耶倫轉(zhuǎn)正在即美聯(lián)儲(chǔ)政策或更靈活

　　美國(guó)參議院1月6日投票通過了美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬對(duì)耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名，這意味著現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席的耶倫將于2月1日“轉(zhuǎn)正”，成為美聯(lián)儲(chǔ)百年歷史上的首位“女掌門”。
　　
　　事實(shí)上，從去年秋天耶倫獲得提名以來，就鮮有人對(duì)其最終“上位”有太多懷疑，外界更在意的是，作為知名“鴿派”，耶倫如何應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部愈發(fā)倒向鷹派的政策言論環(huán)境。
　　
　　但就目前的主客觀環(huán)境而言，耶倫上任后的美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部難現(xiàn)激烈的“鷹鴿之爭(zhēng)”；耶倫，這位“鴿派”新掌門也許將讓外界感受到美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)清晰的“鷹”節(jié)奏。
　　
　　其實(shí)，所謂的“鷹、鴿”陣營(yíng)劃分有狹義和廣義之分。狹義的“鷹、鴿”指的是個(gè)人信奉的貨幣政策理念，比如幾乎從伯南克祭出量化寬松（QE）第一天起就激烈反對(duì)的前堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)總裁托馬斯·霍尼格就是個(gè)純粹的“鷹派”。而廣義上的陣營(yíng)劃分則是個(gè)動(dòng)態(tài)概念，即任何一位美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即時(shí)的貨幣政策“松緊度”的態(tài)度。
　　
　　耶倫對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的主觀“態(tài)度”，反映在她對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)溝通工具和前瞻政策指引的主導(dǎo)和堅(jiān)持上。2011年由舊金山聯(lián)儲(chǔ)總裁升任美聯(lián)儲(chǔ)副主席以來，她力主美聯(lián)儲(chǔ)明確2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)；得到主席提名后，又與美聯(lián)儲(chǔ)溝通委員會(huì)確定了對(duì)低利率環(huán)境維持時(shí)間的前瞻性指引以及維持低利率環(huán)境的通脹率門檻等。
　　
　　這意味著，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)從百年不遇的“金融海嘯”中復(fù)蘇、特別是美國(guó)聯(lián)邦政府瀕臨“財(cái)政懸崖”的特殊時(shí)期，耶倫主張美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策更多貼近美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)況，以確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不會(huì)反復(fù)。這并不代表耶倫背棄了美聯(lián)儲(chǔ)“穩(wěn)定物價(jià)”和“全民就業(yè)”兩大職責(zé)，而是她試圖在本身職責(zé)和特殊環(huán)境之間尋找平衡點(diǎn)。結(jié)果就是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不穩(wěn)定時(shí)，耶倫被外界扣上了“鴿派”的帽子。但這顯然只是一頂廣義“鴿派”的帽子，因?yàn)樵谌ツ甑酌绹?guó)經(jīng)濟(jì)顯露出穩(wěn)增勢(shì)頭時(shí)，正是耶倫所堅(jiān)持的政策前瞻指引，令美聯(lián)儲(chǔ)以連續(xù)走好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為依據(jù)，先于預(yù)期啟動(dòng)了削減QE政策規(guī)模進(jìn)程；而這一舉動(dòng)，也反過來為耶倫的上任塑造了當(dāng)前鷹派的客觀言論環(huán)境。
　　
　　從這個(gè)意義上講，盡管達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁理查德·費(fèi)舍爾抱怨“美聯(lián)儲(chǔ)如太過于注重前瞻指引，就會(huì)喪失其靈活性”，但正是堅(jiān)持前瞻指引，為耶倫贏得了上任后的貨幣政策靈活度。在此背景下，盡管外界無法預(yù)知耶倫未來的貨幣政策立場(chǎng)，但其政策依據(jù)將毫無疑問地緊貼美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況，從而在邏輯效果上令人信服。
　　
　　不過，耶倫眼下也有煩惱侵?jǐn)_：美聯(lián)儲(chǔ)目前的貨幣政策前瞻指引是將利率與失業(yè)率6.5%掛鉤�？紤]到美國(guó)去年11月失業(yè)率為7.0%，一旦投資者開始預(yù)期加息的時(shí)間早于美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃，那么美國(guó)市場(chǎng)上借貸成本全線升高可能拖累經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。從這個(gè)意義上講，耶倫需要在6.5%失業(yè)率“門檻”的問題上表現(xiàn)出“有原則的靈活度”。