人民幣兌美元并不總是在升值

　　盡管人民幣即期市場上，對美元匯率創(chuàng)出6.3788近期新高后小幅回落，義烏云娜禮品公司的符許先還是堅(jiān)定持有美元，他判斷年底1美元兌人民幣將達(dá)到6.8左右，這與昨天的6.3644收盤價(jià)有6.8%的貶值幅度。這家公司的產(chǎn)品主要出口歐美市場。
 
　　出口商流行囤積美元
 
　　符許先說，今年以來，他們沿用前兩年人民幣持續(xù)升值時(shí)期的做法，收到付款的同一天把美元兌換掉。但他沒想到，1美元兌人民幣從年初的6.2920貶值到上月底的最高6.3788，幅度約1.38%。他大概估計(jì)了一下，相比持有美元，人民幣今年以來持續(xù)貶值讓他少賺了上百萬元人民幣。
 
　　奧康國際的出口部門負(fù)責(zé)人也說，除了資金需要必須兌換人民幣，他們相比往年更愿意持有美元。在溫州的不少外貿(mào)公司，這種現(xiàn)象也越來越普遍。這位負(fù)責(zé)人說，銀行的國際業(yè)務(wù)人士也建議他們保留美元，不必急著結(jié)匯。
 
　　杭州一家國有銀行的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算部門負(fù)責(zé)人說，4月14日，央行宣布將外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度由0.5%擴(kuò)大至1%。人民幣即期市場波動幅度大增，并且走出一波連續(xù)貶值行情，這讓他們在幫助企業(yè)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)難度增加，“有時(shí)候，我們幫助企業(yè)設(shè)定一個(gè)未來的兌換匯率，沒想到到期后人民幣更便宜�！�
 
　　中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚說，人民幣貶值壓力和預(yù)期逐漸強(qiáng)化�；�本原因是：我國出口企業(yè)愈來愈多地選擇持有美元等外幣資金；今年1-5月外匯占款月增量只有500億元，而去年月均有2000億元；外貿(mào)順差加速收窄；進(jìn)口增速超過出口增速；美元相對世界主要貨幣持續(xù)走強(qiáng)。
 
　　美元指數(shù)在6月1日創(chuàng)出83.51今年新高后，調(diào)整了近1個(gè)月。本周開始重拾升勢，周五夜間曾沖至83.21點(diǎn)，很可能再創(chuàng)新高。
 
　　中國央行連續(xù)降息，令國內(nèi)外息差縮小，經(jīng)濟(jì)下滑促使大量資本外流。強(qiáng)勢美元抬頭則吸引更多資金回流美國。
 
　　招商證券香港投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理溫天納說，最近從市場上看，人民幣確實(shí)存在溫和的貶值預(yù)期。由于歐債危機(jī)，現(xiàn)在不少資金避險(xiǎn)流到美元和美債，推動美元走強(qiáng)，人民幣貶值預(yù)期也隨之有所增強(qiáng)，目前香港市場上的人民幣存款有所減少。人民幣走弱，對中國外貿(mào)而言是利好。美元保持強(qiáng)勢，暫時(shí)又不會推出量化寬松政策，這些都強(qiáng)化了美元的投資價(jià)值，近期美元對大部分貨幣都在升值。人民幣連續(xù)降息，不排除繼續(xù)貶值可能。
 
　　而這種變化對于銀行業(yè)也都有著廣泛的影響，銀行的外匯儲備正變得越來越少，過去8個(gè)月中，銀行有4個(gè)月都是出售外匯多于買入外匯，這意味著中國企業(yè)界在朝著持有美元的方向轉(zhuǎn)變。
 
　　不過，也有外貿(mào)商表示，由于外貿(mào)公司資金周轉(zhuǎn)數(shù)量大，速度快，加上認(rèn)為美元走強(qiáng)只是暫時(shí)表現(xiàn)，人民幣升值的大趨勢未變，因此他們并沒有采取囤積美元等應(yīng)變策略。這些公司的原材料采購主要依*國內(nèi)市場，因此需要大量人民幣作為周轉(zhuǎn)資金，一般在與美國客戶結(jié)算的當(dāng)天，就會把全部美元兌換成人民幣，現(xiàn)在也是如此。
 
　　海外人民幣利率上漲
 
　　6月28日，總額為230億元的人民幣國債在香港發(fā)行，各品種利率出現(xiàn)普遍上浮。分析人士稱，這主要是由于近段時(shí)間以來的人民幣貶值預(yù)期，使得投資者對人民幣資產(chǎn)態(tài)度冷卻所致。
 
　　人民幣需求增加，會推高資金利率，而持有人民幣的風(fēng)險(xiǎn)增加，投資者同樣會要求較高的回報(bào)。本次發(fā)行的人民幣國債3年期票面利率1.85%，較去年上升了1.25個(gè)百分點(diǎn)；5年期利率2.56%，上升1.16個(gè)百分點(diǎn)。
 
　　從認(rèn)購情況看，今年總申購金額約為發(fā)行額的3.79倍，而去年是4.6倍，也顯示出市場對人民幣資產(chǎn)的熱情出現(xiàn)回落。
 
　　分析人士說，由于人民幣持續(xù)貶值及貶值預(yù)期持續(xù)存在，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者對人民幣資產(chǎn)的興趣出現(xiàn)下降，認(rèn)購人民幣國債積極性較去年也減弱，引起在港發(fā)行的人民幣國債利率上浮。
 
　　做空美元風(fēng)險(xiǎn)大增
 
　　學(xué)者宋鴻兵透露，一位企業(yè)家2009年時(shí)由于美元融資成本低于國內(nèi)，他以1.15%的利息大舉借入美元債務(wù)，但今年初突然發(fā)現(xiàn)市場苗頭不對，他寧愿借入利息高兩倍的人民幣債務(wù)，也堅(jiān)決還清了所有美元負(fù)債。他認(rèn)為人民幣的貶值將使他未來償還美元債務(wù)的實(shí)際成本激增。
 
　　事實(shí)上，在人民幣穩(wěn)步升值的那幾年，這一直是一個(gè)非常有利可圖的策略，可以獲取利率和匯率雙重收益。一個(gè)典型的操作手法是，一家公司將人民幣存在內(nèi)地，并將此作為抵押品向銀行借入美元。這家企業(yè)能夠賺取較高的人民幣存款利率和較低的美元貸款利率之間的息差，同時(shí)還能從人民幣對美元匯率的升值中獲益。
 
　　但是當(dāng)央行屢次降息，人民幣出現(xiàn)貶值走勢后，這種“做空美元”的做法遭遇了極大的風(fēng)險(xiǎn)。相反，很多企業(yè)從之前的借入美元轉(zhuǎn)為買入美元。
 
　　人民幣對美元貶值是暫時(shí)現(xiàn)象還是趨勢轉(zhuǎn)變？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說，央行正確的政策是應(yīng)該反思人民幣匯率高估的問題，通過人民幣貶值促出口保增長。
 
　　不過澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩說，在全球經(jīng)濟(jì)低迷和歐債危機(jī)之下，人民幣的貶值波動是暫時(shí)的，以中國經(jīng)濟(jì)的基本面來看，稍長一些時(shí)間內(nèi)人民幣仍將升值。因此，看空人民幣的想法長期來看很可能是錯(cuò)的。隨著歐洲局勢的大幅度好轉(zhuǎn)，人民幣將逐步回到升值通道，預(yù)計(jì)人民幣兌美元將在今年升值1.5%。