如何應(yīng)對(duì)QE2潮退

　　面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本周的閉門會(huì)議，金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品等當(dāng)紅明星壓力可能都有點(diǎn)大。

　　因?yàn)檫@些美聯(lián)儲(chǔ)政策的受益者極可能淪為美國(guó)停止“印鈔”或減少后續(xù)量化寬松規(guī)模的犧牲品，而在過(guò)去近半年時(shí)間里，它們已經(jīng)紅的有些發(fā)紫了。美聯(lián)儲(chǔ)在去年11月3日宣布了其高達(dá)6000億美元的量化寬松政策，這使得此前盛傳的全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”轉(zhuǎn)為“二次寬松”，通脹的預(yù)期使得美元再次進(jìn)入下行。雖然中國(guó)的緊縮政策接踵而至，但從去年年末至今，除了少數(shù)個(gè)性很強(qiáng)的商品外，大宗市場(chǎng)多數(shù)品種在資金的簇?fù)硐略俅渭铀僮吒摺?/FONT>

　　支撐商品大漲

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上述量化寬松計(jì)劃公布至今，倫敦金屬交易所的銅價(jià)最高時(shí)較之前上漲了約20%，國(guó)際金價(jià)連續(xù)打破歷史紀(jì)錄，總體漲幅也超過(guò)7%。白銀價(jià)格僅今年就上漲了49%，目前的名義價(jià)格創(chuàng)31年以來(lái)新高。國(guó)際棉花價(jià)格在去年11月之前就已經(jīng)比一年前翻了一倍，如今它在此基礎(chǔ)上又飆升了50%。與此同時(shí)，美盤三大農(nóng)產(chǎn)品——大豆、玉米、小麥繼續(xù)“揭竿而起”，升幅分別超過(guò)15%、20%和24%，盡管天氣和產(chǎn)量情況日漸明朗，但資金找到了更為有力的做多依據(jù)——全球流動(dòng)性依舊充裕。

　　巴克萊資本數(shù)據(jù)顯示，自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始實(shí)施QE2以來(lái)，共同基金和交易所買賣基金等機(jī)構(gòu)的大宗商品持倉(cāng)流入資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的488億美元，截至今年3月底，大宗商品持倉(cāng)總額已達(dá)到4120億美元。

　　美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)QE2投入美國(guó)金融市場(chǎng)的貨幣也并未停留在美國(guó)市場(chǎng)。美國(guó)基金研究機(jī)構(gòu)EPFR Global的報(bào)告指出，自從QE2開(kāi)始后，約有580億美元的資金流入了新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)，這其中約有120億美元進(jìn)入了這些地區(qū)的債券市場(chǎng)，460億美元流入了股市。這種現(xiàn)金的流入是新興國(guó)家股市和債券市場(chǎng)分別在2011年3月底上漲了6%和1%的原因之一。新興經(jīng)濟(jì)體同時(shí)又是最大的大宗原材料的消費(fèi)者之一，美國(guó)對(duì)外輸出通脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的商品需求增長(zhǎng)的預(yù)期令國(guó)際商品價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　送走QE2很難

　　但是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策將要結(jié)束，QE2資金回流的時(shí)候，瘋狂的商品好日子可能就要到頭了。去年11月以來(lái)6000億美元的QE2計(jì)劃眼看著今年6月按期完成，但6月之后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策還未浮出水面，商品的上漲是否要“斷糧”了？

　　令人不安的是，多數(shù)漲幅較高的商品的基金凈多持倉(cāng)還處在歷史最高或較高水平，政策拐點(diǎn)的出現(xiàn)可能將導(dǎo)致難以想象的多頭回吐。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)表明，截至4月19日當(dāng)周，美盤黃金基金凈多持倉(cāng)仍高達(dá)21萬(wàn)手以上，NYMEX原油期貨基金凈多持倉(cāng)為25萬(wàn)手，CBOT大豆和玉米的基金凈多頭寸也高達(dá)14萬(wàn)手和46萬(wàn)手。此前還有外電稱，在QE2到期之前，已經(jīng)有不少商品基金經(jīng)理準(zhǔn)備撤出市場(chǎng)。

　　“一旦QE2之后量化寬松計(jì)劃讓人失望，很多漲過(guò)頭的商品就面臨回調(diào)，多頭平倉(cāng)將導(dǎo)致價(jià)格的急跌�！鄙虾Ｒ晃黄谪浄治鰩煴硎�。

　　如果伯南克承認(rèn)經(jīng)濟(jì)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)，甚至暗示將收緊貨幣政策，美元也可能絕處逢生。

　　量化寬松貨幣政策的退出和美元的大幅反彈可能會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂。如同上世紀(jì)90年代上半期，由于美聯(lián)儲(chǔ)的不斷加息以及美元的不斷走強(qiáng)，新興市場(chǎng)資本流入驟�；蜷_(kāi)始流出，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)暴露，進(jìn)而造成新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的大幅貶值、資產(chǎn)價(jià)格暴跌以及經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。有業(yè)內(nèi)人士指出，弱美元和新興市場(chǎng)需求是大宗商品上漲的根本所在，如果這兩個(gè)引擎“熄火”，國(guó)際資本將回流美國(guó)，部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格泡沫也會(huì)破裂，以美元標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格將面臨大幅度回調(diào)。