金價與實際收益率負(fù)相關(guān)，未來或繼續(xù)走強(qiáng)

　　周三(8月20日)分析人士指出，我們最喜歡的監(jiān)測金市的方法之一是金價和美國10年期債券的實際收益率的關(guān)系。名義收益率是金融資產(chǎn)票面收益與票面額的比率，實際收益率是扣除了通貨膨脹因素以后的收益率。研究表明，長期來看，相對于名義收益率，金價與實際收益率的相關(guān)性更高。
　　
　　二者關(guān)聯(lián)性最高出現(xiàn)在70年代，當(dāng)時名義收益率高企，不過由于通脹較高，實際收益率較低，而當(dāng)時金價呈上漲趨勢。這意味著，名義收益率的上升并不一定拉低金價，實際收益率的波動對金價的影響更甚。
　　
　　歷史數(shù)據(jù)表明，在實際收益率下降和水平較低時，金價表現(xiàn)最好，反之則較差�！跋碌�和較低的利率”準(zhǔn)確表述了當(dāng)前美國和其他大型經(jīng)濟(jì)體的金融環(huán)境，包括歐盟，英國和日本。下圖顯示了這些國家的債券收益率和以該國貨幣計價的金價的關(guān)系，從中可以看出二者的關(guān)系。
　　
　　幸運(yùn)的是，在擁有發(fā)達(dá)金融市場的經(jīng)濟(jì)體我們通�？梢灾苯佑^察實際收益率，因存在交易活躍的與通脹相關(guān)的債券市場。我們利用10年期國債收益率來體現(xiàn)實際收益率。直覺上，我們可以感知為何金價與利率相關(guān)。原因是，黃金本質(zhì)上是零收益資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下，持有黃金時機(jī)的成本低于其他能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)。因此，低利率降低了持有黃金的成本，更吸引投資者。
　　
　　此外，分析認(rèn)為黃金是一種貨幣。與其他許多投資者持有的不同種類的貨幣相比，黃金也是貨幣選擇之一。當(dāng)投資者買入以美元計價的黃金時，黃金就成為美元的替代品，相比美元，投資者希望看到黃金的價格上漲。也就是說，美元價格走軟，金價將走強(qiáng)，反之亦然。這也可以運(yùn)用到金價和利率的關(guān)聯(lián)中，利率水平的下跌意味著美元走軟，那么以美元計價的金價將走強(qiáng)。
　　
　　分析稱，需要指出的是，利率并不是判斷金價和其他貨幣關(guān)系的唯一標(biāo)準(zhǔn)，盡管這是核心因素。正如兩國匯率與兩國利率的關(guān)系會不時波動一樣。金價和利率的相關(guān)性也會波動，不同時間段內(nèi)各種因素的影響程度不同。
　　
　　以美元，歐元，日元和英鎊計價的金價與美國，德國，日本和英國利率的關(guān)系。實際利率走低伴隨著金價走強(qiáng)，以美元，歐元和英鎊計價的金價都符合這一規(guī)律，不過從今年年初開始二者的相關(guān)性開始減弱。
　　
　　相關(guān)性最弱的是德國實際收益率與以歐元計價的金價，自2013年11月來，德國實際收益率從+0.40%跌至-0.32%。假設(shè)二者關(guān)系沒有出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性突破，每個時間段內(nèi)，要么實際收益率觸底反彈，要么以該國對應(yīng)貨幣計價的金價就會上漲補(bǔ)足缺口。不過，如果近期沒有數(shù)據(jù)推高實際收益率，特別是局勢動蕩的歐洲，我們認(rèn)為金價將在當(dāng)前價位得到支撐，未來幾個月或進(jìn)一步上漲。