未來兩年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和擴(kuò)張

　　在主權(quán)債危機(jī)的陰霾籠罩下，世界經(jīng)濟(jì)的前景令人擔(dān)憂。瑞銀日前發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告指出，盡管歐元區(qū)可能在明年出現(xiàn)又一次衰退，但預(yù)計(jì)在未來兩年，全球經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)得以溫和擴(kuò)張，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出韌性，同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)體雖有所降溫，但仍將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。
 
　　全球經(jīng)濟(jì)明年或增長3.1%
 
　　以拉里·哈撒韋和安德魯·凱茨為首的瑞銀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出，整體上，該行預(yù)計(jì)未來兩年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和擴(kuò)張。但增長存在差異。報(bào)告預(yù)計(jì)，2012年上半年，歐元區(qū)將陷入“二次探底”，再次出現(xiàn)衰退，實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將連續(xù)數(shù)季下跌。相比之下，美國經(jīng)濟(jì)將更顯韌性，維持近期溫和的再加速增長態(tài)勢(shì)。而在新興市場，盡管在明年年初新興經(jīng)濟(jì)體增長可能有所放緩，但政策方面的調(diào)控空間以及結(jié)構(gòu)性的強(qiáng)勢(shì)，將確保新興經(jīng)濟(jì)體保持相對(duì)強(qiáng)勁的表現(xiàn)。
 
　　具體來看，瑞銀預(yù)計(jì)，2012年世界經(jīng)濟(jì)將僅增長3.1%，2011年預(yù)計(jì)增長3.2%。到2013年，全球經(jīng)濟(jì)增長可能提速至3.4%左右。
 
　　對(duì)于目前深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)，瑞銀認(rèn)為，這一地區(qū)明年年初將陷入衰退。就2012 年整體而言，瑞銀將歐元區(qū)的GDP增長率預(yù)估值從之前的1%下調(diào)至0.2%。對(duì)于2013年，瑞銀預(yù)計(jì)歐元區(qū)將增長1%。
 
　　不過，哈撒韋和凱茨指出，歐洲衰退未必意味著全球衰退。實(shí)際上，該行認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)不受歐洲經(jīng)濟(jì)疲態(tài)的干擾，預(yù)計(jì)2012年和2013年美國經(jīng)濟(jì)將先后增長2.3%
 
　　和2.7%，2011年預(yù)計(jì)增長1.8%。
 
　　對(duì)于廣大新興市場，瑞銀預(yù)計(jì)，未來兩年新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)能維持與趨勢(shì)水平相當(dāng)?shù)脑鲩L率，這得益于其運(yùn)用貨幣及財(cái)政政策刺激的能力，同時(shí)還有強(qiáng)勁的公共及民間部門資產(chǎn)負(fù)債表及結(jié)構(gòu)性基本面帶來的緩沖。
 
　　新興市場明年貨幣政策或放松
 
　　瑞銀表示，其對(duì)2012年世界經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)估值略高于當(dāng)前市場普遍預(yù)期。該行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，上行方面的風(fēng)險(xiǎn)是股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)的潛在重要推動(dòng)因素。
 
　　報(bào)告指出，最新的預(yù)測(cè)面臨的首要下行風(fēng)險(xiǎn)是歐元區(qū)危機(jī)加劇，危及全球金融環(huán)境的穩(wěn)定，導(dǎo)致民間部門支出惡化。而主要的“上行風(fēng)險(xiǎn)”則在于歐洲、美國及中國的決策者采取更積極的方法應(yīng)對(duì)主權(quán)壓力、增長乏力及全球失衡。
 
　　報(bào)告指出，未來幾年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將存在過剩產(chǎn)能現(xiàn)象，這是金融危機(jī)和“大蕭條”的遺物，也是復(fù)蘇乏力的結(jié)果。與此相應(yīng)的是，通脹壓力仍將較小，在一些經(jīng)濟(jì)體，通縮壓力可能加劇，最明顯是歐洲。但在另一方面，得益于單位薪資成本仍較低，企業(yè)利潤率仍將獲得良好支撐。
 
　　從貨幣政策來看，瑞銀預(yù)計(jì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策到2013年將一直維持非常寬松的態(tài)勢(shì)。該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2013年下半年之前不會(huì)加息。同樣，歐洲央行、日本央行及英國央行不大可能在未來兩年收緊政策。而在包括中國在內(nèi)的大多數(shù)主要新興經(jīng)濟(jì)體，瑞銀預(yù)計(jì)，到2012年，這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣及信貸政策會(huì)有所放松。
 
　　中國經(jīng)濟(jì)將減速但軟著陸可期
 
　　瑞銀認(rèn)為，當(dāng)前其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)未來幾年的增長預(yù)期，是基于對(duì)歐洲將避開全面的金融危機(jī)及此后的經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位的假設(shè)，但同時(shí)，這樣的判斷也是基于未來數(shù)季歐洲將陷入信貸緊縮的假設(shè)，后者在一些調(diào)查結(jié)果和某些數(shù)據(jù)中已經(jīng)體現(xiàn)得比較明顯。
 
　　報(bào)告指出，進(jìn)一步的財(cái)政緊縮、債務(wù)重組，再加上信貸限制，很可能在2012年初將歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)拖入衰退。具體而言，瑞銀預(yù)計(jì)2012年上半年，每一季度歐元區(qū)GDP都將萎縮0.1%。法國、意大利及西班牙將在2012年上半年陷入衰退，即實(shí)際GDP連續(xù)超過兩個(gè)季度持續(xù)下跌。
 
　　與此同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)仍受到房價(jià)不斷下跌、家庭部門去杠桿化及地方政府財(cái)政方面的拖累，但瑞銀預(yù)計(jì)，這些因素不會(huì)令未來兩年的復(fù)蘇進(jìn)程逆轉(zhuǎn)�？傮w來看，瑞銀認(rèn)為，歐洲的衰退不足以擾亂美國的復(fù)蘇。美國金融市場環(huán)境不像歐洲那樣有限制性。雖然消費(fèi)者及企業(yè)信心指標(biāo)承壓，但支出及整體活動(dòng)仍彰顯韌性。
 
　　報(bào)告指出，今年美國經(jīng)濟(jì)疲弱的部分原因在于一些暫時(shí)性因素，比如油價(jià)飆升以及今年早些時(shí)候日本大地震帶來的供應(yīng)中斷。此外，美國在修復(fù)家庭部門資產(chǎn)負(fù)債表方面也取得了進(jìn)展，而且一些被抑制的需求應(yīng)會(huì)在未來兩年為消費(fèi)提供支撐。財(cái)政政策不確定性當(dāng)然存在，但瑞銀預(yù)計(jì)，去年的減稅將延長。美聯(lián)儲(chǔ)政策將維持寬松態(tài)勢(shì)。
 
　　反觀新興經(jīng)濟(jì)體，其所面對(duì)的是不同的挑戰(zhàn)。一些經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球資本及貿(mào)易的依賴，令其易受全球經(jīng)濟(jì)波折的影響。不過，瑞銀認(rèn)為，如果歐洲避免陷入更深的危機(jī)且美國的復(fù)蘇溫和加速，那么新興經(jīng)濟(jì)體將能夠在未來兩年實(shí)現(xiàn)類似于趨勢(shì)水平的增長。
 
　　對(duì)于中國，瑞銀認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)面臨著特殊的短期和較長期挑戰(zhàn)。該行預(yù)計(jì)，中國經(jīng)濟(jì)在未來數(shù)月將繼續(xù)減速，這是對(duì)2010年初以來的政策調(diào)控的滯后回應(yīng)，也是出口環(huán)境轉(zhuǎn)弱的結(jié)果，后者主要受到歐元區(qū)衰退影響。
 
　　瑞銀預(yù)計(jì)，中國決策者到2012年初將出臺(tái)財(cái)政政策支持。盡管有來自房地產(chǎn)市場及建設(shè)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該行仍認(rèn)為中國將實(shí)現(xiàn)軟著陸。該行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，中國的居民、企業(yè)及中央政府資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁，生產(chǎn)率基本面穩(wěn)健，決策者有余地能迅速有效地對(duì)任何經(jīng)濟(jì)過度疲弱的跡象做出回應(yīng)。
 
　　歐債危機(jī)
 
　　仍是影響全球的一大變數(shù)
 
　　瑞銀指出，上述基本預(yù)測(cè)情景面臨來自上行和下行方面的一些風(fēng)險(xiǎn)，其中，歐洲的債務(wù)危機(jī)是一個(gè)很重要的因素。
 
　　就下行的風(fēng)險(xiǎn)來說，最糟糕的狀況是出現(xiàn)全球衰退，而引發(fā)這一結(jié)果的導(dǎo)火索很可能是歐債危機(jī)未能得到解決，進(jìn)而令世界其他地區(qū)受到金融和經(jīng)濟(jì)上的牽連和干擾。避險(xiǎn)情緒突出，打擊消費(fèi)者及企業(yè)信心，再加上信貸形成受損，可能令全球經(jīng)濟(jì)更不穩(wěn)定，甚至陷入衰退。
 
　　另一方面，全球經(jīng)濟(jì)、政治及社會(huì)緊張壓力升級(jí)也是一大風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)蘇乏力、失業(yè)率高企、全球失衡依舊存在、收入不平等日益加重，為保護(hù)主義及社會(huì)和政治不穩(wěn)定提供了溫床。不穩(wěn)定性增大可能導(dǎo)致不確定性增大、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升高，甚至擾亂全球增長。
 
　　而從積極的角度來看，如果歐洲危機(jī)得到較好的解決，則可能成為一個(gè)正面的意外。歐洲政界人士可望采取更有力的政策來減輕歐元區(qū)危機(jī)，進(jìn)而產(chǎn)生良性循環(huán)，即避險(xiǎn)情緒減弱，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)信心提升，拉動(dòng)消費(fèi)和投資增長增強(qiáng)。