油價：只是上升途中的中轉(zhuǎn)而已

　　油價在沖擊150美元未果后，掉頭向下迅速回落了�，F(xiàn)在多數(shù)人冀望美國經(jīng)濟(jì)衰退，能拉下世界能源需求，進(jìn)而促使油價回落。

　　誰都知道，今天的油價是資金短期大量進(jìn)入的結(jié)果，理一理支持油價上升的各種因素， 只看一點(diǎn)就足夠了。這么多錢假如現(xiàn)在從油品中涌出來，又能流向何方？

　　具有國家信用的美國兩大房貸機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品都出麻煩了，信用在進(jìn)一步收縮，加深美國經(jīng)濟(jì)衰退的程度。短期內(nèi)美元即便想不躺下也難，不能指望這種時候，美元資產(chǎn)還會有多少吸引力。

　　美國現(xiàn)在令財政部增加對兩大房貸機(jī)構(gòu)的信貸額，聯(lián)儲又容許兩房用貼現(xiàn)窗低息借錢，恐怕也只能暫時止咳，因兩房的資本比率超低，僅為其5.3萬億美元負(fù)債的1.5%，只要樓價再略跌一點(diǎn)，就已嚴(yán)重資不抵債。更危險的是，美國樓價雖已大跌逾17%，但市場普遍相信至少還要跌20%。

　　未來華盛頓若真的動用真金白銀（納稅人的錢）入股兩大房貸機(jī)構(gòu)，勢必對目前美國已極不健全的財政造成更大負(fù)面影響，白宮難免再次激活印鈔機(jī)以應(yīng)付困局，這對美元資產(chǎn)肯定是災(zāi)難性打擊。

　　美元持續(xù)貶值生成的流動性，還會沖向哪里？農(nóng)產(chǎn)品的故事不過是油品故事的衍生品，資金選擇這個方向，那是邏輯不通，華爾街現(xiàn)在沒有什么可投資的東西。

　　所以，在美元需求進(jìn)一步減弱的情況下，資金很難真正離開油品。畢竟近年來全球石油需求大幅增長，鑒于制造業(yè)產(chǎn)能的剛性，如果新興的制造業(yè)大國不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸，這個需求的增量會實實在在地慣性延續(xù)，不可能短期內(nèi)掉下去。

　　其他關(guān)于油價回落的故事，如期待美國國會調(diào)查油價投機(jī)、期待美國國會會批準(zhǔn)放松原油禁采令，多是些應(yīng)景的。即便出了，短期內(nèi)也難有實質(zhì)性結(jié)果，即便放開禁采令，美國在那些新地方開出第一桶油，怎么也要十年時間。

　　還有很多人在想，美元如果持續(xù)弱下去，美國就不擔(dān)心美元會失去國際貨幣的本位地位嗎？這個問題應(yīng)該反過來想，當(dāng)今世界誰有能力制約美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策？現(xiàn)在的“強(qiáng)勢歐元”實際上絕非反映歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面狀況，只是美元有意貶值的受害者。只要沒有哪個國家敢于輕易拋棄美元，那么國際本位貨幣市場“無政府規(guī)制的高度壟斷”格局就不會改變。

　　雖然有悖于經(jīng)濟(jì)上的合理性，但又無可奈何，而且具有相當(dāng)強(qiáng)的穩(wěn)態(tài)性。石油國家還得延續(xù)著“石油美元”的循環(huán)，中國等東亞新興市場國家還得高儲蓄、低消費(fèi)，由此累積的順差，以美元資產(chǎn)方式回流美國。這是一個根本性矛盾之所在，不可能調(diào)和，最終只能以某種危機(jī)的方式得以修正。

　　所以近幾天的油價回落只是上升途中的中轉(zhuǎn)，未來油價的回落，很可能只有唯一的預(yù)想場景——泡沫剛性破裂：新興市場國家“扛”不住美元貶值造成的高通脹先行潰敗下來，經(jīng)濟(jì)硬著落，需求驟然下降，資金迅速撤出商品市場，回流美元資產(chǎn)，美元順勢轉(zhuǎn)強(qiáng)，商品市場泡沫就此破裂，累積在新興市場國家的龐大儲備大幅下降。與此對應(yīng)的是，美國對外負(fù)債大幅下降，美國債務(wù)問題解決了，全世界的通脹問題也解決了，因為新興市場國家承擔(dān)了調(diào)整成本，陷入通縮。