金融海嘯退去后的金價(jià)走勢

　　在金融危機(jī)繼續(xù)深化和各種救市措施的效果還沒有得到市場肯定的情況下，相信市場上資金的避險(xiǎn)需求在近期內(nèi)仍是影響金價(jià)的最主要因素，黃金的保值和避險(xiǎn)作用依然會支撐金價(jià)。同時(shí)，全球性的減息浪潮或已開始；珠寶市場也迎來了銷售旺季；隨著金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展和深化，黃金的貨幣屬性有望凸顯，這些都將是后市支撐金價(jià)的因素。而各國政府救市措施的效果如何顯現(xiàn)，以及美元近期的強(qiáng)勢能夠持續(xù)多久，是影響后市金價(jià)上漲的不確定因素。

　　一、黃金的避險(xiǎn)魅力在危機(jī)中得到追捧

　　我們認(rèn)為，在近期的黃金市場中，前期左右金價(jià)的最主要因素——美元匯率的影響有限，而資金避險(xiǎn)需求則上升為目前影響金價(jià)的最重要原因。

　　在9月30日以來的這輪金價(jià)振蕩期間，美元基本上以單邊上漲為主，而金價(jià)卻有漲有跌，并在短期內(nèi)多次出現(xiàn)了美元與黃金同漲同跌的少見局面。我們認(rèn)為，這是由于在這段期間內(nèi)，國際金融市場海嘯已成為影響包括金市在內(nèi)的全球金融市場的最主要矛盾。特別對金市而言，危機(jī)更是強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)功能，使資金避險(xiǎn)需求上升為影響金價(jià)的最重要原因。

　　大規(guī)模的金融巨頭垮臺給市場造成了巨大恐慌。雖然目前以金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模倒閉為代表的金融動蕩已告一段落，各國政府也積極展開救市行動，但市場普遍的觀點(diǎn)更傾向于認(rèn)為目前的救市方案僅是為了在短期內(nèi)防止金融市場崩盤，金融危機(jī)的根源并未被有效解決，要真正解決危機(jī)，還有很長的路要走。

　　黃金作為對沖經(jīng)濟(jì)動蕩的投資品種，其避險(xiǎn)魅力仍有望得到市場的追捧。從目前金市的持倉情況可以看出，投資者對黃金交易的興趣依然較大，基金多頭更是大舉建倉。全球知名的黃金ETF——SPDR Gold Shares的黃金持有量從9月初的651噸節(jié)節(jié)上升至10月中旬的770噸的記錄高位。黃金ETF持金量大增只是機(jī)構(gòu)投資者看好黃金走勢的一個(gè)側(cè)面反映，可以預(yù)料到的是還有其他不少機(jī)構(gòu)投資者也在不斷買入黃金，這造就了黃金價(jià)格的不顧美元的強(qiáng)勢而保值堅(jiān)挺的行情。黃金ETF增倉對其他投資者樹立了示范效應(yīng)，也暗示金價(jià)在短期內(nèi)仍有繼續(xù)走高的動能。

　　因此，在金融危機(jī)繼續(xù)深化和各種救市措施的效果還沒有得到市場肯定的情況下，相信市場上資金的避險(xiǎn)需求在近期內(nèi)仍是影響金價(jià)的最主要因素，黃金的保值和避險(xiǎn)作用會強(qiáng)勁限制金價(jià)下跌空降并有望再度支撐金價(jià)走高。

　　二、新一輪全球性的減息浪潮或已開始

　　隨著全球各國紛紛推出救市方案，自9月初開始的金融海嘯將告一段落，而經(jīng)濟(jì)衰退和信貸緊縮正在吸引公眾的目光。美國公布的9月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大減15.9萬人，基本證明美國經(jīng)濟(jì)正步入衰退，而連同歐洲和日本，G3經(jīng)濟(jì)同步進(jìn)入衰退的跡象已經(jīng)越來越明顯。

　　同時(shí)，盡管各國央行大量注資，壓低隔夜拆借利率，并在10月8日采取了聯(lián)合降息的方式為市場增加流動性。但是目前反映市場銀根松緊程度的銀行間拆借利率卻依然居高不下，市場上除了央行外幾乎沒人愿意拆出資金。這反映了資金的避險(xiǎn)意識高漲，也暗示各國的金融救市方案要真正地發(fā)揮作用、紓緩市場緊張情緒仍需時(shí)日。

　　在經(jīng)濟(jì)衰退和信貸緊縮的夾擊之下，新一輪全球性的減息浪潮可能已經(jīng)開始。而對于金市來說，在這種全球降息的背景下，美元兌歐元匯率更可能以拉鋸戰(zhàn)的形式表現(xiàn)。因此，無論從美國自身經(jīng)濟(jì)還是從美元與其他貨幣比價(jià)關(guān)系來看，后市美元目前并不具備再度大幅走強(qiáng)的條件，在此期間金價(jià)繼續(xù)單邊下跌的可能和空間有限。

　　三、其他因素對金價(jià)的影響

　　其他方面，從10月份開始，珠寶市場即迎來了銷售旺季；同時(shí)隨著金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展和深化，黃金的貨幣屬性有望凸顯，這些都將是后市支撐金價(jià)上漲的因素。而各國政府救市措施的效果如何顯現(xiàn)，以及美元近期的強(qiáng)勢能夠持續(xù)多久，是抑制后市金價(jià)上漲的不確定因素。

　　1、實(shí)物黃金銷售旺季已來臨

　　黃金的現(xiàn)貨需求80％來自于珠寶制造業(yè)，黃金的價(jià)格波動受珠寶商的需求銷售行為影響。每年的下半年是首飾銷售的主要時(shí)段，從10月份開始，珠寶市場即迎來了銷售旺季，首先是世界黃金第一消費(fèi)大國——印度的排燈節(jié)，這個(gè)節(jié)日從10月開始，一直持續(xù)到12月的結(jié)婚高峰期。同時(shí)，中東地區(qū)的盛大節(jié)日——開齋節(jié)和宰牲節(jié)也將在11—12月來臨。隨后而來的是西方最主要的節(jié)日——圣誕節(jié)。最后則由1—2月中國春節(jié)為整個(gè)黃金銷售旺季收尾。在這個(gè)時(shí)段，珠寶商集中購入黃金的行為將給金價(jià)以支撐。

　　2.黃金的貨幣屬性有望凸顯

　　隨著金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展和深化，以美元為中心的現(xiàn)行國際貨幣體系有陷入困境的可能。各國政府很難會像危機(jī)之前那樣信任美國的金融市場，并持有大量的美元儲備、購入美元資產(chǎn)。而美元作為一種信用貨幣，在其信用都遭到質(zhì)疑的基礎(chǔ)上，其霸權(quán)地位也將難以得到保證。同時(shí)，無論是美國的盟友歐洲、日本，還是中國等新興國家，在為美國的危機(jī)買單的過程中，也必將最大限度為自身攫取利益。因此美元在現(xiàn)行國際貨幣體系中的霸主地位在危機(jī)過后所遭到的挑戰(zhàn)會越來越強(qiáng)。從長期來看，隨著美元枷鎖對黃金的束縛減少，黃金的貨幣屬性有望凸顯，并有成為未來推動金價(jià)上漲的最強(qiáng)動力的潛力。

　　3.美元短期內(nèi)的強(qiáng)勢依然不可忽視

　　盡管美國目前經(jīng)歷了股市暴跌、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱、信貸寒冰未破，然而目前的現(xiàn)實(shí)卻是美元反而愈發(fā)堅(jiān)挺，美元兌歐元、加元及其它主要貨幣匯率紛紛創(chuàng)出1年多高點(diǎn)。美元的強(qiáng)勢走高勢必繼續(xù)壓低金價(jià)，短期不容忽視。

　　如果后市美國的救市計(jì)劃實(shí)施順利，或者外國金融機(jī)構(gòu)也陷入困境，美國金融市場的吸引力相對會增大，那么黃金的避險(xiǎn)需求就會減弱，美元走勢對黃金的影響也會進(jìn)一步體現(xiàn)出來，目前金價(jià)的萎靡不振已經(jīng)開始體現(xiàn)美元的強(qiáng)勢對金價(jià)的壓力。