誰在操縱黃金價格

　　“也許沒有直接證據(jù)，至少有一些線索”，近日美國司法部門和美國商品期貨交易委員會（CFTC）再次啟動對國際大型投行可能操縱國際金屬交易市場的調(diào)查，豐業(yè)銀行、巴克萊集團(tuán)、瑞士信貸集團(tuán)、德意志銀行、高盛集團(tuán)、摩根大通、法國興業(yè)銀行(601166,股吧)、標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán)和瑞士銀行都在被調(diào)查之列。
　　
　　職業(yè)起點(diǎn)從華爾街開始、現(xiàn)在投身國內(nèi)第三方理財機(jī)構(gòu)的程曦（化名）在一次私人會面中，當(dāng)《國際金融報》記者問及國際投行操縱金價的可能性之時，這樣答道：“是否操縱金價，根本不是一個問題，答案百分之百是肯定的，就看相關(guān)部門能調(diào)查到什么程度�！�
　　
　　對于大型投行操縱金價的調(diào)查，英國、德國、瑞士等國相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)先前都有行動，最終都不了了之。
　　
　　其實(shí)，不僅要對投行調(diào)查，還要對國際金價定價機(jī)制進(jìn)行改革，特別是透明度缺乏的倫敦黃金市場，否則，類似調(diào)查并不能避免黃金價格“被迷霧籠罩”。
　　
　　三大背離
　　
　　黃金的財富儲值功能未顯現(xiàn)，黃金價格與美元的正相關(guān)性出現(xiàn)背離，與美國債務(wù)的正相關(guān)性也出現(xiàn)背離
　　
　　春節(jié)假期，國際金價繼續(xù)下探，期金外盤累計下跌2.72%，COMEX3月期銀累計下跌6.43%。盡管2015年頭兩個月已經(jīng)有17個國家相繼宣布降息，然而金價并未得到提振。僅2月份，國際金價的下跌幅度已經(jīng)超過5%。在全球普遍推行寬松貨幣政策的環(huán)境下，為何黃金的財富儲值功能未顯現(xiàn)？
　　
　　另一個疑問是，黃金價格與美元的正相關(guān)性也出現(xiàn)背離。在過去兩個月，美元指數(shù)間漲幅超過了5%，同期，國際金價跌幅不斷放大。
　　
　　“黃金和美元作為當(dāng)今世界最重要的兩種避險工具，從理論以及歷史經(jīng)驗來看，漲跌往往具有較大的相關(guān)性。然而，這一規(guī)律早已被打破。特別是2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，金價與美元的背離程度越來越高，令投資者越來越難看懂�！币晃汇y行交易員曾這樣對《國際金融報》記者表示。
　　
　　第三個疑問是國際金價與美國債務(wù)的正相關(guān)性也出現(xiàn)背離。Bullion管理集團(tuán)的首席執(zhí)行官尼克·巴雷謝夫指出，2012年美國債務(wù)和金價之間的正相關(guān)性高達(dá)97%，此后受到操縱影響開始出現(xiàn)分離，金價走低，而美國國債走高�！叭绻�回到過去20年的相關(guān)水平，目前的金價應(yīng)該在1800美元/盎司左右，而不是1200美元/盎司的水平�！彼�說。
　　
　　認(rèn)為國際金價被操縱的不只是尼克·巴雷謝夫。研究機(jī)構(gòu)Fideres的分析稱，“2010年1月至2013年12月間，全球金價在50%的情景中是被有意操縱的�！�
　　
　　金價的瘋狂開始于1968年。那一年，金價為35美元/盎司，此后一路上升，從1968年到1980年，黃金價格從35美元/盎司一路飆到850美元/盎司。隨后漸漸低迷，1999年8月26日，每盎司金價跌至251.9美元，創(chuàng)下20年來低位，在底部橫盤兩年后，于2001年再次發(fā)力上攻，于2011年9月6日見頂，達(dá)到1923.2美元/盎司，出現(xiàn)了又一輪歷時10年的黃金大牛市。之后，金價開始震蕩下跌，過去3年半的時間，國際金價下跌幅度已逾37%。
　　
　　“國際金價從2001年重啟新一輪牛市的觸發(fā)點(diǎn)是美國遭遇恐怖襲擊，此后發(fā)生伊拉克戰(zhàn)爭以及伊朗核危機(jī)都令市場避險情緒高漲，避險需求促使國際金價不斷上漲。同時，市場對黃金的需求不斷擴(kuò)大，也刺激金價水漲船高�！背剃刂赋�，“2008年之后，金融危機(jī)爆發(fā)所引發(fā)的避險情緒，則進(jìn)一步刺激金價加速飆升。然而，自2012年開始的金價突然間暴跌的確至今令很多人都不解。盡管，有各種各樣的理由及分析來試圖解釋金價為何進(jìn)入熊市，然而目前全球大局卻是，經(jīng)濟(jì)增長緩慢乏力，地緣政治風(fēng)險不斷加劇�！�
　　
　　根據(jù)紐約大學(xué)史登商學(xué)院教授羅薩·蘭蒂斯、穆迪常務(wù)董事艾伯特·梅斯聯(lián)手草擬的研究報告，倫敦黃金定價恐已遭相關(guān)銀行操縱長達(dá)10年。這份報告顯示，2004年-2013年期間倫敦下午盤定價時段經(jīng)常出現(xiàn)現(xiàn)貨價大漲大跌的現(xiàn)象，其中有6個年度是跌（超過2/3的幾率）多于漲。單就2010年來說，定價時段出現(xiàn)大跌的幾率高達(dá)92%。
　　
　　兩股勢力
　　
　　能夠參與操縱國際金價的絕不僅僅只有大型跨國投行，央行既可作為空頭合同的履約標(biāo)的，也可以打壓黃金價格以幫助維持空頭倉位
　　
　　如果國際金價被操縱，那么主謀者是誰？大型跨國投行再次成為眾矢之的。
　　
　　2014年7月25日，美國投資者斯科特·尼科爾森向曼哈頓聯(lián)邦法院起訴匯豐、德意志和加拿大豐業(yè)3家銀行操縱金銀價格。原告指控稱，從2004年1月1日開始，被告獨(dú)自或聯(lián)合起來密謀，通過倫敦黃金、白銀定盤價操縱黃金、白銀及其衍生品價格，這種行為使得他們提前了解市場走勢，并從中獲利。
　　
　　早在2010年12月21日，倫敦金屬交易所（LME）就發(fā)布報告稱，有一個交易席位在LME的銅持倉量占到了總量的80%-90%，這樣的持倉量相當(dāng)于全球所有交易所注冊的銅庫存總量的一半。業(yè)界猜測這個席位為摩根大通所擁有，但摩根大通隨即作出否認(rèn)，不過并沒有給予進(jìn)一步解釋。
　　
　　除了銅價格外，摩根大通還被指操縱白銀價格。2009年11月，一位前高盛金屬交易員致信美國商品期貨交易委員會，舉報摩根大通操縱白銀和黃金市場的行為。此后不久，他又于2010年3月25日在黃金反托拉斯行動委員會網(wǎng)站上公開了他與美國商品期貨交易委員會之間的十?dāng)?shù)封通信郵件。
　　
　　另外，自2010年3月份以來，華爾街獨(dú)立金融博客撰寫人Zerohedge也連續(xù)發(fā)表多篇文章，指控摩根大通操縱白銀市場。當(dāng)年10月底和11月初，來自紐約和佛羅里達(dá)的兩位交易員則直接將摩根大通告上法庭，稱后者操縱白銀市場，導(dǎo)致自己在白銀交易中蒙受損失。其中，佛羅里達(dá)州交易員在起訴書中表示，摩根大通的交易員親口告訴線人說摩根大通在操控白銀市場，還吹噓操控價格給他們帶來豐厚收益。
　　
　　然而，能夠參與操縱國際金價的絕不僅僅只有大型跨國投行。大型儲金銀行、制定倫敦黃金定盤價的定盤商甚至各國央行都有可能操縱金價。英國前首相布朗就曾被懷疑操縱金價。1999年至2002年，布朗做了一件極為蹊蹺的事：以最高296美元/盎司的極低價把英國絕大多數(shù)的黃金儲備給賣了。
　　
　　根據(jù)英國當(dāng)?shù)孛襟w報道，事情的緣由是這樣的：1999年高盛銀行的大宗商品總裁Gavyn Davies找到英國財政部，說明包括自己在內(nèi)的好幾家大到不能倒的銀行積累了十分巨大的黃金空頭頭寸，如果任由黃金價格攀升的話，這幾家銀行極有可能資不抵債，引發(fā)全球金融體系崩潰。布朗接下來就向全世界宣布要賣黃金儲備，黃金價格應(yīng)聲下跌。一般情況下，大規(guī)模賣黃金儲備時應(yīng)該低調(diào)，以免納稅人的利益受到損失，但布朗卻不按常理出牌，結(jié)果那些大到不能倒的銀行在黃金空頭上大發(fā)橫財。
　　
　　在黃金空頭上，這些大型投行和政府包括央行在內(nèi)的利益是一致的，畢竟黃金價格是現(xiàn)代法定貨幣體系的阿喀琉斯之踵：法定貨幣是以信心為基礎(chǔ)的，如果黃金價格攀升過快就預(yù)示著人們對貨幣的信心出現(xiàn)動搖，這樣一來央行就很難控制流動性和通脹目標(biāo)了。
　　
　　大宗商品期貨市場是一個高度杠桿化的市場，過去21年的數(shù)據(jù)表明，在這個市場里只有黃金和白銀在價格攀升時空頭頭寸敢于急劇擴(kuò)張，好像他們不怕巨額虧損一樣，而央行可以把自己的黃金儲備投入到市場，既可作為空頭合同的履約標(biāo)的(一般情況下只有1%左右的黃金空頭合約要求履行合同)，也可以打壓黃金價格以幫助維持空頭倉位。
　　
　　一個陰謀
　　
　　倫敦黃金定盤價通常在五家銀行每兩天舉行一次的電話會議開始時有上漲或下跌，在會議結(jié)束時停止上漲或者下跌，然后開始劇烈的反向運(yùn)行
　　
　　那么，這些機(jī)構(gòu)究竟是如何操縱黃金、白銀等市場的呢？
　　
　　截至目前，全球范圍內(nèi)有多個黃金交易市場，但紐約商品交易所的黃金期貨價格以及倫敦現(xiàn)貨黃金價格是市場中最重要的兩個價格指標(biāo)。
　　
　　倫敦黃金定盤價規(guī)則是從1919年開始的，而倫敦每日的黃金定盤價影響著價值20萬億美元黃金市場的交易。
　　
　　“倫敦黃金定盤價被操縱的可能性很高，而且操縱這一價格的技術(shù)難度并不大。目前，倫敦黃金定盤價的定盤商只有5家銀行，只要參與定價者達(dá)成默契，那么定盤價自然就會朝著他們希望的方向走。”程曦指出。
　　
　　倫敦黃金市場五大定盤商分別是：匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行、巴克萊銀行、德意志銀行、法國興業(yè)銀行。Fideres的研究發(fā)現(xiàn)，倫敦黃金定盤價通常在這五家銀行每兩天舉行一次的電話會議開始時有上漲或下跌，然后在會議結(jié)束時停止上漲或者下跌，然后開始劇烈的反向運(yùn)行。這一模式可能是這些銀行操縱“共犯”的證明，“這表明了這些銀行以一種策略來推動金價，很可能是在會議召開前就決定了，這是為了他們從已有的持倉或者待定訂單中獲益�！�
　　
　　2012年2月1日，在定盤價確定前金價突然從1678美元暴跌至1665美元，但3點(diǎn)鐘定盤價窗口期間，金價開始收復(fù)剛才的跌幅，定盤價結(jié)束之后，金價又進(jìn)一步延續(xù)了漲勢。
　　
　　“金價表現(xiàn)中有一半的情景是非�？梢傻�，定價窗口期間金價的異常波動暗示，金價極有可能受到操縱�！盕ideres的合伙人阿爾伯特·托馬斯說，“如果你考慮政策市場因素的話，這是不應(yīng)該出現(xiàn)的。”
　　
　　阿爾伯特·托馬斯去年7月在英國議會財政部特別委員會作證時指出，整個金價訂價過程是有漏洞的，因為資訊會持續(xù)外泄給交易商以及客戶。他說，基本上整個訂價過程很有可能引發(fā)內(nèi)線交易，因為外界無法進(jìn)行稽核且數(shù)據(jù)也不透明。
　　
　　湯森路透金屬研究預(yù)測部主管Rhona O`Connell也在作證時指出，參與訂價的銀行可能有利益沖突嫌疑，因為他們一邊幫客戶買賣、一邊又替自己交易。GoldMoney的研究主管Alasdair Macleod補(bǔ)充說：“當(dāng)銀行定下價格，他們所擁有的優(yōu)勢就是他們知道自己口袋中有多少訂單。很可能他們是在玩弄系統(tǒng)。”
　　
　　同樣，紐約黃金期貨價格同樣被質(zhì)疑遭到機(jī)構(gòu)的操縱。目前，紐約黃金市場是世界上最大的黃金期貨集散地。紐約商品交易所（COMEX）本身并不參加期貨的買賣，僅僅是提供一個場所和設(shè)施，并制定一些法規(guī)，保證交易雙方在公開、公平的原則下進(jìn)行交易。在紐約交易的所有黃金都必須在紐約交易所里通過公開喊價的方式進(jìn)行成交，買賣者有機(jī)會以最佳的價格成交。
　　
　　“參與COMEX黃金買賣以大型的對沖基金及機(jī)構(gòu)投資者為主，而且大多數(shù)參加者并非追求真正到期的黃金交割，而是更多地通過合約買空賣空進(jìn)行牟利。幾家主要的大型銀行始終占據(jù)著絕大部分的多頭或空頭合約，形成寡頭壟斷�！背剃卣f，“只要少數(shù)幾家銀行壟斷交易量，自然就能操縱金價�！�
　　
　　兩起調(diào)查
　　
　　美國司法部已經(jīng)向匯豐其尋求了相關(guān)文件，其他受到調(diào)查的公司包括巴克萊集團(tuán)、瑞士信貸集、德意志銀行、高盛集團(tuán)、摩根大通、法國興業(yè)銀行、標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán)和瑞士銀行
　　
　　日前，有消息指出，美國司法單位目前正就至少10家大銀行可能涉及操控貴金屬市場行情展開調(diào)查。美國司法部反壟斷部門的檢察官正在審查倫敦金、銀、鉑和鈀的定價程序，而美國商品期貨交易委員會也已經(jīng)啟動了相關(guān)民事調(diào)查。這些機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)出了初步的提供信息要求，其中包括匯豐控股近日在其年報中披露的CFTC向其發(fā)出的一張與貴金屬交易相關(guān)的傳票，要求該行提供貴金屬交易相關(guān)資訊。
　　
　　匯豐控股稱，美國司法部去年11月份向其尋求了與這宗反壟斷調(diào)查相關(guān)的文件。該行稱，兩家機(jī)構(gòu)的調(diào)查“處于初步階段”，其他受到調(diào)查的公司包括豐業(yè)銀行、巴克萊集團(tuán)、瑞士信貸集、德意志銀行、高盛集團(tuán)、摩根大通、法國興業(yè)銀行、標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán)和瑞士銀行。
　　
　　此次，美國司法部門以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)在力爭完成匯率操縱調(diào)查的同時，再度調(diào)查全球最大的幾家銀行是否操縱金銀等貴金屬價格，外界普遍預(yù)測，調(diào)查很有可能找到足夠充分的證據(jù)來證實(shí)銀行操縱黃金、白銀等貴金屬價格，進(jìn)而提起訴訟，盡管完成調(diào)查所需要的時間可能并不短。
　　
　　ETF的最大供應(yīng)商之一ETF Securities經(jīng)銷部門主管馬特·約翰遜預(yù)計，如果證實(shí)了有機(jī)構(gòu)密謀操縱金價，要是投資的產(chǎn)品到期價取決于這類定盤價，這樣的投資者可能受到嚴(yán)重影響。
　　
　　阿爾伯特·托馬斯表示，養(yǎng)老基金、對沖基金、商品交易顧問和期貨交易員最有可能因此蒙受損失，許多這類組織“肯定準(zhǔn)備“提起訴訟。美國律師事務(wù)所Labaton Sucharow的合伙人格雷戈瑞·阿齊奧拉認(rèn)為：“投資者有理由擔(dān)心。他們密切關(guān)注此事，如果調(diào)查到了某些東西，出現(xiàn)全球性的起訴，我也不會意外�！�
　　
　　如果銀行一旦被證實(shí)合謀操縱金價，來自投資者的民事訴訟會非常多非常棘手。相對來說面對來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指控似乎更容易解決，結(jié)局無非就是和解而已，銀行所付出的代價也就是又一筆賠款。
　　
　　一團(tuán)迷霧
　　
　　先后有多個國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金價問題發(fā)起過調(diào)查，大都不了了之，而且截至目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于黃金市場整個定價機(jī)制的改革總是緩慢得幾乎讓人看不見希望
　　
　　其實(shí)，美國商品期貨交易委員會于2008年9月首次宣布調(diào)查“白銀市場存在不當(dāng)行為的指控”。2010年，美國商品期貨交易委員會委員巴特·切爾頓（Bart Chilton）表示，相信存在以“欺詐”手段“不正當(dāng)控制”白銀價格的“做法”。然而，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有找到足夠證據(jù)以支撐法律訴訟，美國也結(jié)束了已經(jīng)為期4年的調(diào)查。美國商品期貨交易委員會5名委員并未就這一輪調(diào)查作出任何定論。
　　
　　其他國家相關(guān)監(jiān)管部門對于國際金價確定過程的調(diào)查也早已啟動。英國和德國的監(jiān)管部門在經(jīng)過一番調(diào)查后，并沒有發(fā)現(xiàn)金價被操縱的充足證據(jù)。然而，找不到證據(jù)并不意味著金價就沒有被操縱。英國金融行為監(jiān)管局（FCA）2014年5月重罰巴克萊集團(tuán)2600萬英鎊，因該行某位選擇權(quán)交易員涉嫌操控倫敦黃金定價。德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）就德意志銀行涉嫌操縱黃金、白銀定盤價展開調(diào)查，該行在2014年1月退出了黃金和白銀定盤價。2014年11月，瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)FINMA與瑞銀集團(tuán)就后者操縱Libor（倫敦銀行間拆借利率）一案達(dá)成和解。據(jù)悉，瑞銀上繳的1.34億瑞郎的罰款中已經(jīng)包含了貴金屬交易問題。
　　
　　但是一系列處罰并沒有真正凈化市場，“對于整個定價機(jī)制的改革總是緩慢得幾乎讓人看不見希望”�！皞惗攸S金市場是非常不透明的�！庇�國黃金礦業(yè)服務(wù)公司在1996年寫道：“場外交易市場的其他優(yōu)勢是其保密性且透明度缺乏：交易可以在私下進(jìn)行，可以躲避其他市場參與者、競爭對手、監(jiān)控者及分析師的注意！”據(jù)估計，倫敦黃金市場多達(dá)95%的場外市場交易都是未指明的，黃金專家保羅在2009年寫道：“這個課題是被籠罩在迷霧中的”。