美12月加息概率上升 全球避險(xiǎn)情緒升溫

　　事件：北京時(shí)間11月3日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月利率決議，保持0.25%-0.50%基準(zhǔn)利率不變，維持貼現(xiàn)率1%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　
　　點(diǎn)評(píng)：
　　
　　1、核心觀點(diǎn)：11月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，保持0.25%-0.50%基準(zhǔn)利率不變，但聯(lián)邦基金利率期貨12月加息概率上升至78%。決議發(fā)布后，美股下跌。美元指數(shù)跌幅收窄至0.37%，油價(jià)跌幅收窄至3%以內(nèi)，期金上漲。3季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期增加了加息可能，10月制造業(yè)PMI和新訂單分項(xiàng)指數(shù)均創(chuàng)2015年10月以來的新高。特朗普民調(diào)反超增加全球資本市場(chǎng)不確定性，也給12月的美聯(lián)儲(chǔ)加息多了一層考慮因素，避險(xiǎn)情緒推高黃金。美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，人民幣貶值壓力上升，加上央行抑泡沫防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿的政策考慮，短期貨幣政策穩(wěn)健中性，資金面偏緊。
　　
　　2、會(huì)議聲明和發(fā)布會(huì)要點(diǎn)：勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，通脹上升但通脹預(yù)期變化不大。與9月議息會(huì)議相比，主要有以下幾點(diǎn)變化：1）美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為就業(yè)增長已經(jīng)穩(wěn)定，較9月的措辭更加肯定，9月會(huì)議對(duì)就業(yè)的判斷是“整體上已經(jīng)穩(wěn)定”。2）家庭支出的增速出現(xiàn)調(diào)整，從9月的“強(qiáng)勁增長”變化為“穩(wěn)步增長”。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中個(gè)人消費(fèi)支出對(duì)GDP環(huán)比的拉動(dòng)為1.47個(gè)百分點(diǎn)，低于二季度的2.88個(gè)百分點(diǎn)。3）盡管通脹仍低于委員會(huì)2%的長期目標(biāo)水平，目前的通脹水平已經(jīng)有所上升，好于前期；9月議息時(shí)對(duì)通脹的判斷是“持續(xù)低于委員會(huì)2%的長期目標(biāo)水平”。但同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也強(qiáng)調(diào)近期通脹的上升部分反映了能源價(jià)格的上漲，長期通脹預(yù)期在近幾個(gè)月的變化不大。
　　
　　3、此次會(huì)議按兵不動(dòng)，12月加息預(yù)期強(qiáng)化。FOMC大部分成員認(rèn)為應(yīng)該等待進(jìn)一步證據(jù)支持加息，以8-2投票結(jié)果決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在0.25-0.5%。其中，Rosengren放棄了要求加息的立場(chǎng)，而George和Mester傾向于上調(diào)目標(biāo)利率，投了反對(duì)票。FOMC聲明認(rèn)為“上調(diào)聯(lián)邦利率的理由”已經(jīng)“持續(xù)加強(qiáng)”。加息可能性繼續(xù)上升，有理由實(shí)施漸進(jìn)式加息。受此影響，聯(lián)邦基金利率期貨12月加息概率升至78%以上。
　　
　　4、美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)化加息邏輯。美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)是就業(yè)最大化和2%的通脹水平。3季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，GDP環(huán)比年化初值2.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%以及前值1.4%。10月Markit制造業(yè)PMI終值53.4，創(chuàng)2015年10月以來新高，高于預(yù)期的53.2以及上期值51.5；新訂單分項(xiàng)指數(shù)亦創(chuàng)2015年10月以來新高。經(jīng)濟(jì)條件的好轉(zhuǎn)利于勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)增長和價(jià)格水平回升。
　　
　　5、特朗普民調(diào)反超，市場(chǎng)不確定性上升。由于希拉里深陷“郵件門”，本周公布的兩項(xiàng)民調(diào)都顯示特朗普的支持率反超希拉里。我們最近的報(bào)告《如果希拉里or特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)：政策分歧及影響》指出，盡管特朗普的經(jīng)濟(jì)政策更有利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是特朗普激進(jìn)的政策思路讓市場(chǎng)擔(dān)心他的上臺(tái)會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)和全球資本市場(chǎng)帶來不確定性，這也給12月的美聯(lián)儲(chǔ)加息多了一層考慮因素。
　　
　　6、人民幣高估修復(fù)是趨勢(shì)，美元走強(qiáng)加速人民幣貶值。自“811”以來，人民幣開始了一輪前期高估值的修復(fù)。近期美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)臨近，美元走強(qiáng)，資本流出壓力增加，人民幣貶值的壓力加大。近期央行抑泡沫去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的政策意圖非常明顯，收短放長加上銀行表外理財(cái)納入MPA廣義信貸考核，資金成本上升。受央行去杠桿、抑房?jī)r(jià)、資本流出、通脹反彈等因素因素制約，短期貨幣政策將維持穩(wěn)健。