美元將對(duì)耶倫演講做何反應(yīng)？

　　8月24日訊——目前，市場(chǎng)的注意力直接集中在美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在杰克遜霍爾年度會(huì)議上的演講上，杰克遜霍爾年度會(huì)議是由美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)舉辦的年度經(jīng)濟(jì)政策研討會(huì)。
　　
　　巴克萊銀行表示，鑒于6月以來(lái)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈以及第二季度美國(guó)家庭支出上漲，其相信耶倫將會(huì)利用此次會(huì)議釋放出美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及通脹前景信心增強(qiáng)的信號(hào)。
　　
　　盡管，一些FOMC委員對(duì)于美國(guó)通貨膨脹的憂慮依舊揮之不去，但是巴克萊銀行預(yù)計(jì)，耶倫卻將釋放出關(guān)于“短期內(nèi)加息”更為強(qiáng)勁的信號(hào)，從而使市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)真的可能在9月加息。
　　
　　考慮美聯(lián)儲(chǔ)在9月和10月加息的市場(chǎng)預(yù)期較低，因而利率曲線前端對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬信號(hào)所進(jìn)行的重新定價(jià)，必將推動(dòng)美元短期內(nèi)反彈。
　　
　　然 而，美元在中期內(nèi)的反應(yīng)可能較為復(fù)雜，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)一方面需要使市場(chǎng)認(rèn)為其將溫和加息，而另一方面也將擔(dān)負(fù)起其雙重使命，這也就意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)行折中表 述，從而令美元中期走勢(shì)變得復(fù)雜。近期，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任以及前任官員均表示，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)接近于同意潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降、菲利普斯曲線趨平、以及中 性利率已下降極低水平的觀點(diǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)想要測(cè)試其貨幣政策能否促進(jìn)生產(chǎn)率增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)可以在其評(píng)估生產(chǎn)力反彈之時(shí)，令美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“過(guò)熱”。如果是這樣，那么關(guān)于通脹的引入數(shù)據(jù)對(duì)于理解美聯(lián)儲(chǔ)的“反應(yīng)函數(shù)”來(lái)講變得更加重要。
　　
　　巴克萊銀行的利率策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“反應(yīng)函數(shù)”的轉(zhuǎn)變可能會(huì)減輕市場(chǎng)關(guān)于“通脹走低且持續(xù)時(shí)間變長(zhǎng)”的憂慮，并使得期限溢價(jià)增加，促使美國(guó)收益率曲線趨陡。
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)條件映射發(fā)生改變的情況下，美元將會(huì)有何反應(yīng)？
　　
　　巴 克萊銀行在上圖中總結(jié)出了在不同的美國(guó)收益率曲線情況下，美元的反應(yīng)。巴克萊銀行的結(jié)果顯示，短期收益率上升導(dǎo)致的國(guó)債收益率曲線趨平很明顯將利多于美 元，暗示如果耶倫釋放出短期加息信號(hào)，那么美元短期將上漲，正如巴克萊銀行所預(yù)期的那樣。然而，國(guó)債收益率曲線趨平的持續(xù)性存在疑問，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)函數(shù) 的改變，在巴克萊銀行看來(lái)，這需要得到，物價(jià)上漲的通貨膨脹加速伴隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊的證據(jù)的支持。
　　
　　從歷史上來(lái)看，在收益率曲線變陡的情 況下，美元的走勢(shì)較為復(fù)雜，5年期/30年期國(guó)債收益率曲線變陡對(duì)于美元將極為不利。但是通貨膨脹相對(duì)于政策利率的加劇可能導(dǎo)致美元的實(shí)際收益率為負(fù)，在 例如貿(mào)易伙伴國(guó)實(shí)際收益率等條件不變的情況下，這可能將會(huì)降低美元資產(chǎn)的相對(duì)吸引力。