美聯(lián)儲(chǔ)兩掌門(mén)唱雙簧 歐日央行還要寬松

　　杰克遜霍爾全球央行年會(huì)近日閉幕，美歐日等央行可謂“家家有本難念的經(jīng)”。作為美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的重要發(fā)聲窗口，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和副主席費(fèi)希爾的講話更像是“演雙簧”，讓人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的預(yù)期升溫。
　　
　　耶倫繼續(xù)“打太極”
　　
　　杰克遜霍爾年會(huì)由美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主辦，已經(jīng)有30多年的歷史。這些年來(lái)，杰克遜霍爾因各國(guó)央行高官常常齊聚于此而聞名，歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席都會(huì)利用這個(gè)場(chǎng)合釋出貨幣政策方向的信號(hào)。
　　
　　市場(chǎng)最關(guān)心的莫過(guò)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)再加息，雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)于加息時(shí)點(diǎn)一如既往“打太極”，但從她的語(yǔ)調(diào)中卻可以明確感到“鷹派”傾向。耶倫表示，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)改善，通脹率逐步回升至2%的目標(biāo)。考慮到美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)固表現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)加息的可能性有所加大。
　　
　　不過(guò)，耶倫并未提及具體的加息時(shí)間表，更未提及9月。對(duì)此，分析人士普遍認(rèn)為，耶倫的表態(tài)強(qiáng)調(diào)了今年年內(nèi)加息的可能性，但并沒(méi)有明確暗示美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在9月加息。投行麥格理更表示，其實(shí)耶倫什么都沒(méi)說(shuō)，而且此次講話可能沒(méi)有改變市場(chǎng)的任何原有預(yù)期。麥格理認(rèn)為，12月仍是最有可能的加息時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)脫離傳統(tǒng)時(shí)間指引。安聯(lián)保險(xiǎn)公司首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)埃里安認(rèn)為，耶倫的表態(tài)表明如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)準(zhǔn)備好今年加息一次。
　　
　　這時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾的講話更像和耶倫演了一出雙簧，費(fèi)希爾似乎明確對(duì)9月可能加息的命題給出了肯定的答復(fù)。費(fèi)希爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)最重視的數(shù)據(jù)都在變好，耶倫講話表明年內(nèi)有最多加息兩次的可能性，9月2日發(fā)布的美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將影響美聯(lián)儲(chǔ)的決策。費(fèi)希爾的講話后，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的概率升至38%，12月加息的概率升至62.3%。
　　
　　過(guò)去，多國(guó)央行為了挽救經(jīng)濟(jì)，希望通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券、壓低長(zhǎng)期利率來(lái)減少企業(yè)的負(fù)債壓力，這導(dǎo)致了經(jīng)典的“從短端到長(zhǎng)端”的傳導(dǎo)路徑發(fā)生變異，從而對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策理論產(chǎn)生了巨大的沖擊。市場(chǎng)人士仍擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)仍舊要考慮“下行風(fēng)險(xiǎn)”，即如果加息之后經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？
　　
　　過(guò)度寬松會(huì)“惹禍”？
　　
　　目前，全球主要金融市場(chǎng)可謂處于“暴風(fēng)雨前的寧?kù)o”。全球央行超級(jí)寬松的政策將市場(chǎng)波動(dòng)性推至極低水平，令很多人擔(dān)心市場(chǎng)上的風(fēng)暴正在醞釀之中。
　　
　　來(lái)自摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，自2008年9月正式爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái)，全球排名前50的央行的降息次數(shù)已經(jīng)高達(dá)672次。越來(lái)越多的分析師和政策制定者已經(jīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)目前的狀態(tài)顯示出擔(dān)憂，因貨幣政策持續(xù)處在非正常狀態(tài)。今年早些時(shí)候，即將離職的印度央行行長(zhǎng)拉詹表達(dá)了對(duì)無(wú)限量量化寬松的關(guān)切，稱其是一個(gè)“不穩(wěn)定情勢(shì)”。
　　
　　全球央行在貨幣政策走向上已出現(xiàn)了分化現(xiàn)象：美聯(lián)儲(chǔ)政策的去寬松化與其他國(guó)家央行政策的再寬松化。說(shuō)起寬松，歐洲央行和日本央行一直走在前頭。歐洲央行執(zhí)委Benoit Coeure在會(huì)議中表示，如果各國(guó)政府再不行動(dòng)，歐洲央行將加大刺激力度。不少分析人士預(yù)計(jì)，歐洲央行可能在9月的利率決議中推出更多刺激措施。
　　
　　數(shù)十年前，負(fù)利率政策還被認(rèn)為是白日做夢(mèng)，但現(xiàn)在卻逐漸成為主流�；ㄆ彀l(fā)表評(píng)論稱，負(fù)利率就像是“毒品”，沒(méi)有人會(huì)只吸一口。沒(méi)有一個(gè)實(shí)施了負(fù)利率的國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的明顯改善。2016年1月，日本央行意外推出負(fù)利率政策，引入三級(jí)利率體系，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的部分超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，顯示遲遲不見(jiàn)起色的經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)令該國(guó)決策層陷入迷茫。然而，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在會(huì)議中再次重申，必要時(shí)將毫不猶豫加碼貨幣刺激，且寬松仍存空間。