鮑威爾進(jìn)退兩難！“重建黃金多頭”的關(guān)鍵交易信號：美聯(lián)儲傳聲筒喊“暫停加息”

　　黃金周四(3月16日)亞市午盤在短線下跌后，重新回升至1920美元區(qū)間。正當(dāng)投資者都將目光聚焦于瑞士信貸之際，作為對沖基金首席信息官的專欄分析作者M(jìn)acrotips Trading指出，他正在重建黃金多頭頭寸。金融市場發(fā)出一個(gè)明確的信號，華爾街傳聲筒喊出下周可能暫停加息，意味著美元走低的可能性加大。

　　《華爾街日報(bào)》記者Nick Timiraos素來被稱為“美聯(lián)儲傳聲筒”，他周三撰文指出，由于過去一周硅谷銀行(SVB)、Signature Bank等漂亮國地區(qū)性銀行相繼暴雷，導(dǎo)致更廣泛的金融動蕩，更多投資者預(yù)期，美聯(lián)儲的加息周期可能結(jié)束。

　　據(jù)CME的Fed Watch工具顯示，市場目前預(yù)測美聯(lián)儲在3月21、22日會議上決議不加息、使聯(lián)邦資金利率維持在4.5-4.75%的可能性為32.8%，加息25個(gè)基點(diǎn)、使聯(lián)邦資金利率維持在4.75-5%的可能性則為67.2%。

　　為能遏制一度觸及近40年高點(diǎn)的通脹率，美聯(lián)儲在過去一年來的8次政策會議上，連續(xù)性展開8次加息，創(chuàng)下自1980年初以來最迅速的加息幅度，但近期銀行倒閉、市場動蕩，使得美聯(lián)儲在應(yīng)對通脹方面增添了一個(gè)復(fù)雜的額外因素。

　　報(bào)道稱，投資者普遍認(rèn)為在漂亮國銀行業(yè)股價(jià)崩盤、瑞士信貸股價(jià)暴跌后，市場對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂，正在壓低利率預(yù)期，促使投資者拋售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投向更安全的資產(chǎn)。

　　漂亮國波士頓聯(lián)儲主席Eric Rosengren發(fā)推表示，金融危機(jī)會導(dǎo)致需求被毀壞，銀行會減少信貸供應(yīng)，消費(fèi)者會推遲大額購物，企業(yè)會延后支出，因此他建議應(yīng)暫停加息，直到可以評估需求遭破壞的程度。

　　但金融市場上的觀點(diǎn)并不一致，摩根大通首席漂亮國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli就指出，現(xiàn)在若暫停加息，美聯(lián)儲將是在抗通脹決心方面發(fā)出錯(cuò)誤信號，這也可能加劇人們的疑慮，認(rèn)為美聯(lián)儲將因擔(dān)憂金融穩(wěn)定性，在加息方面猶豫不決，很快就會降息。

　　銀行業(yè)近期的動蕩不安，掩蓋2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響，在銀行業(yè)暴雷前，美聯(lián)儲和投資人高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，按照2月數(shù)據(jù)顯示，漂亮國“恐怖數(shù)據(jù)”零售額下降，物價(jià)壓力有所緩解，這是經(jīng)濟(jì)在今年初表現(xiàn)火熱后，開始降溫的初期跡象。

　　目前，美聯(lián)儲利率路徑仍存在不確定性，期貨市場交易暗示，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲可能在7月開始降息，并認(rèn)為美聯(lián)儲在今年底前，將利率降至4%以下的可能性接近70%，相較之下在一周前，當(dāng)時(shí)市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在下周加息25個(gè)基點(diǎn)，并可能在今年晚些時(shí)候?qū)⒗�率升�?.6%。

　　周三的壞消息之一是令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其形式是紐約聯(lián)儲的漂亮國制造業(yè)報(bào)告。預(yù)計(jì)該報(bào)告將繼續(xù)收縮至-7.9，而上個(gè)月的讀數(shù)為-5.8。盡管這不是新低，最近1月和2022年8月的讀數(shù)甚至更弱，但該報(bào)告表明該地區(qū)制造業(yè)嚴(yán)重惡化，雖然1月的數(shù)據(jù)很容易成為疲軟的替罪羊，但情況并非如此。

　　鑒于標(biāo)題數(shù)字的大幅下降，廣度與許多其他顯著下降同樣糟糕。與標(biāo)題數(shù)字的第5個(gè)百分位讀數(shù)和月環(huán)比下降一樣，新訂單和出貨量均出現(xiàn)兩位數(shù)的下降，進(jìn)入底部十分位讀數(shù)。就出貨量而言，該低讀數(shù)是在上個(gè)月的擴(kuò)張性讀數(shù)之后出現(xiàn)的。庫存是唯一從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮的其他現(xiàn)狀指數(shù)，使支付價(jià)格和收到價(jià)格成為最后一個(gè)擴(kuò)張類別。

　　如上所述，需求似乎疲軟，因?yàn)閺臍v史角度來看，新訂單和出貨量是兩個(gè)最低迷的類別，自2000年代初開始調(diào)查以來，每個(gè)指數(shù)都處于最低3%的位置，六個(gè)月的預(yù)期同樣很低。未完成訂單是月度讀數(shù)較高的兩個(gè)類別之一，2.5個(gè)百分點(diǎn)的增幅遠(yuǎn)低于預(yù)期。

　　未完成訂單預(yù)期飆升12.1個(gè)百分點(diǎn)，在有記錄以來的所有月度變動中排名第95個(gè)百分點(diǎn)。這表明該地區(qū)的公司預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月未完成的訂單將快速增加，這可能是銷售疲軟的結(jié)果。不過，這并不意味著該地區(qū)的公司期望庫存增加，3月份庫存預(yù)期環(huán)比溫和增長1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　唯一一個(gè)環(huán)比走高的當(dāng)前狀況指數(shù)是交貨時(shí)間，盡管指數(shù)走高，但該指數(shù)繼續(xù)表明交貨時(shí)間正在迅速改善，并且預(yù)期這些改善將繼續(xù)下去。

　　除了需求疲軟之外，就業(yè)指標(biāo)可能是下一個(gè)最令人震驚的負(fù)面因素。隨著雇員人數(shù)指數(shù)觸及-10.1的新周期低點(diǎn)，招聘人數(shù)急劇下降。平均每周工作時(shí)間也創(chuàng)下新低，為-18.5，僅在2020年春季以及2008年和2009年期間才處于最低水平。

　　對沖基金首席信息官：重建黃金多頭頭寸

　　Microtips Trading指出：“1月下旬，我對黃金投資變得謹(jǐn)慎，因?yàn)槲翌A(yù)見到疲軟的美元驅(qū)動的黃金反彈早已結(jié)束。經(jīng)過短暫的盤整期后，由于硅谷銀行的倒閉，市場擔(dān)憂和不確定性導(dǎo)致黃金最近幾天強(qiáng)勁反彈�！�

　　“展望未來，美聯(lián)儲處境艱難，銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升，而通脹居高不下。如果美聯(lián)儲放棄對抗通脹，我們可能會看到通脹預(yù)期失去錨定。這可能會刺激金價(jià)的下一個(gè)主要階段走高�！�

　　到目前為止，關(guān)于硅谷銀行崩潰的文章可能已經(jīng)不計(jì)其數(shù)，“我不會在本文中重述事件的時(shí)間線。硅谷銀行失敗的一個(gè)主要收獲是，作為美聯(lián)儲在2022年快速加息的直接結(jié)果，漂亮國銀行體系開始出現(xiàn)裂縫。美聯(lián)儲將如何應(yīng)對即將召開的FOMC會議？”

　　一方面，漂亮國2月份的CPI通脹仍然過高，美聯(lián)儲無法宣布勝利，整體CPI同比上漲6.0%，核心通脹同比上漲5.5%。

　　事實(shí)上，環(huán)比核心通脹數(shù)據(jù)似乎正在加速，從11月的0.3%升至12月的0.4%，從1月升至2月的0.5%。嚴(yán)格從數(shù)據(jù)來看，核心通脹的步伐應(yīng)該支持更快的加息步伐，以阻止通脹變得根深蒂固。

　　另一方面，隨著多家地區(qū)性銀行倒閉，美聯(lián)儲面臨著巨大的政治壓力，即使不徹底降息，也要暫停加息�！笆聦�(shí)上，如果我們觀察交易員對最終聯(lián)邦基金利率的預(yù)期，我們可以看到過去幾天遠(yuǎn)期加息預(yù)期急劇下降。”

　　3月8日，在鮑威爾在參議院和國會發(fā)表溫和鷹派的證詞后，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在下半年或2023年繼續(xù)加息，最終聯(lián)邦基金利率為5.63%，即大約加息四次半。

　　然而在硅谷銀行崩潰之后，本周初遠(yuǎn)期加息預(yù)期破滅，交易員現(xiàn)在預(yù)計(jì)3月加息的可能性僅為75%，最終利率達(dá)到4.86%的峰值，或大約再加息一次半，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至呼吁美聯(lián)儲3月降息。

　　隨著恐懼重新進(jìn)入市場，交易員對美聯(lián)儲戲劇性的“轉(zhuǎn)向”定價(jià)，金價(jià)在過去幾天飆升，自硅谷銀行問題開始以來上升約100美元/盎司。

　　金價(jià)的這種走勢是否可持續(xù)？

　　Microtips Trading 回應(yīng)稱：“展望未來，如果美聯(lián)儲因?qū)︺y行系統(tǒng)的擔(dān)憂加劇而在未來幾個(gè)月內(nèi)真的完成本周期的加息，那么這可能是在暗示其在抗擊通脹方面的失敗�！�

　　到目前為止，盡管2021年和2022年通脹飆升，但投資者普遍對長期通脹持樂觀態(tài)度，因?yàn)樗麄兿嘈琶缆?lián)儲將能夠控制通脹，10年期盈虧平衡利率仍遠(yuǎn)低于3%。

　　從歷史上看，黃金價(jià)格與10年實(shí)際利率的相關(guān)性為-0.82 ，衡量方式為名義10年期國債收益率減去10年通脹盈虧平衡率。

　　“我之前對黃金持謹(jǐn)慎態(tài)度的主要原因之一是，美聯(lián)儲似乎有意推高名義利率，而通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定。如果我們根據(jù)10年實(shí)際利率對黃金建模，隱含的黃金價(jià)格應(yīng)該低得多，約為1000美元/盎司�！�

　　“但如果美聯(lián)儲停止加息，那么名義利率可能會持平甚至下降，因?yàn)榻灰讍T會降息。此外，由于通脹居高不下且美聯(lián)儲放棄通脹，通脹預(yù)期可能會變得難以上行。持平或較低的名義收益率加上較高的通脹盈虧平衡點(diǎn)的組合可能會刺激黃金的下一次大幅上漲�！�

　　技術(shù)面在突破水平下方盤整

　　Microtips Trading 繼續(xù)指出：“1月下旬，我呼吁金價(jià)進(jìn)行盤整，因?yàn)?022年10月以來美元疲軟推動的反彈已經(jīng)持續(xù)很久，而且容易出現(xiàn)負(fù)面意外。事實(shí)證明這是正確的評估，因?yàn)槲覀內(nèi)栽?月金價(jià)高點(diǎn)下方盤整�！�

　　“如果我們退后一步，技術(shù)面肯定有所改善，金價(jià)即將突破多年看漲旗形�！�

　　“這取決于杰羅姆鮑威爾和美聯(lián)儲是否會在接下來的幾次FOMC會議上繼續(xù)加息，我們可能會看到金價(jià)進(jìn)一步盤整。然而，一種情況開始出現(xiàn)，即如果美聯(lián)儲在抑制通脹之前停止加息，那么隨著通脹預(yù)期失去錨定，我們可能會看到金價(jià)大幅突破�！�