2017年金價漲13%收于千三之上，疲軟美元成主要助推

　　2017年現(xiàn)貨黃金價格上漲逾13%，并站上千三關(guān)口之上，報收1302.8美元/盎司，錄得7年來最大年度漲幅。雖然今年美聯(lián)儲加息三次，但金價對美聯(lián)儲加息顯示出了相當(dāng)大的彈性，且更多投資者將黃金視為多元化投資組合及對沖市場風(fēng)險的選項。
　　
　　一般來說，黃金在經(jīng)濟放緩或動蕩期間表現(xiàn)最好。在2017年，經(jīng)濟狀況遠沒有衰退的跡象。全球經(jīng)濟增速加快，美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，失業(yè)率創(chuàng)歷史新低，但通脹率保持在低位。美聯(lián)儲三次加息，而共和黨則成功通過了稅改法案。美國股市繼續(xù)上漲，而數(shù)字貨幣則大幅上漲。
　　
　　整體金融環(huán)境并不支持金價大幅上漲。然而，金價仍在2017年錄得逾12%的漲幅，如下圖所示。也許這不是很令人印象深刻，但考慮到宏觀經(jīng)濟環(huán)境，這并不壞。比儲蓄賬戶或國債要好得多。
　　
　　打開查看回顧2017年，金價維持窄幅震蕩上行之勢，在地緣政局不確定性提振避險需求的背景下，1月至9月震蕩上行，從年初的1150美元/盎司漲至1279美元/盎司，9月美聯(lián)儲宣布了縮表計劃，美指止跌反彈壓制金價，從9月錄得的高點1357美元/盎司一路跌至1236美元/盎司，北京時間2017年12月14日美聯(lián)儲宣布年內(nèi)第三次加息后金價止跌反彈，并最終重返1300美元/盎司大關(guān)之上。
　　
　　黃金并非防范地緣政治風(fēng)險的完美對沖工具
　　
　　2017年或許不是政治動蕩，至少與2016年相比，當(dāng)時市場必須應(yīng)對英國退歐公投和美國總統(tǒng)大選出人意料的結(jié)果。然而，朝鮮半島的危機再次爆發(fā)。多年來，朝鮮是一個小而發(fā)福的國家，但在2017年，它成為了一個能用氫彈威脅美國的核大國。黃金的價格反映了特朗普總統(tǒng)和金正恩之間的口水戰(zhàn)。
　　
　　但與朝鮮有關(guān)的事件沒有引發(fā)任何事情，只是黃金市場的短期和有限反應(yīng)。投資者應(yīng)該永遠記住這一點，不要基于地緣政治風(fēng)險對黃金進行長期投資。換句話說，盡管金價在一些意料之外的沖突后可能會上升(特別是如果它們威脅到美國經(jīng)濟)，但黃金市場的長期趨勢是由基本面因素決定的，比如美元的堅挺利率，而不是地緣政治威脅。
　　
　　2017年黃金受益于投資者在地緣局勢持續(xù)緊張的情況下蜂擁買入避險資產(chǎn)的提振。上半年美國空襲敘利亞、朝鮮核試驗、法國大選等地緣政局引發(fā)避險情緒升溫，令金價避險屬性得到了很好的階段性體現(xiàn)。而朝鮮一直處在這些擔(dān)憂的最前沿，同時美國、中國、朝鮮和日本都在努力遏制平壤的核計劃。
　　
　　金價與美元關(guān)聯(lián)度上升
　　
　　盡管支持金價上漲的整體條件并不充分，但金價在2017年上漲逾12%的原因是美元的疲軟。美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)從128跌至120，跌幅超過6%。實際利率也是黃金價格的重要推動因素，但在2017年，黃金與美元的關(guān)聯(lián)度明顯更強。截止年底，美國10年期國債收益率水平與年初時的水平類似(約為0.5%)。因此，結(jié)論很明確:在過去的12個月里，美元的貶值顯然支持了黃金�？紤]到黃金是對美元的負相關(guān)性，這并不令人意外。因此，黃金未來的關(guān)鍵是美元。
　　
　　整體來看，2017年金價與美指的負相關(guān)關(guān)聯(lián)極高，且下半年尤為明顯。美國總統(tǒng)特朗普上任以來幾乎啥也沒干成，上半年美指盡數(shù)回吐“特朗普行情”帶來的全部漲幅。此外2017年美聯(lián)儲加息三次，但三次均出現(xiàn)市場在加息預(yù)期兌現(xiàn)之后“賣事實”獲利了結(jié)，導(dǎo)致美元行情向著相反方向運動的狀況，也為金價提供了支撐。
　　
　　盡管12月特朗普簽署了自1986年以來美國最大規(guī)模的減稅法案，取得了上任以來首個立法勝利，但市場卻對美國財政政策的未來走向更加擔(dān)心，覺得減稅所帶來的1.5萬億美元額外財政赤字可能令美國經(jīng)濟不堪重負，令美指無法抬頭。此外年內(nèi)美國政府頻現(xiàn)關(guān)門危機，也沖擊美指。年內(nèi)至今美指下跌逾9%，勢將錄得2003年以來最大年度跌幅。
　　
　　黃金的波動性非常低
　　
　　2017年，黃金的波動性一直在下降。正如下圖所顯示的，CBOE黃金ETF波動率指數(shù)從16.23降至10.73，這一指數(shù)衡量的是隱含波動率。
　　
　　在全球金融市場普遍呈現(xiàn)低波動性的背景下，金價于2017年波動性降低并不令人驚訝。其中，市場對美聯(lián)儲在內(nèi)的全球主要央行不如緊縮周期已逐漸消化，以及對于美國總統(tǒng)特朗普的獨特執(zhí)政風(fēng)格慢慢適應(yīng)，而對政治風(fēng)險的敏感性下降，都可能是金價波動性降低的主要原因。然而，低波動性可能意味著暴風(fēng)雨前的平靜，金價很可能在2018年大幅跳升。