金價牛市啟動還是虛晃一槍

　　本周國際現(xiàn)貨金價以1581.9美元開盤，最高上試1621.45美元，最低下探1563.5美元，截至周五亞洲午盤時分報收1615.7美元，較上個交易周上漲31.8美元，漲幅2.01％，動態(tài)周K線呈現(xiàn)震蕩上行的小陽線。
 
　　就在自鳴理性的空頭靜候金價破位下行之際，本周金價又悄然轉(zhuǎn)強，但總體尚未擺脫近兩月形成的區(qū)間震蕩格局。周三金價回升力度較強，而周四金價面對歐洲央行捍衛(wèi)歐元的雞血刺激，又體現(xiàn)出回升乏力征兆，主要表現(xiàn)為金銀價格漲幅竟然落后歐元漲幅與美元跌幅，市場多頭人氣相對匱乏。那么本周金價回升屬于近兩月區(qū)間震蕩內(nèi)的弱勢反彈，還是中期上行的開始呢？目前定論的難度不小，只是我們在具體交易上維持相對的正確操作即可——即需防范金價弱勢反彈后可能形成在再度回調(diào)風(fēng)險，同時又要盡可能把握可能來臨的波段漲勢。
 
　　正確的操作當(dāng)然是逢低做多，并樹立多頭持倉成本優(yōu)勢，為自己提供盡可能充足的倉位保護(hù)止損空間。在中期漲勢不確定之前的“追漲”操作是一種完全的賭博行為，但在我們確定金銀中長期牛市的大背景下，可以通過控制籌碼多少來控制略帶短期賭性的風(fēng)險。當(dāng)然，并不排除金銀價格悄然揭開中期漲勢的可能，我們希望如此。此外，別把周四歐洲央行行長德拉基捍衛(wèi)歐元的表態(tài)完全當(dāng)做短期雞血看待，這有可能是一個左右階段性投機意愿的“引子”。
 
　　回顧2004年底（04年12月），面對當(dāng)時歐元遭遇投機攻擊的不斷升值，以及美國對弱勢美元的“縱容”，前歐洲央行行長特里謝發(fā)出了可能干預(yù)市場的強烈不滿信號，從而誘發(fā)了美元、歐元市場的中期轉(zhuǎn)勢。故對歐美央行一些體現(xiàn)真實意愿的強硬表態(tài)，投資者不能全當(dāng)短期雞血一樣忽視。當(dāng)然，很多時候的官方表態(tài)都不具備參考價值，需要投資者自行梳理信息。故很多基本面信息需要投資者反復(fù)加工為具備參考價值的成品，才可能為投資輸送營養(yǎng)價值。對基本面信息全數(shù)囫圇吞棗的吸收，必然消化不良，遭遇投資“腹瀉”在所難免。
 
　　回顧本周數(shù)據(jù)消息面，無疑感覺歐洲危機再度強化，這似乎意味著我們應(yīng)該肆無忌憚地繼續(xù)做空歐元，繼續(xù)做空歐洲呢？且美國三大評級機構(gòu)導(dǎo)演的好萊塢劇情似乎也體現(xiàn)出這樣的方向。但如果你完全按照評級機構(gòu)導(dǎo)演的劇情進(jìn)入角色，那么你很可能是一名可憐自殘的悲情演員。故要想成為投資市場的成功角色，甚至明星大腕，你需擁有自己獨立思考市場的特質(zhì)。我們認(rèn)為本周消息面上體現(xiàn)出的歐債危機強化很可能又是庸者自擾。
 
　　目前市場對歐洲的憂慮主要來自三個國家，希臘、西班牙和意大利。擔(dān)心希臘退出歐元區(qū)，擔(dān)心違約可能蔓延至西班牙和意大利。毫無疑問，這種擔(dān)心基本建立在把歐盟、歐洲央行等機構(gòu)看成已沒有行動能力的白癡基礎(chǔ)上，即讓歐債危機完全順其自然演變。但這些機構(gòu)目前并未進(jìn)入白癡狀態(tài)。周四歐洲央行德拉基一個傾向性明顯的捍衛(wèi)歐元表態(tài)就讓歐元大幅上漲，美元大幅下跌，讓西班牙股市大漲超過6%，意大利股市大漲超過5%，所以忽視三駕馬車（歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織IMF）在歐元區(qū)的政治投入，不僅愚蠢，也是對自己投資的不負(fù)責(zé)任。面對紛繁復(fù)雜的消息，投資者需要辨別事物與事態(tài)發(fā)展的本質(zhì)。
 
　　負(fù)面消息：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步衰退，希臘總理薩馬拉斯7月24日表示希臘經(jīng)濟(jì)衰退幅度可能超過7%，而歐洲央行在7月20日表示希臘國債將從7月25日開始不具有抵押品資格，希臘銀行業(yè)需要的流動性或可通過該國央行來取得。這意味希臘的融資可能唯有通過救助一條路了。
 
　　一歐盟官員7月24日表示，希臘不大可能有能力償還其債務(wù)，或有必要進(jìn)行進(jìn)一步的債務(wù)重組。債務(wù)重組的負(fù)擔(dān)或壓在歐洲央行(ECB)和歐元區(qū)各國政府的肩上。該官員稱，兩次接受救助的希臘或依然難以達(dá)到歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)的要求。來自歐盟委員會、歐洲央行和IMF的審查人員將于下月完成對該國債務(wù)可持續(xù)性的分析評估，不過有消息人士稱，結(jié)論已經(jīng)清晰無疑。這意味著，若希臘希望債務(wù)回歸可持續(xù)之路，歐洲央行及歐元區(qū)各國政府將需要重組其持有的2千億希臘國債。但歐洲央行和各國政府并不愿意有此舉措。歐盟官員稱，希臘已經(jīng)遠(yuǎn)離正軌，其債務(wù)可持續(xù)性分析報告將十分糟糕。在過去的3到4個月里，希臘一無所獲。而且情況不斷惡化，負(fù)債比率不斷上升。這意味著希臘如果不遵守撙節(jié)承諾，其結(jié)果將是失去三駕馬車的救助而退出歐元區(qū)。
 
　　而7月24日IMF報告建議歐洲央行重組希臘債務(wù)，認(rèn)為歐洲央行的希臘債務(wù)優(yōu)先待遇削弱了危機應(yīng)對能力，IMF認(rèn)為歐洲央行可以通過給私人債權(quán)人讓渡利益來緩解市場擔(dān)憂。從上述消息面可以看出，希臘不一定只有退出歐元區(qū)的死路一條，不排除新一輪債務(wù)重組可能。方法很多，但我們要具體揣測哪一種方法的難度不小，挽救希臘對于鞏固歐元區(qū)的穩(wěn)定，具有更強的政治色彩，我們認(rèn)為三駕馬車不會輕易放棄對希臘的救助。
 
　　歐盟委員會主席巴羅佐7月26日表示，“希臘的一系列改革舉措能否全力執(zhí)行是該國面臨的主要問題，須達(dá)成新的協(xié)議來幫助推動希臘經(jīng)濟(jì)增長。希臘是歐洲的一部分，因此必須留在歐元區(qū)，而繼續(xù)留在歐元區(qū)對希臘來說是避免面臨更多困境的最佳方式”。歐洲央行行長德拉基周四甚至表示：“無法估計成員國退出歐元區(qū)的可能性，歐元區(qū)成員的變化不會影響歐元的投資價值。歐元是‘不可逆轉(zhuǎn)的’，我們也將令其不可逆轉(zhuǎn)，歐洲央行準(zhǔn)備采取職責(zé)范圍內(nèi)的所有政策捍衛(wèi)歐元。當(dāng)前歐元區(qū)狀況比人們認(rèn)識到的更強，市場低估了投入歐元區(qū)的政治資本，歐洲貨幣聯(lián)盟的赤字和債務(wù)水平遠(yuǎn)低于美國”，筆者以為德拉基的講話具備很大參考價值。
 
　　評級機構(gòu)繼續(xù)它們的好萊塢導(dǎo)演手段，其手段高明至讓投資者難辨其到底是落井下石還是職責(zé)所在，客觀評價，兩者有交織。7月23日，穆迪將德國，荷蘭，盧森堡前景展望調(diào)整為負(fù)面。其稱調(diào)整評級展望是因歐債危機的不確定性增加。希臘退出歐元區(qū)的可能性上升的風(fēng)險增加，若希臘退出歐洲貨幣聯(lián)盟，將對歐元區(qū)造成重大沖擊；7月24日，穆迪下調(diào)EFSF的3A評級展望至負(fù)面；7月25日，穆迪將17家德國銀行業(yè)集團(tuán)評級展望下調(diào)至負(fù)面，稱下調(diào)德國銀行評級展望受德國主權(quán)評級展望調(diào)整影響；再鑒于糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令周初西班牙、意大利國債收益率大幅上揚，美國10年國債收益率下跌至紀(jì)錄低點�？梢�，市場順應(yīng)導(dǎo)演的入戲意愿還算踴躍，盡管筆者認(rèn)為不一定理性。
 
　　再看西班牙與意大利，盡管本周負(fù)面消息很多，但投資者應(yīng)該看清事態(tài)演變后的本質(zhì)：那就是意大利和西班牙根本沒有違約可能。故投資者過于計較西班牙、意大利渡過債務(wù)難關(guān)的細(xì)節(jié)，顯得不太明智。有一點很清楚，三駕馬車可以為西班牙提供1000億歐元的“相對低成本”救助資金，而西班牙實際需求僅約700～800億歐元。而意大利更是在乎融資成本而遲遲未提出救助申請。故西班牙、意大利債務(wù)前景有波折，但不會演變?yōu)閷嵸|(zhì)性的災(zāi)難。否則，歐洲央行似乎都沒有存在的必要了，但你認(rèn)為歐洲央行會坐視歐債拖累而消失嗎？就好像你相信美聯(lián)儲會因為美國未來必將爆發(fā)的債務(wù)危機而消失嗎？當(dāng)然，它們有所不同，但又沒啥不同。它們都擁有理論上無限地印鈔權(quán)力，可以稀釋債務(wù)，即稀釋危機，難點在于權(quán)衡各方利益。
 
　　再看本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)總體皆成糟糕狀態(tài)，這意味著釋放貨幣的趨勢延續(xù)是必然。揣測美聯(lián)儲什么時候進(jìn)行QE3，看起來好像僅在展示自己的“賭博”技巧一樣，沒有多大意義。投資者應(yīng)該看到美聯(lián)儲將繼續(xù)釋放貨幣的必然性，這已對你的投資帶來了極具價值的參考，而沒必要過于關(guān)注美聯(lián)儲釋放貨幣的手段與時點，那不過是在炫耀你“揣測硬幣正反面技巧”罷了。
 
　　美國商務(wù)部(DOC) 7月25日發(fā)布報告稱，該國6月份新屋銷售數(shù)量意外降至5個月以來的最低水平，顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能依然堪憂。同時公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月新屋銷售較5月份下降8.4%，總數(shù)年化為35.0萬戶，低于預(yù)期水平的37.0萬戶。6月份預(yù)售屋銷量創(chuàng)1月份以來最低水平，但較上年同期增長15.1%。美國6月新屋銷售年化月率下降8.4%，5月新屋銷售年化月率修正為上升6.7%，初值上升7.6%。
 
　　法國勞工部7月25日發(fā)布報告稱，該國6月份失業(yè)人數(shù)較上月進(jìn)一步上揚，為連續(xù)第14個月走高。數(shù)據(jù)顯示，法國6月份失業(yè)人數(shù)較上月上升2.37萬人，或0.8%，至294.60萬人。6月失業(yè)人數(shù)較上年同期則上升7.8%，并為1999年8月以來的最高水平。7月26日數(shù)據(jù)顯示，美國6月耐用品訂單月率上升1.6%，預(yù)期上升0.4% 。美國6月扣除運輸?shù)哪陀闷酚唵卧侣氏陆?.1%，預(yù)期持平，降幅創(chuàng)1月以來最大。民用及國防航天器材訂單月率增幅成為指標(biāo)上升最大動力，其月率分別上升14.3%與23.9%。而除去該易波動因素，6月扣除運輸?shù)哪陀闷酚唵卧侣氏陆?.1%，預(yù)期為持平。
 
　　日本6月零售銷售年率上升0.2%，前值上升3.6%，預(yù)期上升1.2%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，本周公布的美國、法國、日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不好，這意味著各央行應(yīng)延續(xù)流動性釋放趨勢刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。實際上也正是，各央行都紛紛表達(dá)出繼續(xù)釋放流動性的意愿或付諸行動。日本央行行長白川方明7月23日表示將推行強有力地貨幣寬松舉措直到能實現(xiàn)1%的通脹目標(biāo)，山口廣秀在7月25日表達(dá)了一樣的觀點。7月26日，菲律賓央行下調(diào)指標(biāo)利率25個基點，至3.75%。為具體抑制市場利用消息面表象的投機行為，本周西班牙市場管理當(dāng)局頒布了為期三個月的賣空禁令，禁令適用于所有西班牙證券。
 
　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上述消息面可以看出全球流動性必將延續(xù)釋放的必然趨勢。官方針對股市投機（西班牙、意大利）或匯市投機（捍衛(wèi)歐元）都作出了強有力表態(tài)。我認(rèn)為這是投資者應(yīng)該看到的基本面本質(zhì)。很多消息面體現(xiàn)出的信息都虛無縹緲，面對這樣的信息，聰明的投資者應(yīng)該不要妄圖將其厘得更清晰，就當(dāng)未曾看過，抓住事物演變的本質(zhì)核心即可。毫無疑問，無論刺激經(jīng)濟(jì)，還是拯救債務(wù)危機，都需要進(jìn)一步釋放貨幣，這無疑對金銀市場構(gòu)成中長期利好。歐債危機過去了，還將有更龐大的美債危機靜候上演，美聯(lián)儲必將還有大肆印鈔稀釋美債、弱化美債危機的長遠(yuǎn)行為，故筆者實在看不出黃金宏觀牛市終結(jié)的信號。
 
　　我們上周曾就銀價進(jìn)行過中長期技術(shù)分析，目前再就黃金短期技術(shù)面與中期技術(shù)形態(tài)進(jìn)行簡析。從2月金價反彈見頂1790.5美元后的調(diào)整波段來看，當(dāng)前金價的反彈剛好觸及該波段阻速線的2/3線。如果本周金價回升被證明乃德拉基講話注入的雞血所致，金價可能遇阻該2/3線后回落。且該價位附近還存在此調(diào)整波段反彈的38.2%黃金分割反壓，具體價位在1630美元附近。
 
　　但有一點需要我們看到的是，自3月中旬以來，金價第一次形成對季度均線的明顯突破，這是一個多頭樂見的信號。
 
　　再就金價5月見底1526.9美元后的兩個多月調(diào)整來看，總體在K1K2形成斜箱體內(nèi)維持區(qū)間整理。即便金價進(jìn)一步上行至1660美元的K1箱頂位置，似乎也難以斷言新一輪升勢的到來。這對缺乏波段把握能力的人是個很大考驗。
 
　　周線圖上，對比上周銀價周K線，由HH1形成的三角形整理顯得更加合理，尚未象銀價的整理一樣過于運行至三角形末端。但判斷中期三角形整理突破的標(biāo)志是金價突破H線壓力，并進(jìn)一步確認(rèn)，即意味著金價需要突破1680美元，并在1700美元附近進(jìn)一步對突破進(jìn)行夯實，才能進(jìn)一步肯定中期漲勢的延續(xù)。
 
　　故近期單純依*消息面、技術(shù)面操作存在不小難度，存在操作滯后的可能。但是，我們通過獨特的資金流向信息卻能獲得很好的前瞻性導(dǎo)航效果。我們上周末通過對沖基金在金銀市場、外匯市場的場內(nèi)外資金動向綜合分析后認(rèn)為，本周金銀市場應(yīng)該逢低做多，絕不能順應(yīng)感覺做空。下面是7月23日（周一）早間內(nèi)部報告中關(guān)于市場資金流向的分析：
 
　　從外匯市場來看，盡管周五（7月20日）美元大幅反彈，回收此前數(shù)陰跌幅，場內(nèi)的基金動向體現(xiàn)出多頭增持與空頭止損的情況，似乎有利于美元的進(jìn)一步上行。但我們跟蹤的場外數(shù)據(jù)卻顯示出更強的美元市場賣壓，這意味著周五美元的強勢未必能夠持續(xù)。歐元市場的情況同樣令人樂見，上周雖歐元再創(chuàng)階段性下跌新低，場內(nèi)動能來源于多頭止損，空頭并未主動增持，而是小福兌現(xiàn)獲利。但從我們跟蹤的場外數(shù)據(jù)來看，上周歐元場外總體買盤力量要大于總體的場內(nèi)拋壓，即基金上周在歐元、美元市場的場外，都體現(xiàn)出比場內(nèi)力量更大的反向交易行為，盡管這種超出場內(nèi)的力量并不非常明顯，但已經(jīng)體現(xiàn)出主力并不愿意繼續(xù)波段推漲美元，打壓歐元，這是難得而極具參考價值的資金流向信息。
 
　　白銀市場，資金流動有些類似我們樂見的歐元市場資金流向，盡管上周基金在銀市場內(nèi)體現(xiàn)出一定的主動拋壓，力量不是很強，而場內(nèi)多頭處于觀望，但場外的隱形買盤卻明顯強于場內(nèi)拋壓，這也是我們希望見到的底部信號。
 
　　黃金市場，上周基金在金市的場內(nèi)外市場表現(xiàn)沒有在外匯與銀市中明顯，總體體現(xiàn)出隨波逐流態(tài)勢。當(dāng)然，通過前期系列分析后我們認(rèn)為金市的總體資金分布是清晰的，有利于中期走強。盡管本周的具體資金流向意圖并不非常清晰，但銀市和外匯市場的資金流向給出了關(guān)聯(lián)利好信號，故我們本周在具體操作上仍將逢低做多。同時仍嚴(yán)格做好風(fēng)險控制，但我們可能會根據(jù)對一些金價運行的節(jié)奏判斷，將期初的操作做得更細(xì)。主要操作調(diào)整是，當(dāng)我們建立期初倉位，并有一定成本優(yōu)勢之后，當(dāng)我們判斷日內(nèi)金價極大可能已過進(jìn)一步發(fā)動漲勢的時點后，我們可能選擇逢高平倉，而不是繼續(xù)日內(nèi)希望不大的持有，這樣在過渡中累積些短線用于風(fēng)險控制的資本。
 
　　故周初當(dāng)消息面依然利空金銀、歐元及風(fēng)險市場，技術(shù)面也呈偏空背景時，我們的資金流向分析導(dǎo)航是逢低做多，而不是順應(yīng)基本面與技術(shù)表象做空。迎接金銀中期牛市的到來一直是我們近期期望，但在中期漲勢進(jìn)一步確認(rèn)前，我們也不會過于將這種期望完全感性化，故還將對多頭持倉進(jìn)行系列技術(shù)性的保護(hù)，或優(yōu)化多頭持倉成本。7月25日18點，當(dāng)美元在4小時K線形成頂背離，歐元形成對應(yīng)底背離，我們認(rèn)為金銀價格回升的超短期技術(shù)環(huán)境進(jìn)一步成熟，而金價4小時底背離在7月24日早間6點就得以提前形成。我們對中期金銀市場充滿期待，同時又對回升期初維持謹(jǐn)慎。中期樂觀期待是肯定的，回升期初的謹(jǐn)慎僅僅是對短期的不確定而已。