強勢美元所向披靡 人民幣緣何依然堅挺

　　美聯(lián)儲如期退出量化寬松政策，美國經(jīng)濟顯示出強大復蘇動力。與此同時，日本、歐洲等主要經(jīng)濟體仍在依賴寬松政策以期刺激疲軟的經(jīng)濟現(xiàn)狀，又為美元的進一步上漲提供了支撐。
　　
　　然而，美元在國際市場持續(xù)逞強之時，人民幣卻始終保持震蕩偏強之勢。11月5日，人民幣對美元匯率中間價在連續(xù)幾個交易日出現(xiàn)小幅下跌后，終于反彈上漲。昨日，人民幣對美元匯率中間價報6.1503，較前一交易日上漲40個基點。
　　
　　人民幣為何如此強勢？人民幣升值前景如何？《第一財經(jīng)日報》記者圍繞這些問題采訪了招商銀行總行金融市場部分析師劉東亮。他指出：“人民幣強勢的表現(xiàn)與央行[微博]實施有管理的浮動匯率制有關(guān)。但在中國經(jīng)濟面臨下行風險時，保障出口顯得尤為重要，預計人民幣升值周期會持續(xù)到2015年上半年。預測今年四季度人民幣對美元為6.05，明年一季度會破6，但明年年底會再度貶值回到6.05。”
　　
　　人民幣緣何升值？
　　
　　盡管今年來，中國經(jīng)濟整體面臨下行風險，加上美元持續(xù)走強，令人民幣匯率短期承壓，但貿(mào)易順差高企、資本利差可觀等因素仍對人民幣的升值提供了強有力的支撐。市場普遍預期，至今年年底，人民幣仍將延續(xù)震蕩偏強走勢，出現(xiàn)貶值的可能性較小。
　　
　　自2010年6月份中央銀行重啟匯率制度改革到今年1月份，人民幣對美元匯率上升了近12%，達到近20年來最高水平。在隨后的4個月，人民幣進入貶值通道，人民幣對美元貶值超過3%，曾觸及1美元兌換6.26元人民幣，為2012年末以來最低水平。但進入6月份以來，人民幣匯率開始回調(diào)，即使在7月份美元開始大幅走強的背景下，人民幣依然展現(xiàn)出十足的韌性。
　　
　　10月29日，美聯(lián)儲宣布正式結(jié)束第三輪QE，隨后日本央行又意外公布超預期的量化寬松政策，使得美元受到投資者大力追捧，前幾日人民幣對美元匯率中間價出現(xiàn)連續(xù)小幅回落。
　　
　　但從中期走勢來看，雖然美元指數(shù)自今年5月以來持續(xù)走強，但同期人民幣匯率中間價始終在6.13至6.17區(qū)間雙向波動、總體持穩(wěn)；與此同時，人民幣即期匯率更是持續(xù)上漲，與美元同步呈現(xiàn)偏強走勢。截至10月末，人民幣即期匯率已連續(xù)六個月上漲，將今年前四個月的貶值幅度收復大半，今年以來累計貶值幅度已不足1%。
　　
　　中國銀行國際金融研究所在研究報告中指出：“人民幣這種較大幅度的波動，可能會在未來成為一種常態(tài)，標志著人民幣匯率進入了新的階段�！眻蟾嬲J為，這一輪人民幣匯率的波動，市場主體成為主要力量，國際資本成為關(guān)鍵擾動因子，而未來人民幣匯率雙向波動將成為常態(tài)。
　　
　　市場普遍認為，貿(mào)易順差高企是支撐人民幣保持強勢的主要原因。
　　
　　10月13日，中國海關(guān)總署公布最新數(shù)據(jù)顯示，中國9月貿(mào)易賬盈余大幅收窄，出口增速超預期增長，進口意外反彈，貿(mào)易數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)強勁。
　　
　　海關(guān)總署表示，全球需求的回升有助于提振中國經(jīng)濟，預計中國第四季度貿(mào)易將進一步改善，尤其是在出口方面。而強勁的貿(mào)易數(shù)據(jù)也凸顯出，在房地產(chǎn)低迷之際，出口對于我國經(jīng)濟的支撐作用。
　　
　　具體數(shù)據(jù)顯示，9月出口年率增長15.3%，至2137億美元；增速遠超預期的12.0%，前值為增長9.4%。9月進口年率意外增長7.0%，至1827億美元，而預期為下降2.0%，前值下降2.4%。9月貿(mào)易順差為310億美元。
　　
　　劉東亮對本報記者表示：“巨額的貿(mào)易順差，給貨幣當局提供較大的操作空間。此外有一點顯而易見，那就是貨幣當局并不希望人民幣貶值，這既涉及經(jīng)濟因素，也涉及非經(jīng)濟因素。如果人民幣貶值，容易引起政治摩擦，干擾到貿(mào)易，由于中國經(jīng)濟處于下行階段，出口的重要性是在逐漸增加的�！�
　　
　　此外，11月5日公布的匯豐10月中國服務(wù)業(yè)PMI雖不及前值，但仍相對樂觀，也給人民幣匯率以一定支撐。數(shù)據(jù)顯示，匯豐中國10月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為52.9，延續(xù)8月份觸及1年半高位后的溫和回調(diào)，同時就業(yè)分項指數(shù)則繼續(xù)攀升，顯示服務(wù)業(yè)領(lǐng)域依然處于穩(wěn)健擴張態(tài)勢。
　　
　　也有分析人士指出，在今年四季度市場結(jié)匯需求季節(jié)性增多的作用下，人民幣仍存在緩步升值的傾向。人民幣相對堅挺也有助于減輕資本外流壓力，并助推人民幣國際化進程。
　　
　　人民幣升值空間受限
　　
　　人民幣目前受強勁貿(mào)易數(shù)據(jù)等因素的支撐仍表現(xiàn)出升值潛力，但市場普遍認為，綜合國內(nèi)經(jīng)濟形勢、國際收支形勢和美元走勢來看，人民幣已無大的持續(xù)升值空間，未來人民幣匯率在區(qū)間內(nèi)雙向波動并保持堅挺的可能性較大。
　　
　　盡管人民幣即期匯率上行勢頭強勁，但11月5日的人民幣1周NDF(人民幣無本金交割遠期)賣出價為6.1455，而1年期NDF賣出價為6.2460，呈現(xiàn)下行態(tài)勢。人民幣NDF市場的主要參與者是歐美等地的大銀行和投資機構(gòu)，因此NDF的下行表明海外市場長期看跌人民幣，不過鑒于遠期交割數(shù)據(jù)存在利差調(diào)整，即便數(shù)據(jù)上存在很大的差距，折算到即期匯率，貶值空間也比較有限。
　　
　　劉東亮對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“雖然現(xiàn)在人民幣對美元是雙向波動，但波幅太小，導致人民幣事實上仍是‘軟盯住’美元的，如果明年美元繼續(xù)升值，將導致人民幣實際有效匯率大幅升值，這將對出口帶來實質(zhì)性的壓力，明年人民幣放棄與美元掛鉤的可能性很大�！�
　　
　　他指出，雖然目前我國順差規(guī)模依然很大，但企業(yè)的結(jié)匯意愿并不高，企業(yè)對未來人民幣是否還能升值感到疑惑，寧可持有外幣觀望，銀行代客結(jié)售匯已經(jīng)出現(xiàn)逆差。銀行的外幣存款增長很快，但外幣貸款反而下降，因此，從市場的角度而言，人民幣似乎不應(yīng)該升值。
　　
　　煙臺一家服裝企業(yè)的負責人在接受媒體采訪時說道：“人民幣升值對外貿(mào)企業(yè)的營收利潤影響很直接，相當于成本變相增加，利潤變薄。有時候從發(fā)貨到收款，一兩個月的時間，匯率的變化可能給企業(yè)利潤帶來十多萬元的變化。”
　　
　　此外，業(yè)內(nèi)人士指出，美國對中國貿(mào)易赤字的擴大，可能會進一步引發(fā)美國官員對人民幣升值問題的干預。
　　
　　最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月份美國從中國進口規(guī)模以及美國對中國的貿(mào)易逆差同時創(chuàng)下歷史新高，逆差更是高達356億美元，占當月美國總貿(mào)易赤字的80%以上。
　　
　　對此，劉東亮則認為，美國要求人民幣升值是其一貫立場，不會因美國經(jīng)濟的復蘇有明顯的變化。目前美國經(jīng)濟復蘇穩(wěn)健，因此向人民幣升值施加的壓力相對較小。
　　
　　美元走強倒逼中國改革
　　
　　市場普遍預期，美元的走強將持續(xù)相當長一段時間，那么如何把美元升值對人民幣的沖擊降到最低呢？人民幣與美元脫鉤似乎在業(yè)內(nèi)達到了共識。
　　
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶指出，央行正在努力進一步擴大匯率浮動范圍，人民幣與美元脫鉤需要經(jīng)歷兩個中間狀態(tài)，首先是央行減少干預、擴大匯率浮動范圍，其次是央行盡量不干預，但不承諾不再干預，可以隨時恢復干預。
　　
　　民生證券研究院副院長管清友分析稱，美國此輪復蘇伴隨貿(mào)易再平衡，不會直接帶動中國的出口。相反，由于人民幣盯住美元，人民幣實際有效匯率將隨著美元指數(shù)一起加速攀升，這將對出口造成更大的壓力，將促使國內(nèi)采取更多內(nèi)生性微刺激措施，倒逼國內(nèi)改革。
　　
　　但英國知名商業(yè)與經(jīng)濟評論家杰里米·華納(JeremyWarner)則警告稱，如果放棄人民幣與美元掛鉤，中國應(yīng)擔心的不是人民幣升值，而是迅速貶值。
　　
　　“與美元脫鉤意味著，中國徹底告別依*人民幣匯率推動出口進而帶動經(jīng)濟增長的模式�？芍袊�目前能否承受這種劇變還讓人懷疑�！比A納說道。