上周五（8月22日）杰克遜霍爾年會(huì)開(kāi)幕前，外界對(duì)耶倫的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于德拉基。不過(guò)耶倫顯然讓市場(chǎng)十分失望，好在德拉基“高鴿一曲”反客為主，吸引了大量目光，近期對(duì)歐洲央行何時(shí)開(kāi)始進(jìn)一步寬松的討論也熱火朝天。
基本上，歐銀進(jìn)一步寬松已是定局，黃金市場(chǎng)也在蠢蠢欲動(dòng)，昨天亞市金價(jià)沖擊1290，不過(guò)由于晚間公布的美國(guó)數(shù)據(jù)良好金價(jià)受到一定壓制。周三（8月27日）亞洲時(shí)段價(jià)格從1280上方企穩(wěn)，再次向1290逼近，最高觸摸到1287.4，至于1287-1292關(guān)鍵阻力位能否突破，還要看離岸市場(chǎng)的表現(xiàn)。
摩根大通：下周先出臺(tái)進(jìn)一步寬松 年底前有50%可能推QE
之前高盛預(yù)測(cè)9月4日歐銀會(huì)議上不會(huì)有新政策出臺(tái)，不過(guò)摩根大通（JPM）顯然不那么認(rèn)為。
JPM近期發(fā)布一份報(bào)告稱(chēng)，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)在下周的會(huì)議上公布新的寬松政策，加大定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）力度，同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳會(huì)讓歐銀使用“殺手锏”QE。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在9月4日會(huì)議上公布QE計(jì)劃的可能性在30%，而年底前公布的可能性有50%。
做出這一判斷的原因在于，歐洲央行已經(jīng)在全額回購(gòu)歐洲各銀行購(gòu)買(mǎi)的債券。而國(guó)債收益率處在歷史低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)步履維艱。
同時(shí)報(bào)告指出，歐銀已經(jīng)在激烈討論QE的可行性，說(shuō)明歐銀已經(jīng)意識(shí)到需要進(jìn)一步的政策，下周的會(huì)議上推出寬松的可能性很高。
歐銀可能繼續(xù)降低利率
JPM推測(cè)ECB會(huì)在下周的會(huì)議上公布進(jìn)一步刺激政策。歐銀試圖通過(guò)將利率降低10個(gè)基點(diǎn)來(lái)提高接下來(lái)TLTRO的吸引力，同時(shí)，雖然可能性沒(méi)那么大，ECB可能上調(diào)最初制定的7%借款比例（TLTRO當(dāng)中央行操作的對(duì)手方(銀行)最初被授權(quán)可借得相當(dāng)于截至2014年4月30日對(duì)歐元區(qū)非金融私營(yíng)領(lǐng)域全部放貸款7%的資金）。
這意味著銀行可以在四年內(nèi)獲得更多資金，而利率則僅有0.05%。如果下周歐銀發(fā)表這類(lèi)聲明，將可以通過(guò)減少等待12月償還的刺激來(lái)支持9月中旬的TLTRO。此外，JPM認(rèn)為德拉基會(huì)明確資產(chǎn)抵押證券（ABS）購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的內(nèi)容。ECB可能在購(gòu)買(mǎi)ABS以上購(gòu)買(mǎi)其他私人資產(chǎn)，不過(guò)并不認(rèn)為ECB會(huì)這么做。
德國(guó)央行是否改變態(tài)度是關(guān)鍵
這種預(yù)測(cè)中還有一個(gè)關(guān)鍵的設(shè)想，就是是否應(yīng)該啟動(dòng)QE尚有爭(zhēng)議。如果這一設(shè)想正確，那這一系列政策上的小變動(dòng)可能是為了爭(zhēng)取時(shí)間，讓ECB可以再進(jìn)行一段時(shí)間的觀察。
德國(guó)央行可能會(huì)支持這種做法，同時(shí)出于同樣的理由，德國(guó)央行可能會(huì)贊同德拉基改變對(duì)QE的態(tài)度，比如發(fā)表聲明稱(chēng)“理事會(huì)一致同意（德拉基）其承諾，在必要且授權(quán)范圍內(nèi)使用任何非常規(guī)手段，包括大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)私人及公共資產(chǎn)。”這種聲明可以明確非常規(guī)手段到底指什么。不過(guò)，這一次的聲明會(huì)更多得基于數(shù)據(jù)，而不是像6月那次公布可能開(kāi)始ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃那樣，“希望”它能有作用。
目前為止，雖然德國(guó)央行改變?cè)瓌t的可能性不是很大，但是從未否認(rèn)歐洲與德國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向衰退，同樣意識(shí)到通脹預(yù)期十分重要。同時(shí)，歐洲的其他國(guó)家已經(jīng)在對(duì)自身進(jìn)行必要的調(diào)整，德國(guó)繼續(xù)我行我素的可能也不高，而且德國(guó)經(jīng)濟(jì)也因?yàn)橥獠吭蛘跍p速。
處于這些理由，JPM指出德國(guó)態(tài)度雖然不會(huì)立刻軟化，但很可能與歐銀達(dá)成妥協(xié)，在初步的寬松計(jì)劃沒(méi)有帶來(lái)改善的情況下，為完成2%通脹目標(biāo)而同意QE。
歐銀理事會(huì)內(nèi)部態(tài)度尚不明朗
另外，不確定因素還包括理事會(huì)內(nèi)部對(duì)QE的態(tài)度。德拉基的講話確實(shí)透露出他極強(qiáng)的鴿派立場(chǎng)，但是這番話也可以理解為其正在尋求其他決策者的協(xié)助，僅僅依*貨幣政策改變可能無(wú)法達(dá)成目標(biāo)。
不過(guò)話又說(shuō)回來(lái)，從德拉基的態(tài)度可以明顯看出，即使其他決策者并不會(huì)迅速做出回應(yīng)，德拉基本身已經(jīng)在考慮啟動(dòng)QE。JPM認(rèn)為，近期數(shù)據(jù)疲軟以及通脹預(yù)期下降兩大因素，是導(dǎo)致德拉基明確鴿派立場(chǎng)的直接原因。
通脹預(yù)期下降，直接導(dǎo)致外界懷疑能否達(dá)成長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，而歐銀也將受到其能否完成職能的質(zhì)疑。
歐銀要避免QE需解決三大難題
1、官方數(shù)據(jù)必須高于預(yù)期，尤其是工業(yè)生產(chǎn)要高于7/8月水平。
2、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)值本身必須能夠體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)開(kāi)始穩(wěn)定，并顯露出回復(fù)的征兆
3、通脹預(yù)期不能繼續(xù)下降
如果沒(méi)有做到這三項(xiàng)中任何一項(xiàng)，尤其是第2、3點(diǎn)，歐銀離QE就不遠(yuǎn)了。目前摩根大通認(rèn)為，前兩項(xiàng)可能可以完成，從而暫時(shí)維持歐銀拒絕QE的狀態(tài)。
歐銀放水 黃金受益
摩根大通的報(bào)告中還提到，從德拉基的態(tài)度來(lái)看，他可能會(huì)在沒(méi)有得到德國(guó)央行的支持下堅(jiān)持推行QE。而下周四（9月4日）將舉行的歐銀會(huì)議以及周五晚間將會(huì)公布的美國(guó)非農(nóng)工資單預(yù)計(jì)會(huì)讓黃金市場(chǎng)經(jīng)歷一次久違的大地震，受到美元壓制已久的黃金在擺脫了杰克遜霍爾年會(huì)的陰影之后，從最近幾天的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，黃金多頭已有回歸趨勢(shì)。
如果下周四歐銀確實(shí)公布了進(jìn)一步的寬松政策，黃金市場(chǎng)或許將會(huì)經(jīng)歷一次較為顯著的上漲。目前黃金已經(jīng)在1280上方企穩(wěn)，下方支撐位1275已在年內(nèi)經(jīng)受4次考驗(yàn)，支撐作用明顯。
同時(shí)，通過(guò)對(duì)歷史上的走勢(shì)分析認(rèn)為，如果金價(jià)未來(lái)突破1433和1391連線，那么多頭潛在目標(biāo)將看向1650附近；反之，若跌破1184和1240連線，空頭目標(biāo)也將看向1000關(guān)口附近。下行方面，跌破1180一線，會(huì)讓方向更加可信。
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