未來兩年世界經濟將繼續(xù)溫和擴張

　　在主權債危機的陰霾籠罩下，世界經濟的前景令人擔憂。瑞銀日前發(fā)布的全球經濟研究報告指出，盡管歐元區(qū)可能在明年出現(xiàn)又一次衰退，但預計在未來兩年，全球經濟仍將繼續(xù)得以溫和擴張，美國經濟表現(xiàn)出韌性，同時新興經濟體雖有所降溫，但仍將保持相對強勢的表現(xiàn)。
 
　　全球經濟明年或增長3.1%
 
　　以拉里·哈撒韋和安德魯·凱茨為首的瑞銀經濟研究團隊在報告中指出，整體上，該行預計未來兩年全球經濟將繼續(xù)溫和擴張。但增長存在差異。報告預計，2012年上半年，歐元區(qū)將陷入“二次探底”，再次出現(xiàn)衰退，實際經濟產出將連續(xù)數(shù)季下跌。相比之下，美國經濟將更顯韌性，維持近期溫和的再加速增長態(tài)勢。而在新興市場，盡管在明年年初新興經濟體增長可能有所放緩，但政策方面的調控空間以及結構性的強勢，將確保新興經濟體保持相對強勁的表現(xiàn)。
 
　　具體來看，瑞銀預計，2012年世界經濟將僅增長3.1%，2011年預計增長3.2%。到2013年，全球經濟增長可能提速至3.4%左右。
 
　　對于目前深陷債務危機的歐元區(qū)，瑞銀認為，這一地區(qū)明年年初將陷入衰退。就2012 年整體而言，瑞銀將歐元區(qū)的GDP增長率預估值從之前的1%下調至0.2%。對于2013年，瑞銀預計歐元區(qū)將增長1%。
 
　　不過，哈撒韋和凱茨指出，歐洲衰退未必意味著全球衰退。實際上，該行認為，美國經濟仍相對不受歐洲經濟疲態(tài)的干擾，預計2012年和2013年美國經濟將先后增長2.3%
 
　　和2.7%，2011年預計增長1.8%。
 
　　對于廣大新興市場，瑞銀預計，未來兩年新興經濟體應能維持與趨勢水平相當?shù)脑鲩L率，這得益于其運用貨幣及財政政策刺激的能力，同時還有強勁的公共及民間部門資產負債表及結構性基本面帶來的緩沖。
 
　　新興市場明年貨幣政策或放松
 
　　瑞銀表示，其對2012年世界經濟的增長預估值略高于當前市場普遍預期。該行的經濟學家認為，上行方面的風險是股票等高風險資產表現(xiàn)的潛在重要推動因素。
 
　　報告指出，最新的預測面臨的首要下行風險是歐元區(qū)危機加劇，危及全球金融環(huán)境的穩(wěn)定，導致民間部門支出惡化。而主要的“上行風險”則在于歐洲、美國及中國的決策者采取更積極的方法應對主權壓力、增長乏力及全球失衡。
 
　　報告指出，未來幾年，發(fā)達經濟體仍將存在過剩產能現(xiàn)象，這是金融危機和“大蕭條”的遺物，也是復蘇乏力的結果。與此相應的是，通脹壓力仍將較小，在一些經濟體，通縮壓力可能加劇，最明顯是歐洲。但在另一方面，得益于單位薪資成本仍較低，企業(yè)利潤率仍將獲得良好支撐。
 
　　從貨幣政策來看，瑞銀預計，發(fā)達經濟體的貨幣政策到2013年將一直維持非常寬松的態(tài)勢。該行預計美聯(lián)儲在2013年下半年之前不會加息。同樣，歐洲央行、日本央行及英國央行不大可能在未來兩年收緊政策。而在包括中國在內的大多數(shù)主要新興經濟體，瑞銀預計，到2012年，這些經濟體的貨幣及信貸政策會有所放松。
 
　　中國經濟將減速但軟著陸可期
 
　　瑞銀認為，當前其對全球經濟未來幾年的增長預期，是基于對歐洲將避開全面的金融危機及此后的經濟錯位的假設，但同時，這樣的判斷也是基于未來數(shù)季歐洲將陷入信貸緊縮的假設，后者在一些調查結果和某些數(shù)據(jù)中已經體現(xiàn)得比較明顯。
 
　　報告指出，進一步的財政緊縮、債務重組，再加上信貸限制，很可能在2012年初將歐元區(qū)經濟拖入衰退。具體而言，瑞銀預計2012年上半年，每一季度歐元區(qū)GDP都將萎縮0.1%。法國、意大利及西班牙將在2012年上半年陷入衰退，即實際GDP連續(xù)超過兩個季度持續(xù)下跌。
 
　　與此同時，美國經濟仍受到房價不斷下跌、家庭部門去杠桿化及地方政府財政方面的拖累，但瑞銀預計，這些因素不會令未來兩年的復蘇進程逆轉。總體來看，瑞銀認為，歐洲的衰退不足以擾亂美國的復蘇。美國金融市場環(huán)境不像歐洲那樣有限制性。雖然消費者及企業(yè)信心指標承壓，但支出及整體活動仍彰顯韌性。
 
　　報告指出，今年美國經濟疲弱的部分原因在于一些暫時性因素，比如油價飆升以及今年早些時候日本大地震帶來的供應中斷。此外，美國在修復家庭部門資產負債表方面也取得了進展，而且一些被抑制的需求應會在未來兩年為消費提供支撐。財政政策不確定性當然存在，但瑞銀預計，去年的減稅將延長。美聯(lián)儲政策將維持寬松態(tài)勢。
 
　　反觀新興經濟體，其所面對的是不同的挑戰(zhàn)。一些經濟體對全球資本及貿易的依賴，令其易受全球經濟波折的影響。不過，瑞銀認為，如果歐洲避免陷入更深的危機且美國的復蘇溫和加速，那么新興經濟體將能夠在未來兩年實現(xiàn)類似于趨勢水平的增長。
 
　　對于中國，瑞銀認為，中國經濟面臨著特殊的短期和較長期挑戰(zhàn)。該行預計，中國經濟在未來數(shù)月將繼續(xù)減速，這是對2010年初以來的政策調控的滯后回應，也是出口環(huán)境轉弱的結果，后者主要受到歐元區(qū)衰退影響。
 
　　瑞銀預計，中國決策者到2012年初將出臺財政政策支持。盡管有來自房地產市場及建設活動的風險，該行仍認為中國將實現(xiàn)軟著陸。該行的經濟學家指出，中國的居民、企業(yè)及中央政府資產負債表強勁，生產率基本面穩(wěn)健，決策者有余地能迅速有效地對任何經濟過度疲弱的跡象做出回應。
 
　　歐債危機
 
　　仍是影響全球的一大變數(shù)
 
　　瑞銀指出，上述基本預測情景面臨來自上行和下行方面的一些風險，其中，歐洲的債務危機是一個很重要的因素。
 
　　就下行的風險來說，最糟糕的狀況是出現(xiàn)全球衰退，而引發(fā)這一結果的導火索很可能是歐債危機未能得到解決，進而令世界其他地區(qū)受到金融和經濟上的牽連和干擾。避險情緒突出，打擊消費者及企業(yè)信心，再加上信貸形成受損，可能令全球經濟更不穩(wěn)定，甚至陷入衰退。
 
　　另一方面，全球經濟、政治及社會緊張壓力升級也是一大風險。復蘇乏力、失業(yè)率高企、全球失衡依舊存在、收入不平等日益加重，為保護主義及社會和政治不穩(wěn)定提供了溫床。不穩(wěn)定性增大可能導致不確定性增大、風險溢價升高，甚至擾亂全球增長。
 
　　而從積極的角度來看，如果歐洲危機得到較好的解決，則可能成為一個正面的意外。歐洲政界人士可望采取更有力的政策來減輕歐元區(qū)危機，進而產生良性循環(huán)，即避險情緒減弱，推動風險資產價格上漲，進而帶動信心提升，拉動消費和投資增長增強。