美聯(lián)儲將議息勢縮表 金管局“抽資”與“預警”雙管齊下

　　美國聯(lián)邦儲備局將于周二(9月19日)起展開一連兩天的議息會議，并且于香港時間周四(9月21日)凌晨2時公布議息結(jié)果，市場普遍預期，美聯(lián)儲將會正式宣布啟動縮減高達4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表規(guī)模，但在美聯(lián)儲議息會議舉行之前，香港金融管理局突然于短期之內(nèi)再次在市場“抽資”，周二宣布再次增發(fā)400億港元外匯基金票據(jù)，連同早前發(fā)行的400億港元外匯基金票據(jù)，金管局短期之內(nèi)已于市場合共抽走了800億港元資金。
　　
　　金管局表示，將于今年9月26日、10月3日、10日、17日及24日舉行的投標中增發(fā)總值400億港元的外匯基金票據(jù)，以應付由于銀行體系流動資金充裕，使銀行對該等票據(jù)的需求增加的情況，這次增發(fā)外匯基金票據(jù)，將會以增加供應3個月期票據(jù)的方式來進行，訂于上述日期投標的3個月期外匯基金票據(jù)，將會分別增加總值80億港元的數(shù)額。
　　
　　金管局指出，在增發(fā)外匯基金票據(jù)之后，香港銀行同業(yè)市場的流動資金仍會保持充裕，并且預期安排不會對流動資金狀況及利率水平造成任何重大影響，預期總結(jié)余將于今年9月27日、10月4日、11日、18日及25日分別減少約80億港元，合共400億港元。
　　
　　金管局周二公布最新數(shù)據(jù)顯示，周四(9月21日)香港銀行體系結(jié)余預計為2195.28億港元。
　　
　　另一方面，受到金管局再次于市場“抽資”影響，港元匯價周二明顯抽升，兌美元由公布前的7.817水平，一度升破7.8水平，最新在7.802水平徘徊。
　　
　　至于港元銀行同業(yè)拆息周二則全面上升，其中隔夜拆息由周一的0.08214厘，上升至周二的0.09982厘；一周拆息由0.19000厘，上升至0.28536厘；一個月拆息由0.42464厘，上升至0.47250厘；三個月拆息由0.75571厘，上升至0.76107厘；六個月拆息由0.95750厘，上升至0.96179厘。
　　
　　香港金融管理局在今年8月中、港元兌美元匯價逼近7.83的歷史低水平時，也突然宣布增發(fā)400億港元外匯基金票據(jù)，使得市場預期增發(fā)票據(jù)將吸納部分資金，使得港匯在增發(fā)票據(jù)的消息公布之后反彈，更一度在1小時之內(nèi)急升超過150點子，而港元銀行同業(yè)拆息也相應上升，該次發(fā)行同樣是以增加供應3個月期票據(jù)的方式來進行，同樣分5次、預計每次銀行體結(jié)余減少約80億港元，合共400億港元。
　　
　　金管局8月時解釋，由于《巴塞爾協(xié)議三》當中的流動性覆蓋比率分階段落實，市場對用作流動性管理用途的相關工具，包括票據(jù)有龐大的需求，認為增發(fā)票據(jù)是合適的，強調(diào)該局并非打算透過增發(fā)票據(jù)以縮減總結(jié)余，藉此推高港元息率，而且增發(fā)票據(jù)與港匯走勢無關，也不擔心港匯疲弱，主要是在聯(lián)系匯率制度之下，港息對美息的折讓會促使港元匯率進一步轉(zhuǎn)弱，當港元兌美元匯價轉(zhuǎn)弱至7.85兌一美元、觸及金管局的弱方兌換保證，便會出現(xiàn)資金外流，即銀行體系總結(jié)余收縮，屆時會引致港元利率上升，從而支持港匯，指出增加外匯基金票據(jù)供應的安排，符合貨幣發(fā)行局制度的運作原則，原因是增發(fā)外匯基金票據(jù)只是貨幣基礎的組成部分之間的轉(zhuǎn)移，即由總結(jié)馀轉(zhuǎn)移至外匯基金票據(jù)及債券，而貨幣基礎仍然由外匯儲備提供十足支持。在增發(fā)外匯基金票據(jù)之后，銀行同業(yè)市場的流動資金仍會保持充裕，并且預期這項安排不會對流動資金狀況及利率水平造成任何重大影響，強調(diào)根據(jù)聯(lián)系匯率制度的安排，金管局不會對港元息率設定任何目標。
　　
　　事實上，金管局在再次向市場“抽資”之前，于周一(9月18日)也向市場預警美聯(lián)儲縮表將導致金融環(huán)境收緊資產(chǎn)市場或調(diào)整，實行雙管齊發(fā)。金管局總裁陳德霖指出，早前美聯(lián)儲有提到縮表的步伐將循序漸進，市場也知悉這個訊息，提醒如果美聯(lián)儲開始縮表，將使得環(huán)球金融環(huán)境收縮，而近期市場對美聯(lián)儲于今年年底加息的期望均有所上升，兩項事件均有機會影響環(huán)球資金流動，資產(chǎn)市場或有調(diào)整，呼吁市場應小心管理好風險。
　　
　　鑒于目前美國通脹仍然溫和，市場普遍預期，美聯(lián)儲這次會議將維持聯(lián)邦基金利率目標的區(qū)間在1厘至1.25厘不變，但同時預期會正式宣布啟動收縮減目前高達4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表規(guī)模，而縮表計劃可望在今年第四季開始，初期每月先減少約100億美元，隨后減幅會遞增，美聯(lián)儲會用5至6年，把資產(chǎn)負債表由目前的4.5萬億美元，減少一半至2萬多億美元。
　　
　　今年6月中，美聯(lián)儲已公布有關縮表的進程，包括每月停止再投資60億美元國債及40億美元按揭抵押債券(MBS)，合共100億美元，其后每季分別擴大60億美元及40億元，直至每月減少國債300億美元及按揭抵押債券200億美元，合共500億美元。
　　
　　分析指出，由于明年2月任期屆滿的耶倫可能未必獲提名連任聯(lián)儲局主席，外界形容啟動縮表，可能是她任內(nèi)最后一個考驗。如果成功退出寬松貨幣政策，同時沒有造成經(jīng)濟或市場波動，更可能成為其他央行，包括歐洲和日本退市時的模范。
　　
　　摩根大通則警告，由于從來沒有發(fā)生過央行大規(guī)模減持債券的事，特別是如果按揭債券息率上升，會帶動按揭息率同步趨升，加上其他央行也逐步退出寬松，對樓市以至整個金融市場，影響實在是未知數(shù)。
　　
　　至于摩通估計，在議息后同步發(fā)布官員對未來加息預測圖，預期今年不再加息的人可能增加，但不足以改變整體步伐，估計明年和后年會維持每年加息三次的預測，2020年最多只會加息一次。
　　
　　中銀香港投資管理總經(jīng)理陳少平最新表示，全球量寬以來造成眾多剩余資金，推升資產(chǎn)價格上揚，以美聯(lián)儲目前資產(chǎn)負債表規(guī)模高達4.5萬億美元而言，有必要進行縮表，預期縮表步伐緩慢，至少或需時4至5年，影響相當于每年加息0.25厘，相信不會造成市場震蕩，但會遏抑資產(chǎn)價格升勢，并且預期除非港元出現(xiàn)大幅走資，否則港匯將繼續(xù)徘徊于7.81至7.82水平。此外，受惠于香港本地銀行體系結(jié)余仍然充裕，相信美聯(lián)儲縮表對港息沒有大影響。
　　
　　匯豐銀行(00005)亞太區(qū)顧問梁兆基表示，由于無往跡可尋，好像量寬一樣，縮表時究竟對于資金市場沖擊有多大，是無法好準確地拿捏，所以美聯(lián)儲相信仍是用一個好溫和、循序漸進式，而每次的規(guī)模相當細小，去監(jiān)察究竟對市場影響如何；至于目前香港銀行體系，資金相當充裕，今年加息的機會可以說是零，相信明年上半年，加息機會也是相當小，事實上全球息口未來十多年，也是趨向偏低，估計低息環(huán)境會對香港樓市有支持。