高盛“六大角度”解讀美聯儲紀要，退出策略四種可能途徑

　　高盛(Goldman Sachs)周四(8月21日)解讀美聯儲7月紀要：整體稍偏鷹派——強調就業(yè)市場疲態(tài)的改善速度比預期更快，且來到市場目前更接近可能被認為長期正常化的水平。特別地，美聯儲進一步討論了退出政策，委員會成員提交了退出政策框架并受到與會者們的認可。
　　
　　高盛針對美國“就業(yè)市場、經濟、通脹、房市、金融系統(tǒng)及退出策略”六個方面，從紀要中解讀了美聯儲的最新立場變化。其中，美聯儲退出策略的可能途徑有四種，而FOMC對這些可能途徑的立場是“大體支持”。
　　
　　主要關注點
　　
　　就業(yè)市場：措辭轉為鷹派
　　
　　有關就業(yè)市場的評估，委員會很多成員認為，就業(yè)市場形勢的一系列指標“近幾個月已取得比他們此前預期更多的改善”。很多委員進一步指出，FOMC聲明很久之前可能就需要淡化就業(yè)市場的“未充分就業(yè)”，特別是若就業(yè)市場持續(xù)取得進展的情況下。
　　
　　FOMC更多委員認為就業(yè)市場的改善速度比預期快，且“形勢已明顯向他們所認為的長期正�；�水平*近”。整體來看，美聯儲的這些評論美聯儲在7月決議時對就業(yè)市場措辭的主要變動——轉向聚焦于更廣泛的就業(yè)市場指標而非失業(yè)率——不再傾向鴿派論調。相反，此次紀要對就業(yè)市場發(fā)展的討論轉向鷹派。
　　
　　經濟預估：釋放鷹派信號
　　
　　類似地，美聯儲委員們下調了對潛在經濟增長的預估，因就業(yè)市場持續(xù)靚麗，但近期GDP令人失望。這暗示委員們降低了對產出缺口規(guī)模的預期，是偏于鷹派的信號。(產出缺口指：在保持通貨膨脹壓力穩(wěn)定的情況下實際產出和潛在產出之間的差異。)
　　
　　通脹：下行憂慮減緩
　　
　　通脹方面，美聯儲7月決議時對通脹的討論實際上比就業(yè)市場少，其中絕大部分參與者目前判斷通脹下行風險已經消散。聲明稱委員們成員認為有關“通脹已向FOMC目標更接近的方向移動”的措辭是適宜的，暗示他們認為近期通脹回升令通脹有了一定的穩(wěn)定動力。
　　
　　房市：緩慢
　　
　　大部分FOMC決策者用“緩慢”形容房產市場復蘇。這一市場存在學生貸款債務水平高和獲取信貸門檻高的負面因素。
　　
　　有些與會者感到，制約住宅施工的因素可能是持久的，一段時間內都會抑制房產復蘇。
　　
　　金融系統(tǒng)：脆弱
　　
　　與會者注意到，某些市場出現一些估值牽強的跡象，但整體而言，這類估值現象并不普遍，金融系統(tǒng)還在中等偏低的脆弱水平。
　　
　　這與此前美聯儲官員對外溝通的言論一致。
　　
　　退出策略的四種可能途徑“獲挺”
　　
　　紀要顯示，FOMC對美聯儲內部提出退QE的可能途徑“大體支持”。這些可能的途徑包括：
　　
　　★ 聯邦基金利率的目標幅度仍為25個基點，即，首次加息可能使該利率上調到25到50個基點。
　　
　　★ 聯邦基金利率的上限可能與超額準備金利率(IOER)相同，而下限與隔夜固定利率逆回購的利率相同。
　　
　　★ 隔夜逆回購的規(guī)模應該只限于能“有效推行貨幣政策所需”就夠了，若不再有這類需要時應該逐步縮減停止。