俄羅斯央行要遏制盧布跌勢 加息選擇并不容易

　　俄羅斯央行面臨的壓力越來越大，要求其采取更加激進的措施來護衛(wèi)重挫的盧布，比如加息之舉，但這并不是那么容易就能解決的。
　　
　　俄羅斯央行委員會定于10月31日召開議息會議，外界越發(fā)揣測央行可能很快會升息以支撐盧布，油價重挫以及西方國家因烏克蘭危機對俄的制裁措施，令盧布備受重創(chuàng)。
　　
　　正竭力恢復市場信心的俄羅斯央行稱也會考量其他措施，包括提供給銀行美元長期貸款。
　　
　　過去三個月來盧布兌美元已跌去16%以上，為護衛(wèi)盧布俄央行已斥資逾150億美元外匯儲備。
　　
　　雖鮮有跡象顯示盧布的跌勢正導致公眾驚慌，但因央行要力爭在明年將通脹率降至4.5%，目前在8%左右，這就意味著不能無視盧布跌個不停。盧布下落正推高進口物價。
　　
　　而且若盧布像一些人預(yù)言般進一步下挫，那么勢必會導致銀行存款出逃等更大范圍的金融動蕩。
　　
　　倫敦Capital Economics首席新興市場經(jīng)濟分析師Neil Shearing說道：“若我們不加小心，恐怕就會成為自我實現(xiàn)的貨幣危機，這才是一個真正的危險。”
　　
　　由于俄羅斯經(jīng)濟正徘徊在衰退邊緣，俄羅斯央行恐怕不會愿意加息。
　　
　　不過央行副總裁周三表示，若目前情勢還繼續(xù)，那么央行將需對加息做出“認真”考量--國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])曾敦促俄羅斯加息以控制通脹預(yù)期。
　　
　　升息的決定并不是輕易做出的。
　　
　　俄羅斯央行今年已三度上調(diào)指標利率，累計加息250個基點至8%，但即便如此高的利率能否激勵投資者持有盧布還是令人存疑。持懷疑看法的人稱西方國家對俄羅斯的制裁，令大部分外資卻步，而許多俄羅斯資金外流與必須償還的債務(wù)相關(guān)。
　　
　　到2015年底俄羅斯企業(yè)需要償付約1,400億美元的外債，這是盧布疲勢的主因。
　　
　　**提前自由浮動？**
　　
　　其他分析師敦促央行提前讓盧布匯率自由浮動，為管理匯率提供更多靈活選擇。央行原本計劃今年底實行浮動匯率。
　　
　　目前為止央行堅持現(xiàn)有的框架，即允許盧布兌美元-歐元籃子在寬度為9盧布的浮動區(qū)間內(nèi)波動，當匯率觸碰區(qū)間邊緣時出手干預(yù)。
　　
　　這樣做的結(jié)果是減慢盧布的下跌速度，而對于遏制潛在賣壓卻無濟于事。本月迄今央行已花費約150億美元外儲來干預(yù)匯市。
　　
　　實際上，這種做法也許正在讓事情變得更糟。由于央行的做法可以預(yù)測，無形中鼓勵了市場對盧布進行單向押注。
　　
　　“央行維護盧布匯率，讓大家都有機會參與到(作空盧布的)交易中來。這樣做帶來了更多投機性壓力，”瑞士信貸(26.03, 0.27, 1.05%)的俄羅斯經(jīng)濟分析師Alexey Pogorelov說。
　　
　　批評人士稱，更有效的政策是取消波動區(qū)間限制，但定期干預(yù)匯市。這樣一來，央行就可以出其不意采取行動，懲罰投機客。
　　
　　但并非所有人都認同提前允許盧布自由浮動會讓情況得到改善--特別是這樣做的直接后果可能是盧布進一步大幅下挫。
　　
　　“央行盡力想要避免的是盧布非常急劇的波動，”Shearing說�！皻v史經(jīng)驗表明，(自由浮動的貨幣匯率)跌幅往往大得多--換句話說會跌得過頭�！�
　　
　　**雙重打擊**
　　
　　最終，無論是上調(diào)利率還是采取更靈活的干預(yù)政策，恐怕都無法解決造成盧布和俄羅斯經(jīng)濟受創(chuàng)的根源問題。
　　
　　根源在于收支平衡出現(xiàn)了漏洞，因為油價下挫和西方制裁引發(fā)海外投資凍結(jié)，帶來了雙重打擊。
　　
　　關(guān)于這個收支缺口的大小，有著各種不同的估值，取決于油價、盧布匯率、制裁能否放松，以及俄羅斯公司提振銷售的能力。
　　
　　瑞士信貸分析師Pogorelov預(yù)估，2015年俄羅斯外匯收入與流出之間將出現(xiàn)300億美元的缺口。Capital Economics的Shearing則預(yù)計，未來一年的收支缺口在1,300-1,400億美元。
　　
　　無論哪個數(shù)字更接近于真相，許多分析師都預(yù)期俄羅斯央行將不得不持續(xù)動用4,400億美元的外匯儲備，即便是允許盧布匯率浮動以后，恐也將如此。
　　
　　俄羅斯最近的計劃是通過回購操作向銀行體系注入最多500億美元，該舉措被視為朝著正確方向邁出的一步。然而，該操作尚未在穩(wěn)定市場方面起到什么作用。
　　
　　一個原因就是央行用于釋出資金的工具不太合適，都是7-28天的貸款，因此無法解決長期融資需求。
　　
　　央行已經(jīng)表示，正考慮因應(yīng)銀行業(yè)的要求推出更多較長期貸款工具，比如長達三年的回購貸款。
　　
　　需指出的是，雖然俄羅斯外匯儲備充裕，但央行似乎不太愿意動用這些資金來拯救銀行業(yè)，因為那將引發(fā)資金如何被安全使用的問題。
　　
　　“風險在于(借款)銀行不能贖回--這將給央行外匯儲備構(gòu)成潛在壓力�！盇lfa銀行的首席分析師Natalia Orlova說道，“如果儲備被銀行業(yè)使用，那么市場就會認為本來用于支撐盧布匯率的資金被移走了，并可能進而給盧布造成更多壓力�！�