若想人民幣國際化必先黃金市場國際化

　　09月18日訊 雖然早在上世紀(jì)70年代，黃金已經(jīng)在國際貨幣體系中被非貨幣化，但其準(zhǔn)貨幣的形象依舊深入人心。而縱覽世界貨幣崛起的歷史，無論是以英鎊為代表的英國日不落帝國還是以美元為主體的美國霸權(quán)，均是借助黃金這塊基石才得以建立。
　　
　　大英帝國通過殖民方式積累了大量的黃金，并且在1816年制定了黃金法，發(fā)行可兌換為黃金的紙幣，開啟了歷史上真正意義的金本位制。
　　
　　美國通過不斷增持黃金儲備，由1913年美聯(lián)儲成立時(shí)的96噸，逐步增加至一戰(zhàn)之后的6172噸，二戰(zhàn)之前的1.5萬噸，二戰(zhàn)之后的2.02萬噸。幾乎擁有了當(dāng)時(shí)全球?qū)⒔?0%的黃金，最終才成功將美元和黃金綁定一起。以35美元兌換一盎司黃金，確定了美元的全球貨幣霸主地位。
　　
　　同理，人民幣只有借助黃金才能真正走向國際化。然而，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境與英美當(dāng)年相比發(fā)生了巨大變化，中國通過大量購買黃金來鋪平人民幣國際化道路已非最佳選擇。截至2013年底，全球被開采出來的黃金已經(jīng)達(dá)到17.7萬噸。這些被開采出來的黃金，60%以上是以不含金幣的黃金制成品存在，其中以首飾形式存在的，約為88700噸。官方和私人持有約66500噸，即黃金存世量有將近40%的黃金是作為可流通的金融性儲備資產(chǎn)，存在于世界金融流通流域。由于黃金制成品在市場中非常分散，難以集中獲取，也就是說，較為容易在市場上獲得的，只有那40%的官方和私人持有的可流通性黃金。值得注意的是，在這40%當(dāng)中還有一半是屬于私人的，這些黃金所有權(quán)也較為分散。這就意味著，在當(dāng)前環(huán)境下，中國若想將全球80%的黃金買下來，幾乎是不可能的。
　　
　　此外，即使這80%的黃金能夠被中國購買，我們先暫且不論，中國大量購買黃金將會刺激金價(jià)大幅上漲這個(gè)問題。光是以當(dāng)前價(jià)格1200美元/盎司來計(jì)算，中國若是將全球80%的黃金收入囊中，需要5.46萬億美元，也非當(dāng)前中國不到4萬億外匯儲備所力所能及的。
　　
　　而隨著全球金融衍生品市場的飛速發(fā)展，即使中國能夠?qū)⑷��?0%的黃金購買下來，也并不一定能夠真正掌握全球黃金的話語權(quán)。近幾年，僅黃金現(xiàn)貨市場或黃金期貨市場一年的交易量就接近18萬噸，與全球被開采出來的黃金總量相當(dāng)。
　　
　　因此，在掌控實(shí)物黃金這條路完全行不通時(shí)，我們還可以選擇掌握黃金定價(jià)話語權(quán)這條路。
　　
　　然而，作為全球最大黃金消費(fèi)國、產(chǎn)金國的中國，卻面臨一個(gè)這樣的尷尬：在黃金定價(jià)方面并無話語權(quán)。其根源是由于中國黃金市場國際化程度不夠。
　　
　　盡管2001年中國開始黃金市場化之后，無論是黃金的生產(chǎn)還是黃金消費(fèi)、投資均出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。中國早在2007年就坐上世界頭號產(chǎn)金國的交椅，并且一直保持記錄至今。同時(shí)在中國大媽的瘋狂掃金帶動下，實(shí)物黃金消費(fèi)大幅增加，中國順理成章的于去年取代印度成為了全球最大的實(shí)物黃金消費(fèi)國。在國內(nèi)黃金市場產(chǎn)銷兩旺的情況下，中國黃金投資無論是品種還是交易規(guī)模也在這幾年中得到了極大的發(fā)展，但由于黃金市場國際化程度不足，其交易量無論是與倫敦的黃金現(xiàn)貨市場還是與美國的期貨市場相比，均遜色不少。
　　
　　通常，對于一種金融產(chǎn)品的價(jià)格，是以其所在市場交易量的大小來確定其能否主導(dǎo)價(jià)格。哪個(gè)交易市場的交易量大，則意味著其價(jià)格能夠主導(dǎo)市場，從而具有相應(yīng)的話語權(quán)。
　　
　　從國際現(xiàn)貨黃金市場來看，18世紀(jì)末至19世紀(jì)初期，全球的黃金精煉、銷售和交易都是以倫敦為中心，倫敦幾乎壟斷了世界最大產(chǎn)金國——南非的全部黃金銷售，且世界黃金市場的大部分黃金是通過倫敦黃金市場進(jìn)行銷售，加之倫敦金銀市場協(xié)會的五大金商在國際市場的核心地位，他們與國際上的許多金礦、金商等有著廣泛的聯(lián)系，交易網(wǎng)絡(luò)遍布全球，使得倫敦黃金市場成為了全球當(dāng)之無愧的黃金現(xiàn)貨交易的核心中的核心市場，其交易量幾乎占到全球黃金場外交易量的90%。
　　
　　因而，倫敦黃金價(jià)格順理成章地成了國際黃金價(jià)格的軸心，許多國家和地區(qū)的黃金價(jià)格都是以倫敦黃金價(jià)格為基準(zhǔn)，然后根據(jù)各自的供需情況圍繞該價(jià)格波動。我們通常所說的國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格便是指倫敦黃金價(jià)格。
　　
　　對于黃金期貨價(jià)格而言，黃金期貨交易主要集中在美國，美國紐約商品交易所和芝加哥國際金融交易所為美國兩個(gè)最大的黃金期貨交易市場。但由于紐約商品交易所是以銀行和金融機(jī)構(gòu)關(guān)系密切的國際客戶為主體，而芝加哥國際金融交易所是以國內(nèi)客戶為主體，其交易規(guī)模僅為紐約商品交易所的十分之一。因而，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格在市場上的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于芝加哥國際金融交易所的黃金期貨價(jià)格。紐約商品交易所憑借自身龐大的交易量，基本上可以主導(dǎo)世界黃金期貨價(jià)格的走向。因而來自于紐約商品交易所的黃金期貨價(jià)格也相應(yīng)地成了國際期貨價(jià)格的基準(zhǔn)價(jià)格。
　　
　　近年來，紐約商品交易所的交易量迅速增加，其交易量已經(jīng)逼近倫敦黃金市場的交易量。如下圖所示，2006年以來，倫敦黃金市場的交易量雖然維持高位變化不大，但是紐約商品交易所的黃金期貨交易量卻增長迅速，大有趕超倫敦現(xiàn)貨市場的交易量之勢。
　　
　　隨著紐約商品交易所黃金交易量的迅速上升，其期貨價(jià)格影響力亦逐漸增大。以至于倫敦黃金市場做市商對倫敦金的報(bào)價(jià)基本上都是需要參考紐約商品交易所的黃金期貨價(jià)格。
　　
　　而關(guān)于紐約商品交易所的黃金期貨價(jià)格在黃金市場上的影響力已經(jīng)有占據(jù)主導(dǎo)地位的趨勢這點(diǎn)，近年來參與黃金市場的投資者感受應(yīng)該很深。每當(dāng)黃金價(jià)格在美盤時(shí)段出現(xiàn)大幅波動，均會伴隨紐約商品交易所黃金期貨盤中出現(xiàn)異動。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國紐約商品交易所開市期間的價(jià)格波幅占黃金全天價(jià)格波幅的比例高達(dá)70%-80%。
　　
　　綜上所述，黃金價(jià)格話語權(quán)與其成交量有著極高的關(guān)聯(lián)度。沒有大量的黃金儲備或者具有絕對領(lǐng)導(dǎo)力的黃金交易量，話語權(quán)便是一句空話。中國要想在國際黃金定價(jià)中掌握一定的話語權(quán)，絕不能空喊，而是需要實(shí)際行動。其唯一路徑便是提高黃金市場的國際參與度，增加市場交易量。
　　
　　根據(jù)中國目前現(xiàn)有的上海黃金交易所和上海期貨交易所的交易量數(shù)據(jù)來看，雖然這兩者的交易量總和與紐約商品交易所的交易量相比仍舊有很大的差距，但我們能看到一個(gè)明顯的積極信號。如下圖所示，在2009年至2013年間，我國的黃金交易量整體呈現(xiàn)逐步遞增的趨勢，尤其是在2013年，其交易量出現(xiàn)了跳躍式的增長，增加了1.8倍。而隨著上海黃金交易所國際板的推出，“上海金”以其獨(dú)有的東方魅力，定會吸引除了國內(nèi)投資者之外的，更多國際投資者的參與。其交易量實(shí)現(xiàn)翻翻，抑或是趕超歐美也只是時(shí)間的問題。
　　
　　若想人民幣國際化必先黃金市場國際化
　　
　　而在中國黃金市場交易量提升至在全球占據(jù)絕對的領(lǐng)導(dǎo)地位之后，以人民幣計(jì)價(jià)的“上海金”價(jià)格也會順理成章的成為國際黃金市場的核心價(jià)格。一旦中國掌握了黃金定價(jià)的話語權(quán)，人民幣也水到渠成的國際化了。
　　
　　因而，黃金定價(jià)話語權(quán)取得的必由之路是中國黃金市場的國際化。上海黃金交易所國際板的推出，便是我們邁向爭取黃金價(jià)格話語權(quán)的關(guān)鍵一步。