金價與中國股市同時下跌絕非巧合

　　道瓊斯專欄作者Alen Mattich近日撰文稱，黃金與新興市場股票同時下跌絕非巧合，這兩種資產(chǎn)都對美國的利率趨勢頗為敏感。Alen Mattich同時認為，新興市場經(jīng)濟放緩以及不斷上升的通貨膨脹也對這兩種資產(chǎn)價格產(chǎn)生了影響。
　　
　　新興市場股票與黃金的價格目前正在下跌，就像最近幾年的飛速上漲一樣快。
　　
　　這絕非巧合。這些市場在許多方面都密切相關，對美國利率前景的敏感性只是其中之一。
　　
　　從2009年年初的低點到兩年多之後的危機後峰值，MSCI明晟新興市場指數(shù)一路飆升了逾140%。金價在大約同一時期上漲了一倍。此後，無論是新興市場股票，還是黃金，基本都在橫盤波動并伴有下移。當然，新興市場早些時候的波動更加劇烈，而黃金最近受到了更多重創(chuàng)。而現(xiàn)在這兩類資產(chǎn)的價格正一道下跌。
　　
　　這兩個市場最近一輪跌勢部分要歸咎于美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve， 簡稱Fed）。Fed主席貝南克（Ben Bernanke）警告稱，F(xiàn)ed可能會在今年晚些時候開始放慢購買債券的速度；如果經(jīng)濟按照當前的趨勢繼續(xù)擴張，可能會在明年夏季之前徹底結束債券購買行動。這一表態(tài)在兩個市場引發(fā)了負面反應。
　　
　　過去一直依*融資套利交易引發(fā)的資本流動（也就是舉借美元購買新興市場資產(chǎn)）來獲得提振的新興股票市場突然遭遇逆轉。與此同時，那些曾經(jīng)為對沖通貨膨脹風險而買進黃金的投資者不僅沒有看到發(fā)達市場消費價格的大幅上漲（事實上發(fā)達市場目前的通貨緊縮壓力為金融危機以來最大），而且還面臨不斷上升的融資成本。要知道，不能生息的黃金資產(chǎn)在利率為零時易于持有，但在利率上升時卻變得更加昂貴。
　　
　　另外，許多新興市場還受到了國內(nèi)通貨膨脹上升和經(jīng)濟增速放緩的困擾。這些地區(qū)的經(jīng)濟，在此之前一直因廉價信貸和迅速發(fā)展而獲得提振，但現(xiàn)在已開始遇到供應受限的困難。
　　
　　對于黃金市場來說，如何評估新興市場資金流的重要性都不為過。今年第一季度，中國的黃金需求占全球黃金實物需求總量的33%，印度占到28%。相比之下，不包括前蘇聯(lián)國家，美國、歐洲的黃金需求僅占全球需求總量的10%。
　　
　　目前中國正努力控制過快的信貸增長，特別是“影子銀行”的信貸增長。與此同時，印度也在努力應對盧比迅速貶值的問題。盡管黃金可以對沖國內(nèi)通貨膨脹風險，但在當?shù)刎泿挪粩噘H值的情況下，黃金價格變得越發(fā)昂貴。在人們爭相購買黃金之際，政府卻不愿看到本幣承擔更多下行壓力。這就是印度加強黃金進口限制的原因。
　　
　　黃金市場一直存在嚴重的投機過度問題，新興市場的實物需求只是其中的部分原因。在價格上漲時，發(fā)達經(jīng)濟體的黃金交易所交易基金（ETF）因人們的恐慌性買進而大幅上漲。在價格下跌時，黃金ETF的走勢又會發(fā)生逆轉。
　　
　　經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后，金價目前仍遠高于40年來的平均水平（每盎司約800美元）。如果全球其它地區(qū)的形勢、特別是新興經(jīng)濟體的利率水平和增長趨勢逐漸恢復正常，金價或許也會回歸正常。