本國資產(chǎn)等更傳統(tǒng)的貨幣政策進(jìn)行干預(yù)以表明自己對(duì)于匯率走勢(shì)的意愿。
　　
　　央行積累外匯儲(chǔ)備，就相當(dāng)于為類似上世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)時(shí)期曾發(fā)生的流動(dòng)性驟停問題買了份保險(xiǎn)，但是考慮其他方法可能會(huì)更好。例如，F(xiàn)ed在金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期為其他國家提供美元融資的互換協(xié)議，就能幫助這些國家央行免于動(dòng)用自己的儲(chǔ)備。
　　
　　報(bào)告稱，至少這個(gè)話題需要進(jìn)一步探討。
　　
　　報(bào)告最后總結(jié)道，工業(yè)化國家所需的外匯儲(chǔ)備規(guī)模存在巨大的不確定性。