美國財政懸崖風(fēng)險被高估

　　近日，美國財政部表示，預(yù)計聯(lián)邦政府公共債務(wù)總額將在年底達(dá)16.4萬億美元的上限，并敦促美國會進(jìn)一步提高該上限，同時表示即便短時間內(nèi)國會未達(dá)成協(xié)議，美財政部可采取一些臨時措施使聯(lián)邦政府運營至2013年初。
　　
　　當(dāng)前美國公共債務(wù)一直牽制著經(jīng)濟(jì)與金融市場走勢。市場預(yù)計，一旦美國會無法在期限內(nèi)達(dá)成類似于去年8月的妥協(xié)方案，美國將面臨無米下炊的短期違約風(fēng)險，美國債收益率曲線走高，美元承壓，失業(yè)率再度飆升，美國經(jīng)濟(jì)減速甚至衰退，并對全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊。
　　
　　坦白說，市場的擔(dān)憂是去年美國政府和市場向國會發(fā)出威懾的翻版，而不是美國即將面臨的現(xiàn)實。一則美國會兩黨不會冒險把美國置于財政懸崖，使美國面臨短期違約風(fēng)險；一則財政懸崖會令美國經(jīng)濟(jì)再度衰退的可能性并不大。如目前兩黨在終止工資稅賦減免和終止經(jīng)濟(jì)刺激計劃并不存在根本分歧，分歧主要集中在，終止布什減稅方面的分歧中對富人征稅問題，及《醫(yī)保法案》增支增負(fù)等分歧。可見，兩黨并不存在全面對峙性沖突，即便在爭議領(lǐng)域未達(dá)成妥協(xié)，兩黨至少也很容易達(dá)成臨時性妥協(xié)，以避免財政懸崖。
　　
　　當(dāng)前市場的擔(dān)憂，更多是基于美國聯(lián)邦公共債務(wù)高企的不可持續(xù)性，而非主要擔(dān)心對經(jīng)濟(jì)的拖累。如目前美國經(jīng)濟(jì)之于全球經(jīng)濟(jì)幾乎是唯一的增長亮點。IMF最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告預(yù)計今年美國經(jīng)濟(jì)增長2.2%，而歐盟則為-0.2%，并對俄羅斯、中國、印度和巴西的經(jīng)濟(jì)增速分別下調(diào)了0.3、0.4、2和1.6個百分點，美國為發(fā)達(dá)國家中唯一實現(xiàn)增長提升的國家，同時提高了美國明年的增長預(yù)期。
　　
　　具體而言，最新數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了諸多亮點，金融危機(jī)以來遭遇的創(chuàng)傷正在愈合。以房市為例，主要的房地產(chǎn)指數(shù)都處于上升態(tài)勢，房市觸底回升的跡象相對突出，如房屋銷量趨向上漲，銷售速度加快，房屋建設(shè)也有所恢復(fù)。而家庭債務(wù)已從GDP的100%下降到了87%，接近長期趨勢水平，盡管家庭債務(wù)的減少主要源自債務(wù)減免，而非債務(wù)償付，但家庭債務(wù)的下降無疑會增加家庭未來舉債之可能，進(jìn)而使債務(wù)緊縮、信貸緊縮有所緩和。同時，目前美國勞動就業(yè)率也出現(xiàn)趨好態(tài)勢，如最近美國職位空缺率(空缺職位與總就業(yè)之間的比率)恢復(fù)到衰退前的2.7%之水平，透射出美國就業(yè)率市場有所改觀。
　　
　　不僅如此，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長主要源自私人部門經(jīng)濟(jì)活動回暖，這與美國赤字刺激計劃下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇萎靡形成反襯，進(jìn)而反映倚重凱恩斯式刺激的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之所以羸弱，源自其不僅對私人部門產(chǎn)生擠出效應(yīng)，干擾經(jīng)濟(jì)和市場的風(fēng)險定價，扭曲資源配置，而且?guī)�來的是增長錯覺。因而終止經(jīng)濟(jì)刺激措施對美國經(jīng)濟(jì)增長的減速效應(yīng)不會太顯著，而對美國削減赤字和公共債務(wù)則效果明顯。這就不難理解美國兩黨對停止經(jīng)濟(jì)刺激措施不存在根本分歧之緣由�？梢�，當(dāng)前美國政府需重點考慮如何消減財政赤字，而非繼續(xù)財政刺激。
　　
　　如果說去年夏季美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的羸弱，導(dǎo)致美國會兩黨財政僵局本質(zhì)上是對峙式理念之爭，妥協(xié)空間較窄；那么在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖溫吞但相對扎實的背景下，是次美國兩黨在財政預(yù)算上的博弈，相比去年分歧更小，更容易達(dá)成妥協(xié)；同時博弈的聚焦點也將傾向于如何減赤和公共債務(wù)可持續(xù)。因此，目前適度的結(jié)構(gòu)性減稅(對窮人減稅、對富人稅賦恢復(fù)正常)及財政減支等問題上，兩黨的分歧已收窄，這意味著美國陷入財政懸崖風(fēng)險概率相對較小，且除非私人部門經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，否則收緊財政對美國經(jīng)濟(jì)的影響相對中性。