2017年金價(jià)漲13%收于千三之上，疲軟美元成主要助推

　　2017年現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲逾13%，并站上千三關(guān)口之上，報(bào)收1302.8美元/盎司，錄得7年來(lái)最大年度漲幅。雖然今年美聯(lián)儲(chǔ)加息三次，但金價(jià)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息顯示出了相當(dāng)大的彈性，且更多投資者將黃金視為多元化投資組合及對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的選項(xiàng)。
　　
　　一般來(lái)說，黃金在經(jīng)濟(jì)放緩或動(dòng)蕩期間表現(xiàn)最好。在2017年，經(jīng)濟(jì)狀況遠(yuǎn)沒有衰退的跡象。全球經(jīng)濟(jì)增速加快，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，失業(yè)率創(chuàng)歷史新低，但通脹率保持在低位。美聯(lián)儲(chǔ)三次加息，而共和黨則成功通過了稅改法案。美國(guó)股市繼續(xù)上漲，而數(shù)字貨幣則大幅上漲。
　　
　　整體金融環(huán)境并不支持金價(jià)大幅上漲。然而，金價(jià)仍在2017年錄得逾12%的漲幅，如下圖所示。也許這不是很令人印象深刻，但考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這并不壞。比儲(chǔ)蓄賬戶或國(guó)債要好得多。
　　
　　打開查看回顧2017年，金價(jià)維持窄幅震蕩上行之勢(shì)，在地緣政局不確定性提振避險(xiǎn)需求的背景下，1月至9月震蕩上行，從年初的1150美元/盎司漲至1279美元/盎司，9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布了縮表計(jì)劃，美指止跌反彈壓制金價(jià)，從9月錄得的高點(diǎn)1357美元/盎司一路跌至1236美元/盎司，北京時(shí)間2017年12月14日美聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)第三次加息后金價(jià)止跌反彈，并最終重返1300美元/盎司大關(guān)之上。
　　
　　黃金并非防范地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的完美對(duì)沖工具
　　
　　2017年或許不是政治動(dòng)蕩，至少與2016年相比，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)必須應(yīng)對(duì)英國(guó)退歐公投和美國(guó)總統(tǒng)大選出人意料的結(jié)果。然而，朝鮮半島的危機(jī)再次爆發(fā)。多年來(lái)，朝鮮是一個(gè)小而發(fā)福的國(guó)家，但在2017年，它成為了一個(gè)能用氫彈威脅美國(guó)的核大國(guó)。黃金的價(jià)格反映了特朗普總統(tǒng)和金正恩之間的口水戰(zhàn)。
　　
　　但與朝鮮有關(guān)的事件沒有引發(fā)任何事情，只是黃金市場(chǎng)的短期和有限反應(yīng)。投資者應(yīng)該永遠(yuǎn)記住這一點(diǎn)，不要基于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)黃金進(jìn)行長(zhǎng)期投資。換句話說，盡管金價(jià)在一些意料之外的沖突后可能會(huì)上升(特別是如果它們威脅到美國(guó)經(jīng)濟(jì))，但黃金市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)是由基本面因素決定的，比如美元的堅(jiān)挺利率，而不是地緣政治威脅。
　　
　　2017年黃金受益于投資者在地緣局勢(shì)持續(xù)緊張的情況下蜂擁買入避險(xiǎn)資產(chǎn)的提振。上半年美國(guó)空襲敘利亞、朝鮮核試驗(yàn)、法國(guó)大選等地緣政局引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫，令金價(jià)避險(xiǎn)屬性得到了很好的階段性體現(xiàn)。而朝鮮一直處在這些擔(dān)憂的最前沿，同時(shí)美國(guó)、中國(guó)、朝鮮和日本都在努力遏制平壤的核計(jì)劃。
　　
　　金價(jià)與美元關(guān)聯(lián)度上升
　　
　　盡管支持金價(jià)上漲的整體條件并不充分，但金價(jià)在2017年上漲逾12%的原因是美元的疲軟。美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)從128跌至120，跌幅超過6%。實(shí)際利率也是黃金價(jià)格的重要推動(dòng)因素，但在2017年，黃金與美元的關(guān)聯(lián)度明顯更強(qiáng)。截止年底，美國(guó)10年期國(guó)債收益率水平與年初時(shí)的水平類似(約為0.5%)。因此，結(jié)論很明確:在過去的12個(gè)月里，美元的貶值顯然支持了黃金。考慮到黃金是對(duì)美元的負(fù)相關(guān)性，這并不令人意外。因此，黃金未來(lái)的關(guān)鍵是美元。
　　
　　整體來(lái)看，2017年金價(jià)與美指的負(fù)相關(guān)關(guān)聯(lián)極高，且下半年尤為明顯。美國(guó)總統(tǒng)特朗普上任以來(lái)幾乎啥也沒干成，上半年美指盡數(shù)回吐“特朗普行情”帶來(lái)的全部漲幅。此外2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息三次，但三次均出現(xiàn)市場(chǎng)在加息預(yù)期兌現(xiàn)之后“賣事實(shí)”獲利了結(jié)，導(dǎo)致美元行情向著相反方向運(yùn)動(dòng)的狀況，也為金價(jià)提供了支撐。
　　
　　盡管12月特朗普簽署了自1986年以來(lái)美國(guó)最大規(guī)模的減稅法案，取得了上任以來(lái)首個(gè)立法勝利，但市場(chǎng)卻對(duì)美國(guó)財(cái)政政策的未來(lái)走向更加擔(dān)心，覺得減稅所帶來(lái)的1.5萬(wàn)億美元額外財(cái)政赤字可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)，令美指無(wú)法抬頭。此外年內(nèi)美國(guó)政府頻現(xiàn)關(guān)門危機(jī)，也沖擊美指。年內(nèi)至今美指下跌逾9%，勢(shì)將錄得2003年以來(lái)最大年度跌幅。
　　
　　黃金的波動(dòng)性非常低
　　
　　2017年，黃金的波動(dòng)性一直在下降。正如下圖所顯示的，CBOE黃金ETF波動(dòng)率指數(shù)從16.23降至10.73，這一指數(shù)衡量的是隱含波動(dòng)率。
　　
　　在全球金融市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)低波動(dòng)性的背景下，金價(jià)于2017年波動(dòng)性降低并不令人驚訝。其中，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球主要央行不如緊縮周期已逐漸消化，以及對(duì)于美國(guó)總統(tǒng)特朗普的獨(dú)特執(zhí)政風(fēng)格慢慢適應(yīng)，而對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的敏感性下降，都可能是金價(jià)波動(dòng)性降低的主要原因。然而，低波動(dòng)性可能意味著暴風(fēng)雨前的平靜，金價(jià)很可能在2018年大幅跳升。