中國經(jīng)濟成全球關(guān)注焦點，貴金屬弱勢不改

　　昨日，貴金屬市場迎來極端行情。倫敦金跌破1300美元/盎司，收于1285.02美元/盎司，跌幅達到4.92%；倫敦銀跌破20美元/盎司，收于19.69美元/盎司，跌幅達到7.94%。但是值得注意的是，本輪下跌并不是貴金屬的單純下跌。及伯南克新聞發(fā)布會后，早間公布的6月中國匯豐制造業(yè)PMI初值降至9個月低點，引發(fā)了全球市場的大跌。昨日，MSCI全球指數(shù)大跌3.5%，錄得2011年11月以來最大單日跌幅。MSCI新興市場指數(shù)大跌4%，為2011年9月22日以來最大單日跌幅。SP500指數(shù)大跌3.5%，為2011年11月以來最大大日跌幅；VIX指數(shù)攀升23%，為今年以來首次突破20；歐洲Stoxx 600指數(shù)大跌3%，為2011年11月以來單日最大跌幅。債市方面，10年美債收益率觸及2.47%。為近兩年高點。商品方面，銅價跌至20個月低位，原油創(chuàng)7個月最大單日跌幅。所以，昨日貴金屬的跌幅與4月份還有些區(qū)別，是全球性市場的系統(tǒng)性下跌。
　　
　　前面的金評中，提及中國問題近期將進入人們的視野，目前看來，這個問題不容忽視。在這里，筆者引用本人在2011年12月中旬些的年報中寫到中國的經(jīng)濟可能在2013年開始一場大的災難，時間很可能是2013年的第三季度，這里面有經(jīng)濟因素，政治因素，社會因素，經(jīng)濟周期疊加的因素和政策有效期的考慮，而目前中國的經(jīng)濟正越來越有這個趨勢。
　　
　　首先，就是資金流動性方面的問題，且是大問題：6月5日，中國銀行間債市打面筋淺黃導致的流動性危機發(fā)酵，始于新發(fā)農(nóng)發(fā)債罕見流標。6月6日，千億交割違約傳聞襲來，光大、興業(yè)雙雙辟謠，銀行間市場罕見的“黑天鵝”事件出現(xiàn)。隔夜拆放利率大漲135.9個基點至5.98%；1周拆放利率升39.80基點至5.13%，而30天拆借利率業(yè)已飆升至罕見的5%以上；6月7日，僅僅過了一天，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全線飆升，資金交易系統(tǒng)出現(xiàn)歷史最長延時，全市場大面積出現(xiàn)違約；6月14日起，今年第四期記賬式貼現(xiàn)國債再現(xiàn)流標，該債券期限為9個月，計劃募集150億元，卻僅獲得95.3億元的有效認購，再次流標；截止昨天中午12點，銀行間質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)平均利率飆漲至13.881%，隔夜回購最高成交利率竟然達到30%，創(chuàng)出歷史最高點；昨日晚間，有報道稱中國銀行下午資金違約，交易時間過了半小時還找不到資金，而在半小時前央行投放4000億，而凌晨，消息被辟謠。
　　
　　中國銀行的流動性碰到了巨大的挑戰(zhàn)，對全球市場都引起了波動。關(guān)鍵問題在于，中國央行為什么還沒有伸出援手？中國政府目前的問題是放假重又躥升，信貸泡沫明顯。此外，地方政府面臨控制房價的壓力。也正是因為存在著這么多的隱患，中國央行可能寧可控制流動性，也不會輕易動用刺激，或者暗中刺激，不在公開市場曝光。
　　
　　20日SHIBOR高漲加劇了金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風險，產(chǎn)生了政策的不確定性，進一步尖山了市場波動，而只要中國勻速SHIBOR猛漲，市場就有理由質(zhì)疑央行是否愿意且有能力穩(wěn)定銀行間市場。但筆者看到的是：銀行間市場的流動性緊縮源于期限錯配和政策反應不足。但迄今為止，這種緊張形勢并沒有影響實體經(jīng)濟。大型國有企業(yè)現(xiàn)金充裕，中小企業(yè)還在為流動性苦惱。多快平息市場混亂取決于央行的意愿。此外，國務院有權(quán)制止這種邊緣政策，如果緊張勢態(tài)拖得太久，他們可能有制止的政治意愿。這一事件，重點不在漲幅，而在上漲的持續(xù)時間。
　　
　　筆者注意到，中國5月的房產(chǎn)市場數(shù)據(jù)可能沒有反映市場真正動量。更重要的是，貨幣政策還很寬松，實體業(yè)務的回報依然沒有吸引力，影子銀行產(chǎn)品的風險又越來越高。因此，流動性何時大量涌回房產(chǎn)市場只是時間問題，會促成房價的又一輪瘋狂。在這個節(jié)骨眼上，如果央行采取措施，會加劇房地產(chǎn)風險�？梢灶A見的是：為了控制房產(chǎn)泡沫，中國央行對注入流動性的選擇會更多，但如果央行最后還是進入流動性市場，中國會很快再現(xiàn)通脹浪潮，貴金屬與商品價格也會上漲。
　　
　　而房地產(chǎn)引起的終極風險，歸根結(jié)底還是銀行風險，所以央行會在這兩者之間進行權(quán)衡。筆者認為，今天晚間降準的可能性較大。
　　
　　策略
　　
　　現(xiàn)貨白銀目前宜以關(guān)注為主，劇烈行情中將面臨較大風險。入場策略以高空為主，建議至少4000點附近做空，若上調(diào)劇烈，可選擇4050、4120做空，帶好50-70個點的止損。