黃金“牛氣沖天” 2000美元指日可待

　　最近，隨著美國(guó)債務(wù)信用評(píng)級(jí)下調(diào)、歐洲債務(wù)危機(jī)惡化等重大事件影響，全球主要股票與大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了恐慌性下跌；其間，唯有黃金作為避險(xiǎn)保值投資品種而大漲。截至北京時(shí)間昨日22：26，COMEX期金主力12月合約價(jià)格創(chuàng)下新高：1826.5美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨黃金最高已達(dá)到1825.92美元/盎司。

　　由于金價(jià)短期漲幅過(guò)大，后市必將迎來(lái)調(diào)整。但下半年在美元實(shí)際利率繼續(xù)下滑和歐債危機(jī)的推動(dòng)下黃金的牛市仍將延續(xù)，金價(jià)仍有希望在第四季度創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。

　　自金融危機(jī)見(jiàn)底以來(lái)，黃金再次走出一波牛市行情，黃金無(wú)疑是金融危機(jī)以來(lái)的明星品種。

　　黃金此輪牛市主要可分為五個(gè)階段：1.2008年11月~2009年11月，美國(guó)推出第一輪量化寬松政策；2.2010年2月~2010年6月，歐債危機(jī)爆發(fā)；3.2010年7月~2010年11月美國(guó)推出第二輪量化寬松政策；4.2011年2月~2011年4月，中東和北非地區(qū)騷亂；5.2011年7月~至今，發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)。

　　過(guò)去的行情已成為歷史，更為關(guān)鍵的是金價(jià)未來(lái)將如何演繹。下半年左右金價(jià)走勢(shì)的重要因素有二，分別是美元走勢(shì)、歐債危機(jī)進(jìn)程。

　　美元延續(xù)弱勢(shì)

　　由于實(shí)際利率是決定美元走勢(shì)最為關(guān)鍵的因素，而實(shí)際利率=名義利率-通脹水平，因此美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息以及美國(guó)的通脹水平就成了決定下半年美元走勢(shì)最為關(guān)鍵的因素。

　　對(duì)于是否加息，美聯(lián)儲(chǔ)在8月9日議息會(huì)議的會(huì)后聲明中已經(jīng)明確。其中指出，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較之前委員會(huì)預(yù)期的顯著放慢，聯(lián)邦基金利率將至少在2013年中維持在近零水準(zhǔn)。這就意味著在兩年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。

　　而下半年美國(guó)通脹水平將如何變化？從進(jìn)口物價(jià)指數(shù)與核心CPI同比的走勢(shì)圖中看出，隨著大宗商品價(jià)格的不斷上漲，輸入性通脹將會(huì)抬高美國(guó)的物價(jià)。隨著進(jìn)口物價(jià)指數(shù)的不斷上漲，美國(guó)的核心CPI也在上升。而且進(jìn)口物價(jià)指數(shù)的走勢(shì)總是領(lǐng)先于核心CPI，因此美國(guó)核心CPI在下半年仍有上行的動(dòng)力。

　　總而言之，由于名義利率上升的概率不大，而通脹水平卻有上行的動(dòng)力，因此后市美國(guó)的實(shí)際利率仍將進(jìn)一步下滑，這將會(huì)壓制美元而提振黃金。

　　歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束

　　今年上半年歐債危機(jī)不但沒(méi)有好轉(zhuǎn)，反倒有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)。從葡萄牙成為第三個(gè)申請(qǐng)?jiān)�助�?a href=http://2m0wy.cn/eur>歐元區(qū)國(guó)家到希臘重組預(yù)期的不斷上升。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒可謂是一波高過(guò)一波，這一點(diǎn)也可以從各債務(wù)危機(jī)國(guó)5年期CDS中看出。

　　雖然希臘、葡萄牙和意大利三國(guó)的CDS在近期有所回落，但在今年仍都有較大幅度的上升，其中希臘上升了81.16%，葡萄牙上升了83.37%，意大利上升了43.86%。可見(jiàn)投資者對(duì)以上三國(guó)債券違約的預(yù)期越來(lái)越高，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增，貴金屬價(jià)格的上漲也正受益于此。對(duì)于歐債危機(jī)后市的發(fā)展，主要關(guān)注兩點(diǎn)：

　　第一，希臘債務(wù)是否會(huì)重組。雖然希臘接受了歐盟和IMF的援助，但其財(cái)政狀況仍比較糟糕。最為關(guān)鍵的是其已經(jīng)陷入了惡性循環(huán)，首先希臘為了債務(wù)到期不違約則只能申請(qǐng)?jiān)�助，而接受援助的代價(jià)就是要采取緊縮財(cái)政政策以減少赤字，但這必然會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，到最后雖然赤字是下降了，但由于經(jīng)濟(jì)受緊縮財(cái)政政策拖累政府的財(cái)政收入也下降了，從而導(dǎo)致債務(wù)/收入比并沒(méi)有下降，而這恰恰是最為關(guān)鍵的指標(biāo)。隨著時(shí)間的推移，緊縮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將越來(lái)越大，再加上借貸成本的飆升，希臘債務(wù)重組的可能性已經(jīng)越來(lái)越大了。一旦希臘重組將對(duì)歐洲銀行業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊。因?yàn)槲鳉W的銀行對(duì)希臘債務(wù)有大量敞口。

　　第二，西班牙是否會(huì)申請(qǐng)?jiān)�助？與其他歐洲債務(wù)危機(jī)國(guó)家不同的是，政府債務(wù)并不是西班牙面臨的主要問(wèn)題，其問(wèn)題更多來(lái)自于銀行壞賬和補(bǔ)充資本金需求及可能的政府救助引發(fā)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)西班牙央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月份西班牙銀行系統(tǒng)不良比率上升至6.4%，是自1995年9月以來(lái)的最高紀(jì)錄。而西班牙政府為了提振市場(chǎng)信心，卻要求銀行業(yè)核心資本充足率達(dá)到8%。在這一硬性規(guī)定下，部分銀行可能籌集不到足夠的資本金，以至于需要政府救助或者托管，而這將耗費(fèi)政府大量的資金，導(dǎo)致財(cái)政支出上升。再加上西班牙目前的經(jīng)濟(jì)也比較疲軟，失業(yè)率高達(dá)20%，政府的財(cái)政收入也大幅下降。收入下降而支出大幅上升將使得西班牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)面臨進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，政府融資成本將不可避免地增加，由此加速西班牙債務(wù)危機(jī)的發(fā)酵。

　　希臘重組預(yù)期在不斷上升，西班牙也存在爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。歐債危機(jī)遠(yuǎn)未好轉(zhuǎn)，后市將會(huì)繼續(xù)支撐黃金價(jià)格。