美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇料一波三折

　　復(fù)蘇勢(shì)頭背后仍存隱憂
　　
　　今年上半年美國經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長2%，低于去年第四季度3%的增幅，第二季度經(jīng)濟(jì)增速更進(jìn)一步放緩至1.3%。不過經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在第三季度有所好轉(zhuǎn)，GDP增速達(dá)到3.1%。至此，美國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)13個(gè)季度保持增長。
　　
　　不過，良好的復(fù)蘇勢(shì)頭背后仍存在隱憂。第三季度私營部門庫存對(duì)GDP的貢獻(xiàn)高達(dá)0.73個(gè)百分點(diǎn)。由于經(jīng)濟(jì)增長主要依賴庫存累積的推動(dòng)，企業(yè)在第四季度可能面臨過量的商品擺在貨架上或放在倉庫中的境況。如果需求狀況不足以推動(dòng)商品銷售，庫存的積壓將意味著訂單和產(chǎn)量減少，這將對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成拖累。正因?yàn)榇�，高盛�?jīng)濟(jì)學(xué)家日前將對(duì)美國第四季度GDP增速的預(yù)期從1.7%下調(diào)至1.5%。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在12月的貨幣政策例會(huì)后也下調(diào)了今、明兩年的美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，預(yù)計(jì)今年美國經(jīng)濟(jì)增速為1.7%-1.8%，明年增速為2.3%-3%。另據(jù)國際貨幣基金組織[微博](IMF)的預(yù)測(cè)，今明兩年美國經(jīng)濟(jì)的增幅將分別為2.2%和2.1%。
　　
　　不過緩慢的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中不乏亮點(diǎn)，曾經(jīng)是復(fù)蘇短板的房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)就可圈可點(diǎn)。在超低利率、投資需求上升以及房價(jià)企穩(wěn)等因素的推動(dòng)下，美國房地產(chǎn)價(jià)格和銷量實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。最新數(shù)據(jù)顯示，11月份占美國市場(chǎng)銷量九成以上的舊房銷量達(dá)到年化504萬套的水平，創(chuàng)下三年來新高；舊房銷售中間價(jià)同比增長10.1%，為連續(xù)第9個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比上漲；11月份美國新房建筑許可數(shù)量達(dá)到年化89.9萬套，為四年半以來最高水平；12月住宅建筑商信心指數(shù)連續(xù)第八個(gè)月上升，創(chuàng)下2006年4月以來的新高。
　　
　　對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)而言，房地產(chǎn)投資除對(duì)GDP有直接貢獻(xiàn)外，還能通過改善就業(yè)來提振消費(fèi)。另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的繼續(xù)活躍有望推升房價(jià)上漲，改善居民的資產(chǎn)狀況，增強(qiáng)消費(fèi)者信心。
　　
　　此外備受關(guān)注的就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)也較之前略為樂觀。今年以來美國失業(yè)率逐步走低，11月份失業(yè)率降至7.7%的四年來的最低水平。與此同時(shí)，美國已連續(xù)26個(gè)月實(shí)現(xiàn)就業(yè)崗位增長，累計(jì)創(chuàng)造就業(yè)崗位超340萬個(gè)。
　　
　　“財(cái)政懸崖”成頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　“財(cái)政懸崖”這一概念最早由美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克提出，是指小布什總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期推出的減稅政策將于今年年底到期，而未來十年削減1.2萬億美元開支的“自動(dòng)減赤機(jī)制”將于明年1月1日啟動(dòng)。如果國會(huì)和白宮不在年底前達(dá)成財(cái)政預(yù)算協(xié)議，美國將在明年年初面臨稅收增加和支出削減的情況，兩者疊加將產(chǎn)生約6000億美元的財(cái)政緊縮效應(yīng)。
　　
　　據(jù)無黨派的美國國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，如果國會(huì)無法采取有效行動(dòng)避免“財(cái)政懸崖”，美國經(jīng)濟(jì)在明年上半年可能陷入衰退。
　　
　　在11月總統(tǒng)大選過后，兩黨正式啟動(dòng)“財(cái)政懸崖”的談判。但由于在對(duì)富人增稅和削減醫(yī)保開支等問題上一直“談不攏”，國會(huì)與白宮的磋商陷入僵局，遲遲沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而對(duì)政治談判陷入僵局恐將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)步入低潮的疑慮已然沖擊消費(fèi)者和企業(yè)的信心和支出。最新數(shù)據(jù)顯示，12月湯森路透/密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值降至72.9，遠(yuǎn)低于11月的終值82.7。
　　
　　IMF總裁拉加德指出，“財(cái)政懸崖”已經(jīng)成為當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的最大威脅，美國需要的是全面、平衡的減赤計(jì)劃，而不僅僅是權(quán)宜之計(jì)。
　　
　　眼下距離“財(cái)政懸崖”啟動(dòng)已不足一周，兩黨在年底前達(dá)成全面平衡的財(cái)政預(yù)算協(xié)議的可能性較低。分析人士認(rèn)為，兩黨很可能達(dá)成一份短期協(xié)議，最大限度地避免財(cái)政上的劇烈收縮。而具體的中長期財(cái)政鞏固方案，包括財(cái)政預(yù)算和稅制改革等棘手細(xì)節(jié)，則會(huì)留待明年繼續(xù)討論。短期協(xié)議的達(dá)成能夠減緩“財(cái)政懸崖”帶來的沖擊，但這也同時(shí)意味著財(cái)政問題的潛在威脅將一直存在，這將繼續(xù)波及消費(fèi)者和企業(yè)信心以及市場(chǎng)情緒。
　　
　　高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯認(rèn)為，“財(cái)政懸崖”完全有可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退。他預(yù)計(jì)財(cái)政緊縮的步伐有可能超過私營部門愈合的速度及經(jīng)濟(jì)從與颶風(fēng)“桑迪”相關(guān)的破壞中恢復(fù)的速度，2013年上半年美國經(jīng)濟(jì)增速仍將在2%以下。但隨著私營部門起到更大的提振作用，經(jīng)濟(jì)增長將從2013年下半年開始提速。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策難收手
　　
　　在年內(nèi)財(cái)政政策基本處于真空狀態(tài)的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)一直扮演著“救世主”的角色，針對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇頻下猛藥，量化寬松規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　
　　6月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布延長去年9月推出的賣短買長的“扭轉(zhuǎn)操作”至今年年底；9月進(jìn)一步推出“開放式”的第三輪量化寬松措施，每月購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS)，但未設(shè)定總購買規(guī)模和執(zhí)行期限；12月的議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布在年底“扭轉(zhuǎn)操作”到期后，將在延續(xù)QE3資產(chǎn)購買規(guī)模的同時(shí)，啟動(dòng)一個(gè)新的、每個(gè)月450億美元的長期國債購買項(xiàng)目，以維持目前每月850億美元的購債規(guī)模。
　　
　　據(jù)計(jì)算，若美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)QE3直至2013年年末，加上本月啟動(dòng)的每月450億美元的新的資產(chǎn)購買計(jì)劃，那么到明年年底美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將擴(kuò)大1.2萬億美元，達(dá)到4萬億美元。
　　
　　除了擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)還在12月的例會(huì)上首次為提高利率設(shè)定了量化指標(biāo)門檻，表示在失業(yè)率高于6.5%、未來1年至2年通脹水平預(yù)計(jì)不超出2.5%的情況下，將繼續(xù)維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在0-0.25%的超低區(qū)間。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，這意味著接近于零的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將延續(xù)至2015年。
　　
　　目前來看，量化寬松政策確實(shí)發(fā)揮了一些作用，美國30年期和15年期定息抵押貸款平均利率均徘徊在歷史低位附近，有效推動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)復(fù)蘇。但部分對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策持批評(píng)態(tài)度的人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)為尋求提振經(jīng)濟(jì)增長已走得太遠(yuǎn)，其向銀行注入如此大規(guī)模的流動(dòng)性，可能使金融系統(tǒng)面臨新的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)或金融泡沫。
　　
　　也有分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策旨在提振就業(yè)市場(chǎng)，而在推出數(shù)輪量化寬松后，美國的長期失業(yè)人數(shù)仍保持在500萬左右，幾倍于金融危機(jī)前的水平，衡量整體勞動(dòng)力人口參與就業(yè)程度的勞動(dòng)參與率也徘徊在歷史低位。勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題嚴(yán)重，單憑美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的一己之力已無法達(dá)成目標(biāo)。
　　
　　盡管面臨重重質(zhì)疑，美聯(lián)儲(chǔ)至少在明年內(nèi)仍將繼續(xù)維持寬松貨幣政策。這一方面源于美國經(jīng)濟(jì)尚未走上穩(wěn)健的內(nèi)生性復(fù)蘇的正軌，另一方面也由于財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)的懸而未決。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克已經(jīng)表示，美國經(jīng)濟(jì)如果真的墜入“財(cái)政懸崖”，美聯(lián)儲(chǔ)將竭盡所能消除這一事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。