俄央行大舉加息未必聰明

　　盧布暴跌50%，俄羅斯經(jīng)濟(jì)會(huì)崩潰嗎？
　　
　　自今年6月以來，由于受到西方經(jīng)濟(jì)制裁和石油價(jià)格暴跌沖擊，俄羅斯盧布最大跌幅達(dá)到52%，股市最大跌幅接近60%。俄羅斯央行[微博]為了對(duì)抗盧布暴跌，一次性提高利率650個(gè)基點(diǎn)至17%，俄羅斯居民出現(xiàn)了搶購(gòu)潮。一時(shí)間俄羅斯崩潰論再起。
　　
　　筆者認(rèn)為，現(xiàn)在擔(dān)心俄羅斯崩潰還為時(shí)太早。俄羅斯讓盧布貶值，而不是像1997年泰國(guó)那樣“死扛”泰銖不貶值、將有限的外匯儲(chǔ)備消耗殆盡，如今俄羅斯外匯儲(chǔ)備仍有4189億美元，并未傷筋動(dòng)骨。
　　
　　俄羅斯很難崩潰的更重要原因在于，俄羅斯資源豐富，從石油、天然氣到小麥和木材，地大物博的俄羅斯擁有周邊國(guó)家——?dú)W盟、中國(guó)和日本對(duì)其資源的極大需求。特別是歐盟，其石油對(duì)外依賴度高達(dá)67%，進(jìn)口石油中來自俄羅斯的占比達(dá)27%。在歐洲一體化中，一個(gè)互惠友好的俄羅斯更符合歐盟的戰(zhàn)略利益。
　　
　　俄羅斯真正最大的風(fēng)險(xiǎn)在于央行。2006年俄羅斯實(shí)行資本項(xiàng)目自由化，這已被證明是一個(gè)重大錯(cuò)誤。在本輪西方資本打擊俄羅斯的戰(zhàn)役中，俄羅斯央行雖未選擇最糟糕的拋售美元買入盧布的策略，但為吸引外資留在俄羅斯而一舉提高利率到17%，也不是聰明的舉措。
　　
　　這種行為能短暫吸引的是食利的國(guó)際游資，而對(duì)于俄羅斯的工商業(yè)則會(huì)造成巨大打擊。另外商業(yè)銀行也將面臨重大沖擊。俄羅斯央行向俄羅斯的銀行體系注入流動(dòng)性，以防止大面積違約。而這可能最終帶來更大災(zāi)難。俄羅斯最大銀行Sberbank投資銀行部門首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家EvgenyGavrilenkov警告稱，商業(yè)銀行可能無法償還央行的貸款，而他們抵押品的質(zhì)量也不足以抵債。據(jù)他估計(jì)，目前超過7.3萬億盧布的債務(wù)意味著銀行將支付每年1.2萬億~1.3萬億盧布的利息(合200億美元)。
　　
　　簡(jiǎn)言之，即便俄羅斯盧布再貶值30%，對(duì)于俄羅斯經(jīng)濟(jì)并沒有實(shí)質(zhì)性危害，但將利率提高到17%，央行給商業(yè)銀行的利率竟然也那么高，這會(huì)摧毀俄羅斯的工商業(yè)和商業(yè)銀行體系。這與美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行救市的策略剛好相反——給銀行直接資金救助或極低利率的貸款。