股市周期性繁榮抑制金價(jià)綻放

　　黃金在某種程度上是一種道德標(biāo)尺。當(dāng)人類社會(huì)保持誠(chéng)信時(shí)，它的價(jià)值就降低；當(dāng)人類社會(huì)誠(chéng)信缺失時(shí)，它的價(jià)值就會(huì)升高。
　　
　　黃金暴漲的根源還是紙幣信用危機(jī)。換句話說，決定黃金價(jià)格機(jī)制的第三個(gè)層面——國(guó)際金融形勢(shì)——出現(xiàn)了極為不穩(wěn)定的因素，即個(gè)別國(guó)家的貨幣金融事件引導(dǎo)誘發(fā)全球外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩。
　　
　　從股市和黃金的“蹺蹺板”效應(yīng)來看，在股市的繁榮階段，股市的收益率將明顯高于黃金，黃金的魅力將逐漸消退，直至下一輪漲勢(shì)。
　　
　　黃金避險(xiǎn)源于對(duì)信用貨幣的不信任
　　
　　國(guó)際黃金主要是以美元計(jì)價(jià)的。黃金與美元同時(shí)上漲除了反映避險(xiǎn)情緒同時(shí)涌入美元與黃金外，深層次的原因是對(duì)“信用貨幣”即紙幣的不信任。
　　
　　美元和歐元均非投資者的最佳選擇。投資者選擇買入黃金而對(duì)紙幣投反對(duì)票，因?yàn)闊o論是以美元計(jì)價(jià)還是以歐元或是以人民幣計(jì)價(jià)，黃金的內(nèi)在價(jià)值均不會(huì)改變。
　　
　　金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體大肆開動(dòng)印鈔機(jī)器。美國(guó)廣義貨幣（M2）余額在金融危機(jī)爆發(fā)后一年內(nèi)增加了6295億美元，遠(yuǎn)高于前幾年2000億~3000億美元的平均水平。雖然歐洲央行嚴(yán)格遵守以控制通貨膨脹為首要目標(biāo)的單一目標(biāo)制度，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)卻使得歐洲央行開啟了量化寬松的閘門。
　　
　　從長(zhǎng)期來看，過度濫發(fā)的貨幣必將造成通貨膨脹的肆虐�！靶庞秘泿拧币褵o“信用”，黃金成了最好的避風(fēng)港。投資者買入黃金不只是規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，更是對(duì)整個(gè)信用貨幣體系的規(guī)避，因?yàn)楦鲊?guó)央行可以發(fā)行紙幣，但不可能發(fā)行黃金。
　　
　　在過去40年，投資者不斷見證著貨幣危機(jī)以及政府是如何毫無節(jié)制地?fù)]霍信用。這其中最為嚴(yán)重的當(dāng)屬美國(guó)。作為全球最主要的貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)政府揮霍信用導(dǎo)致美元信用體系的動(dòng)蕩，不僅將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響，也會(huì)從根本上打擊以政府信用為基礎(chǔ)的紙幣發(fā)行體系，使回歸金本位的呼聲高漲。
　　
　　進(jìn)入21世紀(jì)以后，美國(guó)為了將其經(jīng)濟(jì)拉出科技股泡沫破滅帶來的衰退，開始實(shí)行長(zhǎng)期低利率政策，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)杠桿化程度不斷提高，出現(xiàn)以房地產(chǎn)泡沫為代表的虛假繁榮。美國(guó)國(guó)內(nèi)需求空前旺盛，大量進(jìn)口國(guó)外商品和資源，形成了巨額的財(cái)政和貿(mào)易雙赤字。
　　
　　如果說希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)了全球投資者對(duì)歐元未來的擔(dān)心，那么美國(guó)的償債問題就引發(fā)了對(duì)紙幣信用本位的憂慮。這時(shí)候，黃金再次返回國(guó)際金融舞臺(tái)的中央，重新受到人們的青睞也就在情理之中了。
　　
　　股市周期與黃金偏好
　　
　　作為非生息的資產(chǎn)，黃金價(jià)格在創(chuàng)下歷史高點(diǎn)的同時(shí)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。黃金價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)偏好密切相關(guān)。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)，出于安全考慮，投資者蜂擁買入黃金進(jìn)行保值，但是如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，投資者對(duì)股票等資產(chǎn)的偏好明顯強(qiáng)于黃金。
　　
　　以道·瓊斯平均工業(yè)指數(shù)作為股市的代表，從過去幾十年黃金與股市的關(guān)系來看，黃金與股市收益率之間存在明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)：當(dāng)股市表現(xiàn)好的時(shí)候，黃金表現(xiàn)不佳；而當(dāng)股市表現(xiàn)不佳時(shí)，黃金則有上佳表現(xiàn)。這在最近40年表現(xiàn)得尤其明顯。
　　
　　20世紀(jì)70年代全球經(jīng)濟(jì)陷入滯脹泥潭，道·瓊斯指數(shù)在整個(gè)70年代的收益率僅為13%，而剛剛和美元脫鉤的黃金則一路飆漲至每盎司500美元上方。21世紀(jì)最初十年，道·瓊斯指數(shù)創(chuàng)下了上世紀(jì)30年代之后最差的十年表現(xiàn)，金價(jià)同期卻翻了四番。而之前的20年，由于美國(guó)股市的良好表現(xiàn)，黃金連續(xù)貶值，1987年的股災(zāi)以及上世紀(jì)90年代初的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)亦未能扭轉(zhuǎn)黃金的跌勢(shì)。
　　
　　但是，從未來十年的走勢(shì)來看，黃金要重現(xiàn)此前十年的風(fēng)光非常困難。美國(guó)股市有非常強(qiáng)的周期性，從20世紀(jì)至今，美股已經(jīng)走完了5個(gè)周期，現(xiàn)在正處于第六個(gè)周期。
　　
　　從美股的周期可以看到，每一次經(jīng)濟(jì)革命之后，全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)經(jīng)歷一次發(fā)展的瓶頸，并且造成經(jīng)濟(jì)停滯或衰退。在經(jīng)歷了大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退之后，全球經(jīng)濟(jì)步入了破陳出新的關(guān)鍵時(shí)刻。低碳經(jīng)濟(jì)、新能源最有可能成為新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。
　　
　　從股市的周期來看，經(jīng)歷了十年的調(diào)整期之后，雖然受到了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響二次回落，但以美股為代表的全球股市已經(jīng)進(jìn)入了本輪調(diào)整的末期。
　　
　　如果低碳經(jīng)濟(jì)能成為新的發(fā)動(dòng)機(jī)，那么未來全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新的發(fā)展階段，人類可能將開始第四次工業(yè)革命。特別是隨著科技的日新月異，經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)程大大加快，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的修復(fù)速度也有所加快，未來一二十年全球經(jīng)濟(jì)有可能重現(xiàn)上世紀(jì)五六十年代以及八九十年代的高速發(fā)展，從而帶動(dòng)股市走向新一輪繁榮。
　　
　　從股市和黃金的“蹺蹺板”效應(yīng)來看，在股市的繁榮階段，股市的收益率將明顯高于黃金，黃金的魅力將逐漸消退，直至下一輪漲勢(shì)。