潘成夫：別把“強勢美元”看扁了

　　面對世界對美元的質疑,美國政府反復強調將奉行強勢美元政策,財長蓋特納還接受中央電視臺的采訪,表明強勢美元符合美國利益。由于小布什執(zhí)政期間對強勢美元一詞的濫用,所以人們并不將其當真,美聯(lián)儲印鈔救市所帶來的憂慮并未得到多少的解除,美元未來貶值似乎已經成為“共識”,認為美元將無序貶值也大有人在。筆者認為,有必要對此冷靜分析,這關系到我國美元資產的安全和相應的對策。

　　“強勢美元”最早于1995年由時任財長魯賓提出,在克林頓時期,美國的確是在奉行這一政策。但布什當政之后,從2000年到2008年,美元兌換歐元的匯率下跌了40%,對日元匯率下跌幅度也超過15%以上,可以說布什政府把強勢美元政策的信譽已消耗殆盡。以至于奧巴馬上臺之后,即便奧巴馬講的也許是真話,也沒有多少人相信。那么,強勢美元*不*譜呢？

　　從短期看,強勢美元有一定的可信度。一是當前美國必須保證強勢美元,否則海外投資者特別是各國中央銀行誰去買美國的國債呢？二是美元貶值對于刺激美國出口、減少貿易逆差的作用并不大。例如,布什政府對于美元貶值基本上聽之任之,但是美國貿易逆差反而年年擴大并陷入惡性循環(huán),而去年以來美元強勢,美貿易逆差反而縮小。三是美元貶值一定程度上有助美國對外賴賬,但是美元必須大幅貶值才有可能大量賴賬,而美元大幅貶值必將帶來通脹、貿易條件惡化、美對外投資將更加昂貴等問題,因此完全可能得不償失。

　　從長期看,強勢美元是保證美元霸權的重要支撐,而美元霸權給美國帶來巨大的利益。美元如果出現(xiàn)一瀉千里的大幅貶值,必將嚴重打擊美元霸權地位,并不符合美國的利益。因此,在布什當政期間,即使放任美元貶值,但是美國政府還是要控制美元貶值的幅度,讓其有序地進行。美元貶值涉及美國內部利益的調整,美國國內也有一定的力量制約著美元的貶值,美元匯率實際上是美國國內力量博弈的結果。奧巴馬在競選中和當政之后,都曾經反復批評布什放任美元貶值的做法。奧巴馬的批評并不是應對國際壓力的一種敷衍,而更主要似乎應是從美國自身利益出發(fā)的真實的想法。

　　美元匯率還是一個國際博弈的結果。美元貶值還必須得到國際支持,必須要讓日元、歐元和人民幣對美元升值才可以實現(xiàn),否則只能是一個所有貨幣都貶值的零和游戲。國際社會對美元大幅貶值顯然是不能容忍的。

　　當然,美國有意愿維持強勢美元,但是否有能力又是另一回事,當前最讓人擔憂的是美聯(lián)儲購買國債的量化寬松政策可能帶來通脹。但是,最早采取量化寬松的日本并沒有出現(xiàn)嚴重的通脹,因此量化寬松是否會注定出現(xiàn)通脹還難有定論。當前,似乎更加需要關注的是美國能否走出衰退。從長期看,美國能否恢復經濟增長并對過度消費的經濟結構進行有效調整,這才是決定美元匯率最根本的因素。如果美國經濟陷入長期的衰退,那么即便美國想維持強勢美元,想必也是有心無力。

　　總之,奧巴馬政府的強勢美元政策還是有一定可信度的。對此必須有一個準確的判斷,并且根據判斷對中國外匯儲備風險進行處理。另一方面,中國加大經濟結構調整力度,通過人民幣國際化等方式增強自身實力,而這才是制約美國、維護自身利益最根本的做法。