歐元區(qū)齊呼全面QE 反對派德國怎么辦？

　　從幾個月前的“歐版QE僅是理想”，到當(dāng)前的“歐版QE勢在必行”，這一輿論和官方表態(tài)的轉(zhuǎn)向看似突然卻又自然——倘若沒有更多的流動性，歐元區(qū)的狀況實在太難了。然而，在重重壓力之下，老牌反對派德國要怎么辦？
　　
　　歐版QE或二月問世
　　
　　歐元區(qū)的通縮壓力有多大？首先用數(shù)據(jù)說話。歐元區(qū)11月CPI終值年率增長0.3%，已經(jīng)連續(xù)22個月低于歐洲央行[微博]設(shè)定的2%的目標(biāo)，連續(xù)14個月低于1%。盡管，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為50.8，為5個月新高，顯示出歐央行刺激措施初見成效。
　　
　　此外，近乎“腰斬”的國際油價也加重了歐元區(qū)的矛盾情緒。一方面，油價走低可以大大降低歐元區(qū)消費成本，但另一方面也將加劇通縮風(fēng)險。
　　
　　除了疲軟的數(shù)據(jù)，“人情”因素也不斷推升QE預(yù)期。據(jù)路透社報道，歐洲央行副行長康斯坦西奧(VitorConstancio)接受采訪時稱：“我們現(xiàn)在預(yù)期未來數(shù)月歐元區(qū)通脹率將出現(xiàn)負(fù)值，這是歐洲央行必須密切關(guān)注的。”也僅僅在兩個月前，他還表示并未考慮通縮會出現(xiàn)。
　　
　　同時，歐洲央行行長德拉吉(MarioDraghi)也極度強調(diào)了QE的可能性，并于上次議息會議時表示歐洲央行對于QE等選項進(jìn)行了“大量討論”，歐洲央行明年一季度將重新評估貨幣刺激措施的效果，且不會容忍通脹與價格目標(biāo)的長期偏差。這也鞏固了外界對于兩月祭出QE的預(yù)期。
　　
　　助長QE氣焰的還不止于此，一些外圍疲軟國家最近又陷入困境中。希臘于12月23日舉行第二輪總統(tǒng)選舉投票，在此前的第一輪投票中，總理薩馬拉斯提名的總統(tǒng)候選人StavrosDimas所獲票數(shù)不及預(yù)期，希臘極左翼聯(lián)盟Syriza團(tuán)體將贏得提前選舉，該政治聯(lián)盟反對財政緊縮，并展開和“三駕馬車”關(guān)于經(jīng)濟(jì)援助的最新談判，這將加劇希臘“退歐”風(fēng)險，屆時歐元區(qū)或?qū)⒉坏冒矊帯?br>　　
　　當(dāng)前希臘四個人中就有一個人失業(yè)，貧困人口占比達(dá)23%，如醫(yī)療等核心服務(wù)也因緊縮政策被大大削減�！爱�(dāng)我去希臘旅行時，許多寺廟都凌亂破舊，無人照看，整體民眾情緒也不積極樂觀，這可能和長期經(jīng)濟(jì)疲軟和財政緊縮有很大的關(guān)系�！毕嚓P(guān)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示。當(dāng)然，希臘只是歐元區(qū)疲軟的體現(xiàn)之一。
　　
　　“歐洲央行在2013年時便低估了通縮風(fēng)險，甚至擔(dān)憂QE會造成通脹，如今實行QE已經(jīng)刻不容緩�！狈▏鴩�家戰(zhàn)略和預(yù)測總署署長讓·皮薩尼·費里(JeanPisani-Ferry)對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
　　
　　德國還能撐多久？
　　
　　按照德拉吉在上次議息會議上的說法，他還有一個月時間讓歐洲央行就QE達(dá)成共識，其中必須說服的對象便是歐元區(qū)“領(lǐng)頭羊”德國。
　　
　　向來保守謹(jǐn)慎的德國央行行長魏德曼(JensWeidmann)仍堅稱：“歐洲央行根本沒有必要擴大貨幣刺激力度，即使油價下滑加劇通縮風(fēng)險，國債購買計劃仍然問題重重�！彼�表示，除非將購債范圍限制在那些信用評級高的國家，或各國央行自行承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險，否則QE問題重重。
　　
　　魏德曼口中的“問題”主要有三層含義。首先是合法性問題，由于啟動全面購債計劃將產(chǎn)生財富再分配效應(yīng)，而這當(dāng)屬財政政策范疇，因此央行此舉有越權(quán)之嫌。
　　
　　其次是技術(shù)性問題。“QE是為了壓低債券市場利率，然而利率已經(jīng)跌至低點，央行購債可能收效甚微。此外，歐洲多數(shù)公司都通過銀行借貸，并非通過發(fā)債，因此壓低債券利率可能不會真正降低企業(yè)借貸利率�！�歐元區(qū)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對通過QE購買政府債券的實效存疑。
　　
　　三是道德風(fēng)險。魏德曼懷疑QE最后可能使得歐洲央行以高價買進(jìn)大量垃圾債券資產(chǎn)，替不思進(jìn)取的政府買單，而非推高通(74.6, 0.04, 0.05%)脹率。當(dāng)前，歐元區(qū)中只有德國國債上保持AAA評級，一旦希臘政局生變導(dǎo)致債務(wù)違約，這將導(dǎo)致此類國家的長期債券隱患重重。
　　
　　“推行廣泛QE會產(chǎn)生道德風(fēng)險，弱國會依賴救助，而疏于財政紀(jì)律和改革，且德國等核心國也將會吃虧，導(dǎo)致‘劣幣驅(qū)逐良幣’的負(fù)面效果�！毕嚓P(guān)領(lǐng)域?qū)＜覍Ρ緢笥浾弑硎尽?br>　　
　　不過，德拉吉仍存在回旋余地。與QE極為相似的OMT購債計劃于2012年祭出，即購買滿足條件的成員國的短期國債，尤其是期限在1~3年的國債，不會事先設(shè)定OMT購債的規(guī)模。當(dāng)時，主要反對者仍是魏德曼，但最終反對未果。
　　
　　最終QE是什么模樣？
　　
　　問題來了，是否有一種QE能夠盡量讓各方滿意、將犧牲降到最低？
　　
　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家AnatoliAnnenkov表示，歐洲央行可能會允許購買最高評級的債券，或者要求各國央行將信用風(fēng)險保留在各自的資產(chǎn)負(fù)債表上，或者在債務(wù)重組中保持優(yōu)先償付權(quán)。
　　
　　其他限制還可能包括，根據(jù)各國未償還債務(wù)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模設(shè)置購買上限。希臘和葡萄牙等國的央行可能被要求留出額外的資金或預(yù)備來應(yīng)對可能的損失。
　　
　　盡管質(zhì)疑和限制重重，但是QE也有一定好處。美銀美林預(yù)測，在進(jìn)行QE的情況下歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2015年可增長1.2%，2016年增長1.3%，高盛預(yù)測不進(jìn)行QE的話明后年增長0.9%和1.4%。
　　
　　對于魏德曼來說，QE并非一無是處�！暗聡鴱�20世紀(jì)以來便習(xí)慣在歐洲保持居高臨下的態(tài)度，推行QE援助的是情況窘迫的外圍國家和少數(shù)核心國家，強國德國便有話語權(quán)來要求這些政府進(jìn)行改革，這一舉措鞏固了德國在歐元區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)地位�！比A師大政治系教授馬奧尼(JosefGregoryMahoney)告訴本報記者。
　　
　　不過可以確定的是，這個旨在“以強助弱”的QE計劃天生便難以取悅所有人，畢竟美國的QE救的只是美國，而歐版QE面對的卻是18個狀況良莠不齊的經(jīng)濟(jì)體。