人民幣波動(dòng)有其合理性

　　近期，人民幣匯率波動(dòng)吸引了市場眼球，有外媒甚至將亞洲國家的貶值歸咎于人民幣匯率的波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率波動(dòng)事前，其他國家匯率已經(jīng)處于貶值趨勢之中。對于全球貶值風(fēng)潮，美聯(lián)儲方面更應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。人民幣貶值合情合理也合乎時(shí)宜。
　　
　　次貸危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)一直處于不溫不火的狀態(tài)中，而隨著中國和歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，全球貿(mào)易均出現(xiàn)了萎縮，加上低油價(jià)導(dǎo)致的通縮陰影，各國紛紛開動(dòng)印鈔機(jī)，寄希望于貨幣寬松來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。但人民幣一直和美元處于雙子星的強(qiáng)勢貨幣格局中，同樣出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)國家的匯率貶值，比如日本、韓國等，高估的匯率沖擊了中國的出口貿(mào)易，7月出口數(shù)據(jù)因而下降，同時(shí)離岸和在岸人民幣的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，加速了資本外流，外匯占款流出創(chuàng)出歷史記錄。
　　
　　當(dāng)此格局，人民幣匯率波動(dòng)有著其內(nèi)在的合理性，利大于弊。easy-forex易信總部中國區(qū)首席交易官孫宇指出，首先，匯率高低被視為經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。在其他因素不變的情況下，某個(gè)貨幣升值意味著經(jīng)濟(jì)競爭力將出現(xiàn)下滑，部分原因是出口壓力的加大，而貨幣貶值促進(jìn)出口理論上則有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，有助于對沖資本流出壓力。中國今年外匯儲備或每月減少400億美元，中國外匯儲備過去7個(gè)月已經(jīng)減少1920億美元。中國央行希望控制人民幣貶值幅度，防止資本外流。第三，緩沖美聯(lián)儲即將加息帶來的沖擊，這和今年1月份瑞士央行放棄歐元兌瑞士法郎的1.2匯率下限以應(yīng)對歐洲央行 QE如出一轍。
　　
　　對于市場上擔(dān)憂上個(gè)世紀(jì)90年代末期東南亞金融危機(jī)會(huì)否重演，華泰證券研究員羅毅認(rèn)為，中國絕不會(huì)重蹈東南亞金融危機(jī)覆轍。首先，中國擁有豐富的外匯儲備，能應(yīng)對一切由外部因素主導(dǎo)的金融危機(jī)。過去20年，中國外匯儲備無論是增速還是體量均十分驚人，年復(fù)合增長率接近22%，2014年擁有超過3.8萬億美元的外匯儲備，占世界外匯儲備約32.15%，遠(yuǎn)超第二名日本的1.2萬美元。
　　
　　其次，中國當(dāng)前的改革環(huán)境遠(yuǎn)好于1997-1998年的東南亞。圍繞金融市場改革的大藍(lán)圖，利率市場化改革、匯率形成機(jī)制改革、傳統(tǒng)商業(yè)銀行改革和資本市場改革是當(dāng)前主題，其核心在于優(yōu)化資源配置和盤活資本存量。四大改革的推動(dòng)是中國金融市場走向成熟的必經(jīng)階段，也是杜絕發(fā)生東南亞式金融危機(jī)的根本舉措。
　　
　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，對中國來說，最可能的情況是有風(fēng)險(xiǎn)、無危機(jī)。短期來看，中國爆發(fā)急性危機(jī)的可能性不大。一方面，中國擁有堅(jiān)實(shí)的國際收支防火墻。相對嚴(yán)格的資本管制、穩(wěn)定的經(jīng)常賬戶順差、超過3.5萬億美元的外匯儲備都有助于有效防范短期的資本流出。另一方面，中國擁有足夠的內(nèi)部流動(dòng)性對沖手段。如果出現(xiàn)小規(guī)模的資本流出，央行可以通過逆回購對沖，而如果出現(xiàn)大規(guī)模的資本流出，央行則可以通過調(diào)降目前高達(dá)20%的法定存準(zhǔn)率來對沖。
　　
　　“長期來看，中國面臨著與其他國家類似的外部挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)減速在所難免。但幸運(yùn)的是，我們有足夠的牌可以打。未來中國的結(jié)構(gòu)性改革完全有能力消化外部沖擊：一是新型城鎮(zhèn)化，即通過提升真實(shí)城鎮(zhèn)化水平挖掘內(nèi)需；二是新型市場化，即通過簡政放權(quán)和強(qiáng)化市場來激活市場主體的活力；三是新型全球化，即從被動(dòng)適應(yīng)規(guī)則向主動(dòng)改造規(guī)則轉(zhuǎn)變；四是新型工業(yè)化，即從大干快上向提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)變�！惫芮逵驯硎�。