加息、稅改通通無用 2018年美元可能又要“悲劇”了

　　蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)分析師們表示，2018年美元將繼續(xù)跌勢。該行認為，全球其它地區(qū)的經(jīng)濟增長將趕上美國，而加息、稅改都可能無法起到提振美元的作用。
　　
　　在2017年兌多數(shù)主要貨幣走軟之后，美元的頹勢勢必會在2018年持續(xù)。主要原因在于，全球經(jīng)濟增長預計將提速，這會支持大宗商品價格以及澳元、加元、紐元等商品貨幣，與此同時，資本從美國和其它發(fā)達經(jīng)濟體流出會令美元和其它G10貨幣承壓。
　　
　　BMO的主要觀點就是，“全球其它地區(qū)”經(jīng)濟走強將令美元走軟。這一看法也被荷蘭國際集團(ING Group)所認同。
　　
　　ING全球策略主管Chris Turner說道：“隨著時間的推移，我們預計世界經(jīng)濟增長主題將主導并延續(xù)美元的溫和跌勢�！�
　　
　　在2017年，美國利率上升速度快于其它多數(shù)國家，預計這種情況在2018年將繼續(xù)。美聯(lián)儲預計將在明年加息三次，總計75個基點。
　　
　　正常情況下，利率上升是貨幣升值的一個積極驅(qū)動因素，由于提供更高的回報，利率攀升會吸引外資流入。但BMO并未預計這種情況會在2018年發(fā)生。
　　
　　他們的觀點是，不斷上升的利率受到邊際效用遞減規(guī)律影響，貨幣的大部分上行空間集中在一個加息周期的開始階段。對于美元而言，加息周期始于2015年底，然后貫穿于2016年和2017年。
　　
　　BMO外匯策略歐洲主管Stephen Gallo說道：“一旦超過緊縮或?qū)捤芍芷诘牡谌�階段，央行就失去了沖擊市場或?qū)κ袌霎a(chǎn)生重大影響的能力。”
　　
　　考慮到美聯(lián)儲在2017年已經(jīng)加息三次，其已經(jīng)超過了加息會對市場造成顯著影響的階段。
　　
　　Gallo補充道：“我們認為，不管美聯(lián)儲加息兩次，三次或者四次，對于美元指數(shù)的影響都不會很大�！�
　　
　　特朗普總統(tǒng)的稅改法案被認為是推動美元在2018年升值的另一個積極因素，但BMO也沒有這種樂觀情緒。
　　
　　首先，他們并不認為這會在根本上改變美國的相對競爭力，其次，他們認為這不會導致大量資金遣返。外界此前預計這兩個因素會在未來一年對美元產(chǎn)生積極影響。
　　
　　事實上，如果有任何問題的話，那就是減稅的巨大成本(可能是無法負擔的)，將來需要由政府更高的借款來支付。這可能令美元承壓。
　　
　　通過使用下面的圖表，Gallo說明了不斷擴大的預算赤字與經(jīng)常帳赤字——他稱之為“雙赤字”模型——隨著時間推移將導致貨幣貶值。
　　
　　更大的政府借貸將增加預算赤字，因為稅收減少將無法覆蓋公共支出。
　　
　　Gallo指出，美國的雙赤字基本面(經(jīng)常帳赤字和財政或聯(lián)邦預算赤字之和占GDP的比重)是又一利空美元的因素。
　　
　　他表示，美國的雙赤字基本面在過去兩年一直在惡化，部分歸因于減稅，這種情況在2018年及以后可能進一步惡化。
　　
　　Nordea Markets分析師Jan Von Gerich指出，未來十年內(nèi)，稅改將導致美國政府損失約1萬億美元。
　　
　　Von Gerich說道：“根據(jù)這些估計，稅改方案將大大增加美國政府的債務，而且遠非自給自足�！�
　　
　　另一個預計將在2018年推動美元走強的因素，似乎也被高估了。將企業(yè)海外利潤匯回國內(nèi)被視為將推動對美元的直接需求的因素。
　　
　　然而，BMO策略師們對這一看法持懷疑態(tài)度。他表示，與歷史上美元因資金遣返而上漲的例子進行比較是無益的，因為最新的稅改在許多關(guān)鍵領(lǐng)域與以往都不同。
　　
　　Gallo說道：“它并不吸引海外資金回流的‘胡蘿卜’；不管是否遣返，企業(yè)都將繳納稅款�！�
　　
　　在布魯金斯學會(Brookings Institute)最近進行的一項研究中，他們發(fā)現(xiàn)95%的大型跨國公司持有的離岸資產(chǎn)已經(jīng)以美元計價，進一步降低了資金遣返可能對匯率產(chǎn)生的影響。
　　
　　總體而言，考慮到所有這些利空因素，BMO預計2018年第一季度美元指數(shù)將下挫1.5%，年底之前每個季度下滑1.0%。