白銀和鉑金能否跑贏黃金？

　　上周，鉑金價格下跌0.03%，而黃金價格下跌2.9%，鉑金價格自去年9月以來首次超過金價。本周，兩者價格雖再次倒掛，但有分析人士指出，白銀和鉑族金屬價格漲幅今年跑贏金價的概率較大。自去年底以來，黃金價格漲幅約10.6%，而白銀和鉑金價格分別上漲約11.5%和11.7%。業(yè)內人士指出，很多投資者的投資邏輯是“賣出黃金買鉑金”。
 
　　供給沖擊主導鉑金價格
 
　　從1月30日起，全球第二大鉑金礦商Impala在南非的Rustenburg礦爆發(fā)動亂，起因是鉆井工要求與礦工一起加薪，礦山隨之解雇17200名工人。該礦是全球最大的鉑金礦山之一，占全球鉑金產量的12%。其停產近一個月，造成近20萬盎司的減產，占其全年產量的近三成。
 
　　Impala聲稱可能會在4月將其產量削減一半。
 
　　“這一事件導致的供給面影響將持續(xù)。比事件本身更重要的是其可能引發(fā)"示范"效應，其他礦山可能爆發(fā)類似事件，沖擊潛在供給的可能性增大�！敝薪鸸�司分析員孔慶影表示。
 
　　此外，與短期的供給沖擊相比，隨之而來的成本壓力將長期壓制礦產供給�！澳戏�鉑金礦產量占全球總礦產量的80%，人工和能源成本占南非鉑族金屬礦山成本的60%以上，而過去幾年人力和能源價格增速超過通脹，邊際生產商的成本壓力巨大。去年下半年，南非蘭特大幅貶值20%，導致成本壓力有所緩解，但我們仍然在下半年看到了顯著的減產。今年初以來，蘭特與其他資源貨幣一起重拾升勢，成本壓力重新成為制約邊際生產商維持生產的最大因素�！笨讘c影表示。
 
　　投資需求方面，鉑金ETFPHPT自去年末至今已增倉約12%，但與一個月前倉位幾乎持平�？讘c影指出，由于利潤收窄，礦產商擴產動力不強，礦產商股權投資前景黯淡，因此，投資者轉而投資于金屬本身，以獲得鉑金風險頭寸。建行金融市場部分析師鄒萌指出，近期機構加倉幅度明顯下降。
 
　　與主導價格變化的供給端沖擊相比，鉑金的需求端仍未有顯著改善�？讘c影指出：“歐洲是鉑金汽車催化劑需求最主要的地區(qū)，而催化劑是鉑金最主要的需求來源，歐洲汽車消費是鉑金主要的需求來源。”數(shù)據顯示，2月德國汽車銷量同比略微下降，法國汽車銷量同比下跌20%，意大利汽車銷量同比下降19%。
 
　　在鉑金的另一大需求來源首飾需求方面，作為最大的需求國，中國需求仍未有顯著改善。今年1月和2月，中國鉑金進口分別同比下跌38%和20%，延續(xù)了從去年11月以來的同比下滑趨勢。
 
　　“在實際需求沒有顯著超預期好轉的情況下，鉑金2012年的供需基本面仍供大于求，鉑金價格持續(xù)大幅高于金價的概率不高。”孔慶影表示，“鉑金價格將在今年繼續(xù)回升至1800美元/盎司上方，但進一步的上漲仍將需要實際需求復蘇的支撐。”
 
　　白銀投資需求回歸
 
　　在大部分時間里，金銀價格具有同向性，但漲跌幅度有明顯差異，差異的背后則是投資邏輯的不同�！包S金是金屬貨幣，工業(yè)需求僅11%，而白銀的工業(yè)需求占63%。所以，引導金價漲跌的是貨幣屬性的強弱，而白銀兼有貴金屬和工業(yè)屬性。流動性充裕時，大多伴隨經濟上漲的預期，白銀的雙重屬性便顯現(xiàn)優(yōu)勢，漲幅往往大于黃金，反之亦然。此外，白銀的投資規(guī)模遠小于黃金，更容易被投機�！惫獯笞C券(601788,股吧)分析師汪前明表示，從某種意義上說，黃金是投資，白銀是投機。
 
　　孔慶影認為：“在當前投資者興趣回升的情況下，白銀提供了杠桿化投資黃金的機會。在金價上漲的前提下，白銀將受其投資需求帶動，跑贏黃金�！睆娜ツ甑滓詠�，白銀的投資需求明顯回升，白銀ETFiSharesSilverTrust倉位增加近12%，但仍處于自去年5月大幅下降以來的較低水平。孔慶影認為，白銀價格近年由投資需求主導，投資者興趣的回升將給白銀價格帶來上行風險。
 
　　此外，1月美國Eagle銀幣銷量達歷史次高，僅比去年1月的歷史最高銷量低5%。就白銀工業(yè)需求而言，去年12月我國凈出口白銀及其制品4.36噸，這是我國自2009年10月以來首次成為白銀凈出口國。今年2月，我國白銀進口量同比下滑21%�？讘c影表示，中國白銀產量上升，部分抵消進口需求，但中國白銀需求仍處于上升趨勢；同時，由于美國和德國是兩個主要的白銀工業(yè)需求國，兩國較好的經濟數(shù)據也意味著發(fā)達國家的白銀工業(yè)需求有較好的支撐。
 
　　歷史上，金價和銀價走勢明顯背離出現(xiàn)在1985年2月—1986年12月，及1997年7月—1998年2月。在前一階段中，金價從287美元/盎司漲至388美元/盎司，漲幅為35%；銀價從5.72美元/盎司跌至5.28美元/盎司，下跌7.7%。后一階段中，金價從326美元/盎司跌至297美元/盎司，下跌8.9%；銀價從4.38美元/盎司漲至6.37美元/盎司，漲幅達45%。
 
　　汪前明表示，雖然廣場協(xié)議（美、英、法、日、聯(lián)邦德國的財政部長和央行行長在紐約廣場飯店達成聯(lián)合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題的協(xié)議）簽訂于1985年9月，但此前，弱勢美元的預期強烈，黃金的貨幣地位提高，而白銀在1986年12月后隨黃金陪漲。1997年至1998年期間，IT產業(yè)推動美國經濟發(fā)展，白銀工業(yè)屬性突顯，同期克林頓政府財政狀況良好，東南亞金融危機使美元需求大漲，所以出現(xiàn)了白銀大漲而黃金大跌的局面。