9月美聯(lián)儲QE退市*譜嗎

　　8月26日，周一。“九·一八”是什么日子？老畢并非考大家歷史，但今年的“九·一八”別具意義，在許多市場人士心目中，美聯(lián)儲將于這一天拉開退市序幕。不過，9 月縮減購債規(guī)模果真那么理所當然，今天若來一次“公投”，認同tapering始于下月者即使占不到壓倒性優(yōu)勢，至少也應過半吧？
　　
　　以機構和專業(yè)投資者為對象的Bespoke，一直都有在網(wǎng)上收集意見，從認同╱不認同美聯(lián)儲9月退市投票者的比例，探測市場脈象。根據(jù)上周五公布的“民意”，47%在網(wǎng)上投了票的讀者回答Yes ，即認同美聯(lián)儲“九·一八”將踏出退市第一步； 回答No者占53%。換句話說，參與“公投”的投票人，逾半不認為tapering 快至下月便會發(fā)生。
　　
　　這種玩意就如八卦電視節(jié)目《東張西望》，觀眾邊看邊就哪種嬰兒奶粉最“*譜”進行表決，對結果不必太認真，但亦不應完全抹煞其參考價值。假設Bespoke讀者一半以上為專業(yè)投資者，而具意欲回答美聯(lián)儲會否在下月縮減購債規(guī)模者，皆為Bespoke的忠實讀者，那么選擇答No者占整體投票人數(shù)超過五成，某種程度上足以反映對QE仍有憧憬的專業(yè)投資者，也許比想像多。
　　
　　不少投資者只憑某些訊息或數(shù)據(jù)玩“占卜”，QE已死╱QE萬歲，輪流主導市場。
　　
　　美國上周五公布新屋銷售錄得三年多來最大跌幅，金價（1416.70, -3.50, -0.25%）即叩1400美元關，油價亦走俏，美國十年期債息則回順至約2.8厘水平，這一切看來都是“掰花瓣”的某種演繹，而牽引著游戲參與者意向的，是新屋銷售對樓市復蘇發(fā)出的訊息。
　　
　　新興市場面臨撤資潮，巴西三天前宣布一項規(guī)模達600億美元的計劃，借貨幣掉期和貸款加強捍衛(wèi)雷亞爾的能力。基于此，不少投資者憧憬美聯(lián)儲對退市有所保留，但美聯(lián)儲決策者在上周末結束的Jackson Hole央行年會上強調(diào)，美國貨幣政策何去何從，不會受制于新興市場資金流向變化，主要還看美國本土經(jīng)濟。
　　
　　“九·一八”前，最具政策指引作用的數(shù)據(jù)，非8月份就業(yè)報告莫屬。美聯(lián)儲去年底引入數(shù)字門檻，失業(yè)率6.5%雖不是一個硬性目標，但愈近這個水平，央行減少購債甚至全面結束QE 的可能性便愈高。然而，美國就業(yè)實況如何？
　　
　　閣下看的若是勞工統(tǒng)計局（BLS）發(fā)表的官方數(shù)字，那么7月份7.4%的失業(yè)率，乃五年來最低水平；每周公布的失業(yè)救濟金申領數(shù)字，目前亦處于衰退結束以來的最低水平。兩個數(shù)據(jù)皆拾級而下，單看官方統(tǒng)計，美國勞工市場可用漸入佳境四字來形容。
　　
　　可是，替就業(yè)狀況把脈的并非只有政府，私營界別調(diào)研機構亦會定期發(fā)放勞工市場統(tǒng)計，當中較為人熟悉的有ADP和蓋立普（Gallup）；以更新頻率而論，蓋立普又在ADP之上。
　　
　　正如前述，美國7月份官方失業(yè)率處于7.4%水平，而蓋立普公布的30天失業(yè)率移動平均數(shù)，過去一個月從7.7%急升至8.9%，創(chuàng)去年3 月以來新高。換句話說，與7月份BLS 數(shù)據(jù)相比，蓋立普最新失業(yè)率較美國官方統(tǒng)計高了1.5 個百分點。這雖然并非完全一致的比較（BLS數(shù)據(jù)經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整，蓋立普數(shù)據(jù)不作調(diào)整），但從兩個失業(yè)數(shù)字差距的歷來變化（蓋立普就業(yè)調(diào)查始于2010 年），或許可看到勞工市場以至貨幣政策的蛛絲馬跡。對比可見，蓋立普與BLS 失業(yè)率差距之大，非但前所未見，當中蓋立普失業(yè)率的一個月升幅，更為該項統(tǒng)計面世三年以來最大。
　　
　　有兩件事值得注意：第一，將于9月6 日公布的美國官方失業(yè)率，會否一如蓋立普統(tǒng)計顯示的情況那樣，出現(xiàn)令人意想不到升幅；第二，蓋立普失業(yè)率過去一個月升逾1 個百分點，除了季節(jié)因素外，有沒有跟招聘意欲直接相關的原因？
　　
　　老畢若是伯南克，對以上兩個問題必大感好奇，急欲知道答案。