別光盯著大規(guī)模基建計劃 這一稅收改革才是美國歷史上一重大變化！

　　盡管市場一直在熱議特朗普財政計劃尚未披露的基礎(chǔ)設(shè)施支出細(xì)節(jié)，但在德銀看來，另一被市場談及最少的稅收計劃可能才是美國歷史上最重要的稅收變化。德銀周二撰文指出，這就是眾議院發(fā)言人Paul Ryan和當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的“邊境稅調(diào)整”（border tax adjustment）提議。
　　
　　這是“更好的辦法”（Better Way）改革方案的一部分，特朗普政府高級官員的筆下也突出了這一點(diǎn)。
　　
　　簡而言之，美國進(jìn)口物品將額外增加一項稅收，稅率和企業(yè)所得稅率一致，而出口收入則免于征稅。這一改革反映出以消費(fèi)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體中的邊境稅將面臨重要調(diào)整。德銀表示，如果付諸實(shí)施，這一計劃可能會給美元帶來極大利好。更重要的是，其將給美國和其他國家的貿(mào)易關(guān)系帶來變革性影響。
　　
　　德銀指出，大致來說，“邊境稅收調(diào)整”大約等同于美元一次性貶值15%。美國進(jìn)口物價將上升20%，因企業(yè)需要為進(jìn)口物價額外支付20%的企業(yè)稅率。出口物價則會“便宜”12%，因為每100美元出口物品所賺取的33美元收入（德銀使用的是標(biāo)普33%的毛利潤數(shù)據(jù)），將有12%（33美元的收入*35%的稅率）的稅收成本被免。出口和進(jìn)口價格所受的平均影響相當(dāng)于美元大跌15%。
　　
　　“邊境稅調(diào)整”將引發(fā)通脹。出口物價不影響美國消費(fèi)籃子，因此不會對CPI產(chǎn)生影響。不過，進(jìn)口成本將大漲20%，基于進(jìn)口品PPI和美國通脹之間的簡單關(guān)系，這等同于CPI被推升5%。當(dāng)然，企業(yè)可以選擇在利潤中吸收進(jìn)口成本上升的一部分。但無論如何，其將產(chǎn)生巨大影響。
　　
　　“邊境稅調(diào)整”也將給美國貿(mào)易平衡帶來非常積極的作用。更美元價值計算類似，“邊境稅調(diào)整”相當(dāng)于20%的進(jìn)口關(guān)稅以及12%的出口補(bǔ)貼。如果其他條件保持不變，標(biāo)準(zhǔn)貿(mào)易彈性影響參數(shù)預(yù)估顯示美國貿(mào)易赤字將減少逾2%，相當(dāng)于超過4000億美元，也就是說美國貿(mào)易赤字將完全消失。
　　
　　換句話說，一旦“邊境稅調(diào)整”方案得以通過，其不僅會導(dǎo)致通脹飆升，消除美國貿(mào)易赤字，還會相當(dāng)于美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)貶值15%，即便其會抵消美元實(shí)際價值飆升。
　　
　　在這種情況下，美國貿(mào)易平衡的改善以及出口品價格針對進(jìn)口品價格所獲得的比較優(yōu)勢，將自然而然推動美元升值。德銀認(rèn)為，在極端的情況下，要完全抵消這一稅收政策所帶來的價格變動，美元的升值幅度可達(dá)15%。
　　
　　可以肯定的是，以上預(yù)估還存在不確定性。首先，根據(jù)世貿(mào)組織(WTO)規(guī)則，基于領(lǐng)土企業(yè)稅收體系的“邊境稅調(diào)整”是否可行仍然是一個很大的問號。這個問題非常復(fù)雜，不過特朗普的高級顧問表示，他們愿意在WTO就這一問題展開討論。
　　
　　新的稅收政策會覆蓋哪些產(chǎn)品仍不清楚，覆蓋面越大，其影響就越大，反之亦然。
　　
　　其次，上述提及的對貿(mào)易的影響應(yīng)被看作是上限，因后危機(jī)時代經(jīng)常賬戶盈余對相對價格的變動反應(yīng)靈敏度要低很多。
　　
　　德銀表示，不過，很難說美國進(jìn)出口稅收待遇的這樣一個根本性轉(zhuǎn)變不會對貿(mào)易關(guān)系與世界其他國家的流動產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。Saravelos認(rèn)為，更重要的是,“回流”的二階影響可能更大，因由于當(dāng)前不利的海外利潤稅收待遇，美國企業(yè)活動一直處于弱勢地位。
　　
　　綜上所述，德銀認(rèn)為，如果同時考慮到未輸送回國的企業(yè)利潤所面臨的政策改變，“這些關(guān)于美國企業(yè)稅的改變，可能成為一代人中美國稅收以及國際貿(mào)易政策最重要的改變之一�！�