市場(chǎng)心態(tài)糾結(jié) 黃金繼續(xù)盤整

　　受差于預(yù)期的美國(guó)零售和PPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)，金價(jià)反彈至近三個(gè)月的高點(diǎn)1226美元/盎司。目前來(lái)看，雖然前期壓制金價(jià)的負(fù)面因素有所緩解，但是投資者的態(tài)度依然較為謹(jǐn)慎，這也制約了金價(jià)的反彈空間。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，金價(jià)迎來(lái)喘息機(jī)會(huì)
　　
　　近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)疲軟。受一季度極端天氣及年初西海岸港口罷工的影響，居民消費(fèi)支出和房地產(chǎn)市場(chǎng)受到拖累，一季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)快速放慢，實(shí)際GDP環(huán)比折年率0.2%，大幅低于預(yù)期值和前值。就業(yè)市場(chǎng)也受到了影響，3月非農(nóng)就業(yè)前值由12.6萬(wàn)人大幅下修至8.5萬(wàn)人，4月非農(nóng)增長(zhǎng)22.3萬(wàn)人，略低于市場(chǎng)預(yù)期。上周四公布的美國(guó)PPI年率同比下降1.3%，創(chuàng)五年來(lái)最大降幅，進(jìn)一步引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)延后加息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期，推動(dòng)金價(jià)飆升至1220美元/盎司上方，黃金價(jià)格贏得了喘息的時(shí)間。
　　
　　但我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱并非常態(tài)，數(shù)據(jù)改善時(shí)點(diǎn)即將到來(lái)。隨著嚴(yán)寒天氣在2月結(jié)束，西海岸罷工在2月底達(dá)成共識(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將走出天氣和罷工影響的陰影，重新走上溫和復(fù)蘇的道路。事實(shí)上，盡管4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期，但已出現(xiàn)溫和回升的跡象。而伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的回歸以及就業(yè)市場(chǎng)的回暖，預(yù)計(jì)美元將迎來(lái)新一輪的上漲。
　　
　　國(guó)債收益率明顯上升，拉高了金價(jià)的持有成本
　　
　　對(duì)于不升息的黃金投資品來(lái)說(shuō)，利息衡量的是黃金的持有成本，因此利率的上升將導(dǎo)致投資者持有黃金的興趣下降。盡管當(dāng)前國(guó)債收益率仍然處于長(zhǎng)期歷史底部，但自4月17日國(guó)債收益率階段性觸底之后，美國(guó)十年期國(guó)債收益率上周一度上升41個(gè)基點(diǎn)至2.28%。與此同時(shí)，受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善及通脹企穩(wěn)帶動(dòng)，近期歐債市場(chǎng)也遭遇了明顯的拋售，德國(guó)十年期國(guó)債收益率自5月以來(lái)一度飆漲42個(gè)基點(diǎn)至0.78%。在全球通脹壓力并不明顯的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率一路狂飆，僅5月第一周全球債市已蒸發(fā)4300億美元，導(dǎo)致黃金的持有成本大幅上升，市場(chǎng)持有黃金的意愿減少，成為扼殺黃金多頭的主要力量。
　　
　　投資者長(zhǎng)期配置黃金的意愿仍然偏低
　　
　　隨著國(guó)債收益率大幅上升以及美股持續(xù)走高，長(zhǎng)期投資者持有黃金的意愿下降。5月8日黃金最大的ETF基金SPDR持倉(cāng)量出現(xiàn)年內(nèi)最大單日跌幅，5月以來(lái)，SPDR黃金總持倉(cāng)量減少15.45噸至723.91噸。此外，美國(guó)以外的國(guó)家廣泛采取量化寬松措施，催化股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，投資者重新調(diào)整投資組合的分配。由于中國(guó)和印度股票市場(chǎng)不斷看漲，投資者將注意力從黃金市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至股票市場(chǎng)，削弱了對(duì)金飾、金條和金塊的強(qiáng)烈投資動(dòng)機(jī)。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新報(bào)告，一季度中國(guó)金飾需求同比下降10%，全球黃金總需求同比下降11公噸。
　　
　　綜上所述，受短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的干擾，美元持續(xù)低迷以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)推后等因素影響，金價(jià)獲得短期底部支撐，但國(guó)債收益率大幅上漲及市場(chǎng)持有黃金的興趣不濃，制約了金價(jià)的反彈高度。考慮到目前經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的政策信號(hào)比較混亂和模糊，在加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)推后和短期全球國(guó)債收益率大幅上漲的較量下，預(yù)計(jì)黃金市場(chǎng)短期內(nèi)難以打破窄幅整理格局，驅(qū)動(dòng)金價(jià)走出區(qū)間限制的催化劑仍然需要等待。短期內(nèi)預(yù)計(jì)金價(jià)仍將在1180—1225美元/盎司內(nèi)窄幅整理。