歐央行行長德拉吉對何時啟動QE含糊不清

　　歐洲央行雖然選擇在新的總部舉行2014年度最后一次利率會議，然而他們卻并沒有給市場帶來新意。
　　
　　12月4日，當(dāng)?shù)貢r間下午兩點半，身穿一襲黑色西裝的歐洲央行行長德拉吉步入了位于德國法蘭克福市奧斯藤特區(qū)的歐洲央行新辦公大樓左翼的會議室。在長達(dá)一個小時的新聞發(fā)布會上，德拉吉竭盡全力地試圖讓每個人都明白，他已經(jīng)下定決心實現(xiàn)自己曾經(jīng)許下的“不惜一切代價挽救歐元區(qū)”的承諾。
　　
　　“我們有授權(quán)，我們不會容忍通脹率長時間的偏離我們的使命。”德拉吉說，“不去追求我們的使命將是非法的�！钡�是他也許已經(jīng)忘了，也許是故意忽視，這一承諾他已經(jīng)許下了長達(dá)兩年之久。而在這兩年之間，歐元區(qū)的通貨膨脹率已經(jīng)由之前的接近2%目標(biāo)區(qū)間，下降至了0.3%，甚至還正在向零無限接近。
　　
　　“在某種程度上，歐洲央行將會失去信譽(yù)�！蹦碌戏治龉�司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪說�！八麄冞�有時間，但時間已經(jīng)不多了�！�
　　
　　為了自己的信譽(yù)，也為了歐洲央行的信譽(yù)，德拉吉將不得不背水一戰(zhàn)。
　　
　　市場的報復(fù)
　　
　　在此次歐洲央行貨幣會議召開之前，市場一直都籠罩在一種喜悅的氣氛之中。尤其是在11月26日，得到了歐盟委員會主席容克送出的“感恩節(jié)禮物”——一份價值3150億歐元的刺激計劃后，投資者開始期待一直以來都表現(xiàn)得非�！翱犊�”的德拉吉能夠給他們送上一份更為豐厚的“圣誕節(jié)禮物”。也正是在這種期待之下，歐洲股指在過去兩周一路上漲，攀升至7年新高。其中德國DAX30指數(shù)自10月中旬以來已經(jīng)飆升了20%。
　　
　　12月4日，德國DAX30指數(shù)突破了1萬點關(guān)口，開始向歷史新高邁進(jìn)，然而歐洲央行的利率聲明卻讓這一切戛然而止。在看到了與9月、10月、11月利率聲明同樣的措辭，在體會到了歐洲央行在2014年將無所作為之后，市場展開了他們的報復(fù)行動。
　　
　　在利率聲明剛剛公布6分鐘后，歐洲三大股指便已經(jīng)完成了由升到跌的轉(zhuǎn)換，而在聽到德拉吉在新聞發(fā)布會上對于何時啟動QE含糊不清的表述后，投資者徹底失去了耐心。最終德國DAX30指數(shù)不僅跌落回1萬點關(guān)口下方，還一路下滑至9900點下方，在下跌120.44點后，以1.21%的跌幅收于9851.35點。法國CAC40指數(shù)也以1.55%的跌幅收于4323.89點，而正在試圖脫離歐盟的英國FTSE100指數(shù)則成為了當(dāng)天歐洲股指中跌幅最小的指數(shù)，以0.55%的跌幅收報于6679.37點。對于那些更加需要刺激政策的歐元區(qū)成員國來說，這樣的消息對他們的打擊則更為嚴(yán)重。意大利40指數(shù)、西班牙35指數(shù)當(dāng)天的跌幅均超過了2%。泛歐績優(yōu)300指數(shù)則以下跌1.4%收于1380.77點，創(chuàng)下7周以來的最大單日跌幅。
　　
　　在德拉吉講話過程中，歐元對美元也開始從兩年低點反彈，最終上漲逾100點，收于1.2434，漲幅為1.2%，為10月15日以來最大漲幅。
　　
　　歐洲央行的“不作為”還同時影響著其它市場。美國股市便首當(dāng)其沖，其中道瓊斯(17958.79, 56.83, 0.32%)工業(yè)指數(shù)雖然在盤中還創(chuàng)下新高，但也難挽回下跌的命運(yùn)。當(dāng)天美國三大股指均以下跌收盤。而在大宗商品市場，石油和黃金也難以幸免。2月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.1%，收于1207.05美元每盎司。1月交割的WTI油價也已下跌0.8%，收報于66.81美元每桶。“德拉吉的講話令人失望，他對QE閃爍其詞，并且沒有具體時間表的態(tài)度令人擔(dān)心�！碧K格蘭皇家銀行(12.57, 0.23, 1.86%)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·巴威爾說�！耙幌虮灰暈轼澟伞�頭鴿’的德拉吉此次的發(fā)言不僅沒有讓人感覺到他在寬松貨幣政策上慣有的強(qiáng)硬態(tài)度，甚至還有所退步�！�
　　
　　德拉吉的改變也許只是出于無奈。
　　
　　德拉吉的孤獨
　　
　　在新聞發(fā)布會上，德拉吉雖然還是一如往常地談起了歐洲央行的“彈藥庫”，但是對于其中的重型武器，購買歐元區(qū)成員國主權(quán)債務(wù)——即外界最為關(guān)注的QE卻并沒有給出更多詳細(xì)的描述。甚至還打破了市場對于QE即將推出的迷思。
　　
　　“歐洲央行將在明年第一季度重新評估當(dāng)前的刺激措施，而不會在明年一月決定新的措施�！痹趯Φ吕�吉這句含糊不清的話語進(jìn)行解讀后，分析師普遍認(rèn)為這句話的實際意義就是——明年2月之前不會有QE。在2014年全年與“量化寬松俱樂部”爽約后，2015年歐洲央行似乎也并不急于加入其中。
　　
　　然而歐洲央行的這種“慢性子”似乎與歐元區(qū)慘淡的經(jīng)濟(jì)狀況形成了巨大的反差。
　　
　　在同一天公布的歐洲央行關(guān)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的最新預(yù)期中，通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長率均被下調(diào)。歐洲央行將2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長由之前的0.9%下調(diào)至0.8%，將2015年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長由預(yù)期的1.6%下調(diào)至1%，并將2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由1.9%下調(diào)至1.5%。與此同時，歐元區(qū)的通貨膨脹率下降趨勢則更為嚴(yán)峻。歐元區(qū)2014年通脹預(yù)期由之前的0.6%被下調(diào)至0.5%，2015年歐元區(qū)通脹率由預(yù)期中的1.1%下調(diào)至0.7%，而2016年歐元區(qū)的通脹率則由1.4%下調(diào)至1.3%，換句話說，在未來兩年之內(nèi)，歐元區(qū)的通脹率都將低于歐洲央行的目標(biāo)區(qū)間。在這種經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹率齊降，通縮陰影逼近的情況下，歐洲央行依然選擇按兵不動，其中緣由已經(jīng)很難用單純的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理解釋，一直深藏在歐洲央行貨幣委員會之間的博弈或許才是謎底。
　　
　　即使身為歐洲央行行長，德拉吉手握的也只不過是歐洲央行貨幣政策委會所擁有決定權(quán)的二十三分之一，只要歐洲央行總部仍位于法蘭克福一天，歐洲央行的貨幣決策就無法不受到德國的影響。12月4日，德國《世界報》透露，在當(dāng)天舉行的歐洲央行議息會議中，歐洲央行德籍執(zhí)委薩賓·拉騰施拉格、德國央行行長延斯-魏德曼均對于推出QE投下了反對票。而在歐洲央行核心部門——由六名委員組成的歐洲央行執(zhí)行理事會，德拉吉的處境則更為孤獨。除德拉吉一人支持立即推出QE外，其余五位執(zhí)委均對此持保留意見。歐洲央行副行長，葡萄牙籍執(zhí)委維托爾·康斯坦西奧雖對推出QE持支持態(tài)度，但卻更希望能夠在2015年第一季度推出。而其中法籍執(zhí)委貝·克爾，盧森堡籍執(zhí)委伊夫斯·默施卻直接投下了否決票。
　　
　　雖然在記者會上，德拉吉表示推出QE“不需要全票通過”，但是他也至少需要爭取到多數(shù)票的支持。而要想讓一個由18個國家組成的各懷心思的“多頭怪物”用一個頭腦思考、用一個聲音發(fā)言似乎是一個不可能完成的任務(wù)。
　　
　　“我們的行動到此為止了嗎？答案是沒有。如果有需要，且在我們的權(quán)責(zé)內(nèi)，我們就不會結(jié)束。”在今年6月歐洲央行開啟負(fù)利率后，德拉吉曾這樣回答了關(guān)于QE的提問，而6個月過去了，如今面對QE的提問，他卻只是皺起了眉頭。