貴金屬鹿死美聯(lián)儲(chǔ)QE“減”刀手，2014年能否“重新來過”?

　　如果用一句話來概括2013年的貴金屬行情，那就是鹿死美聯(lián)儲(chǔ)QE“減”刀手。從黃金的技術(shù)日線圖上可以清晰的看出，黃金在2012年短暫了享受了QE3的美好時(shí)光后，進(jìn)入2013年后，伴隨著縮減QE的紛紛擾擾一路急轉(zhuǎn)直下，直到12月美聯(lián)儲(chǔ)終于對(duì)縮減QE拍案定論，而黃金早已從年初的1676美元/盎司附近大幅縮水至目前的1200美元/盎司附近。黃金今年在結(jié)束了長達(dá)12年的牛市之后，經(jīng)歷了“凄凄慘慘戚戚”的窘境之后，2014能否“重新來過”呢？
　　
　　一、回顧貴金屬鹿死美聯(lián)儲(chǔ)QE“減”刀手歷程
　　
　　第一階段
　　
　　黃金在1月中旬攀上年度高點(diǎn)1696.60美元/盎司之后，2月至4月初在1670至1570美元/盎司之間盤整。直到4月12日黃金正式開啟本年的第一輪暴跌。雖然外界分析是有多種因素交織產(chǎn)生，但主線還是因?yàn)榻鹑谖�機(jī)之后黃金價(jià)格的表現(xiàn)吸引了許多投資者入市，但由于股市上漲、通貨膨脹溫和，且市場(chǎng)認(rèn)為美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將在可預(yù)見的未來收緊刺激措施，目前黃金的吸引力有所減弱。
　　
　　4月12、13號(hào)黃金兩天出現(xiàn)接近百分之20的跌幅，下探至1321.50美元/盎司。白銀下探至22.04美元/盎司。黃金T+D連續(xù)三日跳空跌停，下探至262.50元/克。白銀T+D從5755元/千克附近跌至4577元/千克。天通銀從5600元/千克附近暴跌近1000點(diǎn)至4600元/千克附近。
　　
　　第二階段
　　
　　在經(jīng)歷了4月暴跌后，黃金市場(chǎng)錄得了短暫的兩個(gè)月喘息機(jī)會(huì)，價(jià)格逐步回升，價(jià)格最高回升至5月高點(diǎn)1488美元/盎司附近。隨后盤整在1488至1360美元/盎司之間。而6月份的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議再度使得黃金慘遭“黑手”，這一次決議更是使黃金錄得3年半低位1180.14美元/盎司。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)FOMC6月會(huì)議宣布維持現(xiàn)有寬松政策不變，但美聯(lián)儲(chǔ)更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期表現(xiàn)出更看好未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克明確表示可能今年稍晚開始放緩量化寬松政策（QE），預(yù)計(jì)明年可能結(jié)束QE�！半m然近幾個(gè)月失業(yè)率仍然高企，但勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)，美國的經(jīng)濟(jì)前景和勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)正在減少，經(jīng)濟(jì)在溫和復(fù)蘇中。”縮減QE預(yù)期持續(xù)升溫中。
　　
　　白銀狂跌至三年半低位18.19美元/盎司，黃金T+D下挫至240元/克，白銀T+D大幅下探至3620元/千克。天通銀狂瀉至3620元/千克。
　　
　　第三階段
　　
　　6月份的暴跌之后，黃金又開始進(jìn)入了短暫的修復(fù)期，這個(gè)時(shí)期從7月初持續(xù)到10月底波動(dòng)范圍大致在1233至1433美元/盎司之間，直到11月及12月逐漸走低，在最12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減QE100億美元之后，跌落1200美元/盎司下方。白銀則表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，輕微下破19美元/盎司關(guān)口至18.87美元/盎司之后基本持穩(wěn)在19美元/盎司上方。
　　
　　二、解析美聯(lián)儲(chǔ)首次“減”QE，完全退出QE還需7-8次步驟？
　　
　　在縮減QE的話題熱炒了逾半年之后，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（12月18日）的決議終于宣告了縮減QE的到來。美聯(lián)儲(chǔ)宣布，自2014年1月開始，將國債及MBS規(guī)模各縮減50億美元，縮減后最新的每月抵押貸款支持證券（MBS）購買規(guī)模為350億美元、每月國債的購買規(guī)模為400億美元。但同時(shí)試圖安撫市場(chǎng)，暗示其指標(biāo)利率保持在低位的時(shí)間甚至可能長于其先前的承諾。
　　
　　各大投行紛紛表態(tài)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)此次此次表態(tài)是“鷹派”還是“鴿派”，兩方說法都有。但實(shí)際上，很多機(jī)構(gòu)此前也表示過，如果美聯(lián)儲(chǔ)宣布削減QE的話，那么伯南克發(fā)布會(huì)等措辭一定會(huì)強(qiáng)調(diào)低利率承諾，以試圖安撫市場(chǎng)。
　　
　　以下為五大機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)：花旗策略師認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)依然沒有設(shè)定QE結(jié)束時(shí)間”；東京三菱UFJ銀行預(yù)計(jì)“可能還需7-8次步驟才完全退出QE”；德意志銀行稱 “非常鴿派、提高了通脹目標(biāo)的重要性”；巴克萊銀行稱“預(yù)算達(dá)成對(duì)此次減QE的決定影響重大”；諾亞資本稱“加息與通脹目標(biāo)掛鉤”。
　　
　　花旗銀行 Steven Englander：依然沒有設(shè)定QE結(jié)束時(shí)間
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的聲明被認(rèn)為是一次非常鴿派的寬松：小規(guī)模削減 QE，暗示就業(yè)增長依然疲弱，利率將考慮到通脹水平，依然沒有設(shè)定QE結(jié)束時(shí)間。此外，他們還降低了對(duì)核心通脹下限的預(yù)期，這可能會(huì)加強(qiáng)低利率指引。甚至 那些預(yù)期明年三月才削減QE的人也對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的這些表態(tài)非常滿意�？傮w來說，此次削減對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是“友好的”。
　　
　　東京三菱UFJ銀行 Chris Rupkey：可能還需7-8次步驟才完全退出QE
　　
　　究竟發(fā)生了什么？股市居然很喜歡它，上漲了184點(diǎn)。削減QE應(yīng)該打擊股市才對(duì)。為什么市場(chǎng)今天竟然擁抱了削減QE？每個(gè)月的QE規(guī)模仍然有750億美元， 但聯(lián)儲(chǔ)成功的修改了其他的游戲規(guī)則。他們?cè)噲D告訴我們，加息將會(huì)非常緩慢。聯(lián)儲(chǔ)表示，在失業(yè)率降至6.5%之前，尤其是通脹低于2%之前，利率都將保持在 零水平。在這個(gè)利率水平上，聯(lián)儲(chǔ)可能在未來七至八次會(huì)議上每次削減100億美元規(guī)模，最終完全退出QE。但我們希望這不會(huì)發(fā)生。
　　
　　德意志銀行 Alan Ruskin：非常鴿派、提高了通脹目標(biāo)的重要性
　　
　　該聲明提高了通脹目標(biāo)的重要性，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)非常重要。其他的重大變化還有，F(xiàn)OMC對(duì)2015年底利率預(yù)期的中位數(shù)為0.75%，2016年的中位數(shù)為1.75%，比原來下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)。因此，這是一個(gè)非常鴿派的Taper，美聯(lián)儲(chǔ)盡了自己最大的努力抵消了削減QE可能帶來的影響。
　　
　　巴克萊銀行 Michael Gapen：預(yù)算達(dá)成對(duì)此次減QE的決定影響重大
　　
　　我們注意到，美聯(lián)儲(chǔ)12月的聲明表示，經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)“接近平衡”，這與此前僅僅強(qiáng)調(diào)下行風(fēng)險(xiǎn)的表述大為不同。我們認(rèn)為，兩黨預(yù)算法案的通過對(duì)此次決定 起到了重要作用。我們還發(fā)現(xiàn)，本次聲明對(duì)提高利率指引的描述有所軟化，聯(lián)儲(chǔ)表示只要失業(yè)率保持在6.5%上方，尤其是通脹低于2%之前，就會(huì)一直維持 0-0.25%的超低利率水平。這還提供了聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步下調(diào)失業(yè)率門檻的可能。
　　
　　諾亞資本 Emad Mostaque：加息與通脹目標(biāo)掛鉤
　　
　　很明顯，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2017年前通脹不會(huì)超過2%，屆時(shí)失業(yè)率將達(dá)到約5.5%。奇怪的是，2%的通脹目標(biāo)突然成了加息的標(biāo)準(zhǔn)，這意味著，除非我們經(jīng)歷一個(gè)以資本支出為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（我覺得不可能），否則我們可能將長期保持在零利率。
　　
　　三、黃金2014年能否“重新來過”？
　　
　　黃金在13年的歲末煎受著空頭帶來的“滿目瘡痍”之后，2014年能否“重新來過”顯然值得市場(chǎng)投資者深思，投資者仍不能忘記過去，尤其美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在14年再度縮減QE以至全面收回，將一直主導(dǎo)著黃金市場(chǎng)的主線。但從黃金持穩(wěn)1180美元/盎司的情況看，來年仍不能排除意外的驚喜。
　　
　　世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的投資主管Marcus Grubb認(rèn)為黃金ETF并不是黃金市場(chǎng)清晰的指向，金價(jià)自今年年初已經(jīng)下跌了約30%，黃金ETF在今年更是流出了約800噸，然而即使在今年遭遇大規(guī) 模流出，黃金ETF的持有量依然有1700噸之多。而今年，中國市場(chǎng)也出現(xiàn)了三個(gè)黃金ETF，這一趨勢(shì)很可能在2014年繼續(xù)。
　　
　　Marcus Grubb認(rèn)為，央行們持續(xù)的購買是它們對(duì)黃金價(jià)值信心的體現(xiàn)。事實(shí)上，很多ETF中被贖回的黃金都是被央行們所吸收以及強(qiáng)勁實(shí)物需求的亞洲市場(chǎng)所吸收 的。因此黃金的保值不會(huì)那么容易被貶低，目前的市場(chǎng)正在回到均衡狀態(tài)，金價(jià)有回升的潛力，這可能會(huì)是2014年的一個(gè)驚喜。
　　
　　加拿大皇家銀行（RBC）貴金屬策略師George Gero對(duì)CNBC認(rèn)為明年各國通脹可能會(huì)出現(xiàn)，金價(jià)有可能會(huì)反彈，同時(shí)極度的看空情緒也同樣會(huì)推動(dòng)金價(jià)反彈走高，因此黃金將會(huì)在1100美元/盎司形成底部。
　　
　　不過其他一些投行，例如美林美銀仍看跌來年金價(jià)走勢(shì)。
　　
　　該行12月發(fā)布2014年全球大宗商品前景報(bào)告，預(yù)計(jì)明年黃金價(jià)格或“臨時(shí)”跌至1100美元/盎司，因美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）開始收緊寬松政策，同時(shí)利率將出現(xiàn)上升。
　　
　　報(bào)告指出，黃金作為過去很多年中投資者都想要擁有的資產(chǎn)，在經(jīng)歷2013年的大幅修正行情之后，市場(chǎng)開始思考將黃金納入投資組合的最原始的目的。
　　
　　該行稱，黃金的漲勢(shì)有限，這部分是因?yàn)橥顿Y者此前所擔(dān)憂的全球經(jīng)濟(jì)衰退后的影響并沒有真正實(shí)現(xiàn)——比如說，通脹依然維持在較低水平，美元貶值也不是那么嚴(yán) 重。不過盡管黃金的上漲趨勢(shì)不會(huì)很快恢復(fù)過來，但黃金市場(chǎng)依然有數(shù)個(gè)積極信號(hào)，首當(dāng)其沖的就是新興市場(chǎng)的實(shí)物金需求，這將在中期支撐黃金市場(chǎng)。
　　
　　該行稱，目前有幾個(gè)因素正在壓制黃金漲勢(shì)，其中最大的問題是美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的結(jié)束和逐步走高的利率。有關(guān)利率的前瞻指引非常重要，因?yàn)槔�率關(guān)系到持有黃金之類的零收益資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。
　　
　　該行表示，美國逐步走高的實(shí)際利率將在2014年持續(xù)壓制黃金價(jià)格。
　　
　　該行稱，這些年推動(dòng)投資者對(duì)黃金趨之若鶩的主要原因是因?yàn)辄S金的“供需模型”。根據(jù)分析，考慮到礦業(yè)供應(yīng)、廢料循環(huán)再利用率和珠寶需求，1200美元/盎司附近不太會(huì)激起投資者對(duì)黃金的買盤或者賣盤需求，這個(gè)趨勢(shì)在2014年也不太可能發(fā)生改變。不過黃金仍有跌向1100美元/盎司的可能，并且可能引起進(jìn)一步的持倉清算。
　　
　　白銀方面，該行表示，白銀的投資需求依然強(qiáng)勁，但是還不夠。礦業(yè)產(chǎn)出上升但是攝影方面的需求下降，不過這個(gè)不平衡并不影響長期趨勢(shì)。
　　
　　該行稱，銀幣以及交易所交易基金（ETF）的需求持續(xù)上升，但是買需還是較去年下降了9.9%，這代表白銀的買需不足以抵消盈余。
　　
　　該行表示，許多投資者依然持有白銀是因?yàn)閷?duì)其在工業(yè)方面的需求上升的預(yù)期，然而發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的反彈也會(huì)造成美元與周期性資產(chǎn)的“競(jìng)爭(zhēng)”。工業(yè)需求的改善可能會(huì)被一些新買盤的流失所抵消。
　　
　　該行表示，白銀在2014年下半年可能跌至17美元/盎司。
　　
　　北京時(shí)間12:37，現(xiàn)貨黃金報(bào)1210.08美元/盎司，現(xiàn)貨白銀報(bào)19.88美元/盎司。