為何美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2018年美國(guó)利率處在0-4.5%區(qū)間？

　　雖然在杰克遜霍爾年會(huì)期間市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)主要主要集中在耶倫的立場(chǎng)到底是“先鷹后鴿”，還是“先鴿后鷹”，先鷹后鴿意味著在9月加息，然而一旦形勢(shì)逆轉(zhuǎn)在隨即采取QE措施，而先鴿后鷹則意味著，美聯(lián)儲(chǔ)等到12月或者是明年在進(jìn)行加息，以避免采取錯(cuò)誤的政策行動(dòng)。盡管上述討論目前尚難判斷，但是耶倫的演講至少可以一定程度上清晰的揭示出美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于未來兩年的聯(lián)邦基金利率預(yù)期。
　　
　　耶倫在杰克遜霍爾年度會(huì)議上表示，一如既往，經(jīng)濟(jì)前景仍然具有不確定性，因此貨幣政策并不在預(yù)設(shè)的路徑上，美聯(lián)儲(chǔ)指出，隨著時(shí)間的推移，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)聯(lián)邦基金利率路徑如何演變的能力非常有限，因?yàn)樨泿耪�策需要�?yīng)對(duì)任何潛在因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。
　　
　　此外，短期利率水平的變化與美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命以及潛在的經(jīng)濟(jì)狀況變化相吻合只有在事后才顯得清晰明顯。因而，由于上述原因，美國(guó)聯(lián)邦基金利率的合理潛在范圍區(qū)間較寬。正如上圖所示，中間的那條聯(lián)邦利率曲線路徑是根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)6月的經(jīng)濟(jì)預(yù)期總結(jié)得出的。
　　
　　那么，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來兩年美國(guó)利率預(yù)期將走向何方？
　　
　　在上圖中陰影部分的利率區(qū)間時(shí)基于私人和政府的歷史精確預(yù)測(cè)，這顯示出，美國(guó)聯(lián)邦基金利率有70%的可能性在2017年年底位于0-3.25%區(qū)間，在2018年年底處于0-4.5%區(qū)間。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)未來兩年后聯(lián)邦基金利率位于0-4.5%區(qū)間對(duì)于資產(chǎn)配置似乎沒有任何指導(dǎo)作用，這體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑預(yù)期的荒謬差距，美聯(lián)儲(chǔ)利率區(qū)間預(yù)期如此之寬泛的原因是經(jīng)濟(jì)很容易受到?jīng)_擊，且勢(shì)態(tài)發(fā)展很少會(huì)與預(yù)期相符。當(dāng)危機(jī)發(fā)生之時(shí)，經(jīng)濟(jì)前景的改變將迫使政府對(duì)貨幣政策作出調(diào)整，然而美聯(lián)儲(chǔ)需要做的，或許就是創(chuàng)造一個(gè)能夠應(yīng)對(duì)各種可能情況的貨幣政策環(huán)境。
　　
　　因此，盡管美聯(lián)儲(chǔ)不知道接下來將會(huì)發(fā)生什么，但是其完全有能力應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮的境地，亦或者是陷入通脹飆升的局面。