近期美元、黃金這對市場反向波動的“冤家”共同破位下行，市場認為它們共同的市場共性之一形成了當前黃金、美元共同下行的格局，這個共性就是避險。歐債危機的緩解也緩解了歐元下行壓力，避險情緒消退，轉而追求歐美經(jīng)濟復蘇背景下以資本市場為主的高風險市場收益，美元和黃金對應承壓下行。但筆者并不完全贊同這種邏輯，甚至認同度不會超過40%。如果將上述避險情緒的變化用于解讀美元市場表現(xiàn)，筆者認同。但如果對黃金市場進行一樣的解讀，筆者持否定意見。為何？黃金的避險體現(xiàn)在多方面，不僅僅體現(xiàn)在基于金融動蕩（歐債危機誘發(fā)的歐元區(qū)金融動蕩）的避險，還體現(xiàn)在以美元為主的貨幣貶值避險，還體現(xiàn)在通脹超出良性范疇后的保值避險，還體現(xiàn)在地緣政治因素避險等。故筆者以為，當前黃金與美元的共同下跌，有一方是假摔。毫無疑問，這個假摔應該是黃金。我們可以進一步從基本面進行推導。
回顧近兩日消息面，歐洲央行上周買入1.46億歐元歐元區(qū)成員國國債，歐洲金融穩(wěn)定基金計劃發(fā)行至多50億歐元2016年到期債券。歐元區(qū)針對歐債危機積極自救行為促使歐元獲得支撐，輔助歐元繼續(xù)回升。上周惠譽等評級機構繼續(xù)發(fā)表對歐洲金融極度負面的展望，但美元沒有獲得支撐，示意歐債危機題材已基本沒有繼續(xù)利用來作多美元的價值，隨后美元轉而加速下行。避險情緒不僅在美元市場中消退，也體現(xiàn)出在黃金市場中的退潮。
但就黃金而言，在以美國為代表的發(fā)達國家量化寬松貨幣政策背景下，黃金應該轉而體現(xiàn)出對美元貶值的避險，應該體現(xiàn)出對通脹抬頭的避險。周一中國外管局和菲律賓央行都表達出對通脹前景的擔心。菲律賓央行認為，大宗商品價格令通脹前景面臨風險。中國外管局表示，主要發(fā)達國家量化寬松政策使得新興市場國家存在嚴峻資產泡沫和通脹風險。
此外，目前市場憂慮，中國貨幣政策的收緊令黃金需求減弱，進而令黃金市場承壓。在筆者看來，這種解釋是在用基本面附和市場表現(xiàn)，而不是在用基本面去指導后市。就貨幣政策而言，美國貨幣政策與中國貨幣政策相比較，誰對全球金融市場影響更大，毫無疑問是美國。目前美國是在全球范圍內釋放貨幣，中國則在本土區(qū)域內貨幣緊縮。我們當然更應該關注全球范圍內的貨幣政策總體松緊。況且筆者看來，中國的貨幣政策也是內緊外松。故就全球范圍來看，2011年無疑是全球總體貨幣寬松的一年，黃金應該繼續(xù)體現(xiàn)出對貨幣泛濫的保值避險屬性。
有投資者認為當前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出明顯復蘇勢頭，良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能讓美元走強，黃金可能對應進入熊市。筆者以為至少這不應該是中期需要擔心的事情。就經(jīng)濟基本面與金融貨幣政策對市場的影響來看，如果金融貨幣政策的調控手段比較積極，其對市場的影響肯定蓋過經(jīng)濟基本面對市場的影響。中國就是很好的例子，目前對內的貨幣緊縮不可謂不強，但經(jīng)濟復蘇全球第一�？纯磳闹袊Y本市場，你說當前中國的資本市場是在反應經(jīng)濟基本面，還是在對金融貨幣政策調控進行反應，顯然是后者。美國也一樣，看看美國股市良好的表現(xiàn)，這是對美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的反應，并不完全是對美國經(jīng)濟復蘇的良好預期。相較于當前美國經(jīng)濟基本面，美國股市的表現(xiàn)無疑超前，這種超前即是對金融貨幣調控的反應與預期。故就當前全球性金融貨幣政策而言，我們認為總體寬松的貨幣金融政策對黃金市場是個利好。
周線圖上，目前美元總體呈現(xiàn)出復合頭尖頂形態(tài)，10年11月見底75.63點后的反彈遇阻肩部位置，我們可以認為這是一個復合肩部的形成過程。周線圖中的年線、半年線、季度線剛好共振形成美元反彈有效絕對反壓。目前美元的下行似意味著著這個反彈的結束。
日線圖上，美元見底75.63點后的反彈，有效遇阻年線反壓，并在年線位置構成“雙頂形態(tài)”，當前季度線位置基本為雙頂頸線，目前美元已下破頸線，雙頂已基本確認。意味著后市美元可能延續(xù)下跌趨勢。圖示中75.63～81.43點反彈波段形成的阻速線2/3線有效告破后，也意味著一個弱勢反彈的結束。
故從技術面看，美元的中短期技術面都處于空頭排列。
金價總體技術面是中線多頭排列，而短期則是空頭排列，且近期金價的運行非常復合技術規(guī)范。我們曾經(jīng)解析過這副圖表，在此僅簡單回顧并補充。L線被擊穿后則意味著階段性偏空可能較大，見頂1430.6美元后調整回升的高點1424.2美元成波浪式降低態(tài)勢，也意味著短期金價可能陷入頹勢。近期斜箱體箱底H1線被進一步擊穿，強化了短空態(tài)勢。隨后反彈遇阻L2線與30日均線的共振壓力位，再度調整。調整后反彈遇阻形成的短期下降趨勢線L3線后繼續(xù)下行，一個復合的下降三步曲K線形態(tài)得以形成，使得上周五及本周一金價繼續(xù)慣性承壓。故對于近期金價的調整，筆者以為屬技術性調整的含義較大。并非避險情緒在黃金市場的全面消退。
在金價下跌過程中，基金的拋壓成為打壓金價的動力。對沖基金近幾周在場內大幅拋售黃金，目前場內凈多持倉相對于去年峰值下降約40%左右。黃金ETF也對應大幅減倉。但有意思的是，全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust在上周五大幅買進20.336噸，似乎開始了戰(zhàn)略抄底的動作。但周一又再度拋出10.926噸。顯示當前機構心態(tài)似乎也不穩(wěn)。從近期盤口觀察，金市依然體現(xiàn)出較強的盤口拋壓，意味著抄底還需謹慎。
在具體操作上，盡管短期技術面全面偏空，但結合中期技術面，以及當前總體的國際金融貨幣政策環(huán)境來看，我們認為2011年的黃金應該延續(xù)牛市。在這種大背景下，不涉及保證金交易的投資者應該逢金價回蕩之際分批建倉持有。對保證金市場而言，應該當心短期趨空氛圍的延續(xù)可能令過早介入受損，需要做好資金、倉位與止損等方面的諸多控制。俄羅斯央行官員周一表示，計劃每年從國內銀行買入100噸黃金以補充黃金儲備。但并未為周一金市輸血。
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