從今年7月份開始，美元指數(shù)爆發(fā)了一輪罕見的強勢上漲行情，已經(jīng)保持連漲九周的漲勢，本周市場又將迎來決定美元指數(shù)未來走向的風向標事件—美聯(lián)儲利率決議，隨著美國經(jīng)濟復蘇勢頭穩(wěn)固，市場對于美聯(lián)儲升息的預期正在升溫，讓美聯(lián)儲的前瞻性指引略顯僵硬。一些投機機構也紛紛預測美聯(lián)儲將會在本次利率決議上調(diào)整其前瞻性指引，以便擁有更大的政策靈活性。
但是需要警惕的是，在美元指數(shù)連續(xù)上漲的背景下，美聯(lián)儲釋出鷹派信號可能會引起外匯市場“買消息賣事實”的傳統(tǒng)，美元指數(shù)或許會不漲反跌，而如果論調(diào)意外偏向鴿派，那么不排除美元指數(shù)更有可能歷經(jīng)一輪大幅調(diào)整行情。
美國公布一系列強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)，已促使美聯(lián)儲主席耶倫和部分決策官員開始承認，升息的時間可能比幾個月前預期的更早。美國國債收益率也針對這種前景作出調(diào)整。兩年期國債收益率目前接近7月觸及的三年高點0.5900%。
法國興業(yè)銀行駐倫敦分析師Alvin Tan指出，這波美元漲勢從7月初開始，主要的宏觀面促發(fā)因素是美債收益率上升。
美銀美林指出，本次9月的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議將是近年來最受期待的一次，預計美聯(lián)儲政策不會出現(xiàn)根本性的改變，但可能會修改措辭，澄清對于一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)的依賴性，同時上修經(jīng)濟預期并繼續(xù)削減100億美元的購債規(guī)模。而耶倫(Janet L. Yellen)將會繼續(xù)支持逐步和有耐心的實現(xiàn)貨幣政策正�；袌龌�?qū)λ澟蓱B(tài)度降低做出反應。
本次FOMC會議看點剖析
北京時間本周四(9月18日)凌晨02:00，美聯(lián)儲將公布利率決議，并發(fā)布FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)聲明，之后耶倫還將作名為“中低收入家庭積累資產(chǎn)的重要性”的演講，在美聯(lián)儲即將退出大規(guī)模資產(chǎn)購買之際，本次會議格外引人矚目。
近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，上周五公布的美國8月零售銷售月率增長0.6%，顯示美國消費支出也在逐步復蘇。就業(yè)方面，雖然8月非農(nóng)意外下滑，但市場將這一現(xiàn)象解讀為季節(jié)性因素，美國的就業(yè)市場仍在持續(xù)回暖。
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)分析師Michael Feroli上周五就表示，美聯(lián)儲本周會議或?qū)⒎艞壴凇跋喈斠欢螘r間內(nèi)”維持利率于近零水準的措辭，為首次加息鋪平道路。
同時，該行把美聯(lián)儲升息預期由2015年9月提前至6月份，并稱2015年6月份的聯(lián)儲會議將采取升息決策，這次預期的時間比此前預期的2015年第三季度更早也更為精確。
不止是機構，美聯(lián)儲內(nèi)部對于調(diào)整前瞻性指引的呼聲也已經(jīng)顯現(xiàn)�？死蛱m聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester)9月初講話稱，美聯(lián)儲(FED)需要調(diào)整對利率的前瞻性指引，這樣才能更好反映出聯(lián)儲在實現(xiàn)經(jīng)濟目標方面的進展。
美聯(lián)儲理事鮑威爾(Jerome Powell)也講話指出，F(xiàn)OMC聲明里一些重要部分的措辭需要改變。此外，費城聯(lián)儲主席普羅索(Charles Plosser)也曾在近期的講話中呼吁，美聯(lián)儲需要改變前瞻性指引了。
美銀美林認為，耶倫將會延續(xù)對于美國勞動力市場預期更為平衡的討論，同時將會更新對于退出QE的信息，但正式的聲明或要到年末才會披露。總體上耶倫仍將會保持偏于鴿派的論調(diào)，市場則會聚焦于她對于前瞻性指引的修改、上調(diào)經(jīng)濟預期和任何潛在的鷹派言論。
美銀美林表示，在經(jīng)過上個月美聯(lián)儲的內(nèi)部爭論之后，對其升息預期由明年9月提前至6月。同時預計，在首次升息之后，美聯(lián)儲或?qū)⑦M一步實施一年半的緊縮周期，使利率水平回歸正�；�。最終美聯(lián)儲會實現(xiàn)其通脹目標且聯(lián)邦基金利率峰值預期將會超過4%。
美元指數(shù)需警惕“買消息賣事實”風險
德意志銀行(Deutsche Bank)周一(9月15日)在日內(nèi)報告中稱，美聯(lián)儲FOMC會議紀要之前，“買消息賣事實”風險較高。
該行分析師Alan Ruskin撰文稱，“俗話說，無風不起浪，因此會出現(xiàn)‘買消息賣事實’。美聯(lián)儲(Fed)可能在前瞻性政策指引中修改措辭，去掉類似“相當長一段時間”表述。同時美聯(lián)儲也可能將未來政策前景與美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)掛鉤，而不會明確與具體時間綁定。市場或按照上述預期開始進行市場操作。關于美聯(lián)儲政策前景預期的轉(zhuǎn)變則是最近美元不斷沖高的重要驅(qū)動之一。此外，債市和股市也在按照此種預期扎堆進行操作�！�
Ruskin還表示，目前追風“買消息賣事實”操作習慣肯定存在重大危險。根據(jù)最近幾周市場表現(xiàn)，最近數(shù)周的匯市走勢表明，匯市大幅波動已經(jīng)由歐元轉(zhuǎn)向美元而帶動。此外，商品貨幣和新興貨幣多頭頭寸急劇減少，美元兌商品貨幣繼續(xù)躥升。其中，上周澳元的表現(xiàn)最具代表性。但是最近歐元跌勢放緩，甚至有上修可能。歐元帶動美元沖高勢頭也隨之減弱。隨著FOMC利率決議結(jié)束，美元走勢恐怕會立即讓人失望不已，就算美聯(lián)儲決議符合預期也將如此。
Ruskin補充道，從周線級別來看，美聯(lián)儲前瞻指引中有關“相當長一段時期”的修正或?qū)⒆?a href=http://2m0wy.cn/fx/>美元多頭歡欣不已，他們認為“時間是美元最好的盟友”。從國債收益率曲線上來看，2年期美債與德債收益率風險溢價有望在未來4年內(nèi)年年擴大，美元進而獲得利好支撐。
漸進式加息宜早不宜遲
如果美聯(lián)儲計劃采用漸進式加息的方法來正常化美國的利率政策，那么美聯(lián)儲的行動要比大家預想的快。
高盛(Goldman Sachs)全球固定收益聯(lián)席主管Andrew Wilson近日在英國《金融時報》撰文指出，美國的經(jīng)濟恢復迅速，根據(jù)美聯(lián)儲三次主要的收緊政策的行動歷史來看，當前很多條件與歷史場景相似，有些甚至比歷史還好，按照以前的步伐央行很有可能已經(jīng)開始加息。
1994年2月：時隔五年美聯(lián)儲首次決定升息。當時美聯(lián)儲強調(diào)，工業(yè)產(chǎn)出、汽車銷售、機械資本貨物訂單幾項數(shù)據(jù)增長堅實。而今天這幾項數(shù)據(jù)早就從衰退中恢復了。
1999年6月：俄羅斯國債違約及長期資本管理公司（LTCM）陷入危機后不到一年美聯(lián)儲開始加息，引用的主要理由是市場資金緊張已經(jīng)緩解。而今天的美國的資金環(huán)境已經(jīng)是史上最為寬松的了，遠比1999年寬松的多。
2004年6月：當時美聯(lián)儲認為近期通脹是由于暫時性因素造成的，但無論如何還是決定升息，理由是經(jīng)濟發(fā)展及勞動力市場改善都非常堅實。當時的非農(nóng)增長是月均20萬人，而2014年的非農(nóng)月均增長已經(jīng)達到21.5萬人。2004年二季度經(jīng)濟增長率是3.7%，而2014年二季度經(jīng)濟增長超過了4%。
當然，每一個經(jīng)濟與政策的周期都是不同的，當前的周期中也有一些重要的地方有別與之前。比如，當前的通脹水平很低，失業(yè)率還較高，這顯示經(jīng)濟中仍有疲軟之處，美聯(lián)儲可以把寬松的貨幣政策保持的比之前更久。此外，歐洲的不景氣及近期地緣局勢較為緊張也對美國經(jīng)濟造成了負面影響。
但考慮到美國當前的經(jīng)濟路徑，美聯(lián)儲至少開始利率正�；臅r點已經(jīng)接近了，因為如果升息的比較突然，或者進程掌控不好將對市場帶來很大的傷害。
去年當美聯(lián)儲提出退出QE時，市場的波動性就急升，很多金融資產(chǎn)出現(xiàn)了急挫。包括房地產(chǎn)及建筑活動至今還未能從抵押貸款利率急漲中恢復過來。
當美聯(lián)儲首次提出升息后，對未來漸進式利率正常化步伐的承諾是很重要的，因為不管何時加息總會對市場產(chǎn)生沖擊。但美聯(lián)儲等待經(jīng)濟出現(xiàn)完全好轉(zhuǎn)信號的時間越長，市場就越會擔心美聯(lián)儲是否會漸進式加息，特別是一旦通脹持續(xù)走高，屆時市場將出現(xiàn)顯著的波動，尤其是公司債和住房抵押貸款債券領域，利率的躥升將直接影響實體經(jīng)濟。
美聯(lián)儲7月底的會議紀要顯示出越來越多的美聯(lián)儲官員開始擔心等待加息時間太長所帶來的風險。
英國央行已經(jīng)在言辭中提高了近期加息的可能性，為的是保證在長期內(nèi)利率可以維持漸進式上升。不過美聯(lián)儲至今還未改變做法，官方的說法仍然是在10月QE結(jié)束后，“在相當長一段時間內(nèi)”保持超低利率，之后再漸進升息。
但是考慮到接下來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，美聯(lián)儲會發(fā)現(xiàn)很難同時滿足上述承諾，所以要滿足漸進升息的最好的辦法便是盡快行動。
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