日本無限量寬松的政治風(fēng)險

　　上周日本央行宣布增加購買資產(chǎn)10萬億日元，但候任首相安倍晉三認(rèn)為這種努力還不夠。他在12月23日威脅說，如果日本央行不能設(shè)定2%的通脹目標(biāo)，他會設(shè)法修改保證日本央行獨立性的法律，以政治手段干預(yù)日本央行。這是迄今為止對日本央行最強大的警告，到明年4月卸任的現(xiàn)日本央行行長白川方明一直抵御安倍的觀點。
　　
　　安倍在競選時就提出，應(yīng)將通脹目標(biāo)由1%上調(diào)為2-3%， 他公開的目的是降低日元匯率來拯救經(jīng)濟(jì)。他聲稱只有美元兌90日元左右的匯率水平才能保證日本出口商盈利。在安倍看來，全球許多國家央行都在增發(fā)貨幣，以增加出口、支持本國經(jīng)濟(jì)，不斷推出QE政策的美國就是一個典型的例子，他要求日本抵抗美國和歐洲讓本幣貶值的行動，這無疑是一場匯率戰(zhàn)爭。
　　
　　事實上，日本的政府赤字已經(jīng)高達(dá)GDP的220%，按照目前的態(tài)勢，日本要么通過通脹沖銷債務(wù)，要么就是違約。由于日本長期緊縮，導(dǎo)致其償債能力越來越低，盡管日本試圖通過增加消費稅來降低違約的可能，但日本承受的債務(wù)壓力越來越高。在此次全球危機(jī)中，美國以實際低利率維持低借貸成本，有助于通過通脹來沖銷債務(wù)，日本也想模仿。
　　
　　長期以來，日本央行實行總體上的貨幣寬松措施，但似乎無濟(jì)于事。因此，一種觀點認(rèn)為，這是因為沒有設(shè)定具體的匯率目標(biāo)或通脹目標(biāo)，只是每次多印多少錢而已，不會產(chǎn)生什么效果。安倍設(shè)定2%的通脹目標(biāo)，就是發(fā)出宣言：在達(dá)到這個目標(biāo)之前可以無限量地寬松，向市場傳遞不達(dá)目標(biāo)不罷休的預(yù)期，自然會影響市場并降低日元匯率。
　　
　　但是，日本模仿的美聯(lián)儲QE政策，其實是伯南克學(xué)習(xí)的日本過去20年的做法，只是日本溫和的寬松政策持續(xù)了20年，而美國則在極短的時間內(nèi)用更猛烈的方式復(fù)制日本的做法。這種政策的結(jié)果目前是清晰的，日本20年的寬松政策并沒有將日本帶出通縮，而伯南克的QE如果有用，就不會不斷地增加砝碼。
　　
　　更加危險的是，日本如果實行無限量的寬松政策，必然會推高長期債券的收益率，考慮到日本債務(wù)的規(guī)模，如果實現(xiàn)了2%的通脹目標(biāo)，日本政府將面臨更高的債務(wù)成本，違約的風(fēng)險就會越高。盡管公營機(jī)構(gòu)持有六成多的日本國債而起到了穩(wěn)定作用，如果市場部門大規(guī)模拋售日本債券，可能會讓整個日本銀行系統(tǒng)遭受巨大的沖擊，因為日本商業(yè)銀行業(yè)持有過多的債券。如果最終實施債務(wù)貨幣化，由央行購買的話，那將徹底摧毀日本人僅剩下的最大資產(chǎn)：信心，那將是一場災(zāi)難。
　　
　　考慮到日本政府增加了消費稅，在經(jīng)濟(jì)不見起色而薪酬長期停滯的背景下，如果大力推動通脹，日本國民的生活將會變得艱辛。這種前景可能會改變?nèi)毡疽恍﹤鹘y(tǒng)的觀念，不安全感、國家主義可能會增加。目前，日本已經(jīng)出現(xiàn)明顯的右轉(zhuǎn)趨勢，他們將中國視為安全威脅，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)被匯率戰(zhàn)削弱，將日本的失敗歸于外部原因的做法正在大行其道，日本將變得越來越危險。