逢低多美元最佳時機(jī)來臨 歐元結(jié)構(gòu)下滑難阻

　　周三(8月27日)美元指數(shù)錄得下滑，漲勢暫時止步于82.70一線，盡管此前公布的美國數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，驗(yàn)證了市場對美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇的預(yù)期，但是經(jīng)過一段時間漲勢后，技術(shù)指標(biāo)上嚴(yán)重超買的貨幣似乎到了調(diào)整的時候，只是一旦后續(xù)美元指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，是否意味著買入良機(jī)的出現(xiàn)呢？
　　
　　那么我們就要看到，此波美元的強(qiáng)勢上揚(yáng)是在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢且美聯(lián)儲明年加息預(yù)期不斷升溫背景下展開的。
　　
　　如果匯市投資者以史為鑒，則他們應(yīng)該在美聯(lián)儲(FED)開啟加息周期前的6-9個月買進(jìn)美元�？紤]到外界普遍預(yù)測美聯(lián)儲可能在明年年中加息，當(dāng)前可能是買入美元的最佳時機(jī)。
　　
　　以下圖表顯示了，在美聯(lián)儲前加息前的6-9個月時間內(nèi)往往是買入美元的最佳時機(jī)。而當(dāng)美聯(lián)儲動手上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)后，美元的漲勢通常會逐漸減弱，此后的表現(xiàn)也是漲跌不一。
　　
　　BK Asset Management首席外匯策略師Kathy Lien日前表示，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，同時其他發(fā)達(dá)國家仍顯掙扎的環(huán)境中，逢低吸納美元仍是可*的匯市操作策略。
　　
　　Kathy Lien在每日研報中表示，美國7月耐用品訂單月率跳升22%，消費(fèi)者信心觸及6年新高，而里奇蒙德地區(qū)制造業(yè)活動性也達(dá)到3年多高點(diǎn)。盡管系列數(shù)據(jù)中仍不乏瑕疵，例如剔除運(yùn)輸行業(yè)的耐用品訂單和房價水平均有所下降，但投資者完全無視這些負(fù)面信息，并只看到數(shù)據(jù)的閃光點(diǎn)。
　　
　　Kathy Lien指出，“顯然，當(dāng)前的市場行情和收益率變化無關(guān)，因?yàn)?0年期美債收益率在過去4個交易日內(nèi)始終陷于區(qū)間整理。取而代之的，美元資產(chǎn)的吸引力在俄烏局勢升級以及疲弱新西蘭數(shù)據(jù)發(fā)布后得到凸顯。”
　　
　　她總結(jié)道，“歸根結(jié)底，美國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策對美元有利，因美國的貨幣政策方向與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體截然相反，使得美元資產(chǎn)魅力十足。因此逢回撤時買入美元的策略依舊奏效。如果美聯(lián)儲(FED)堅(jiān)守承諾，維持貨幣政策的相對適應(yīng)性，那么美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就將沉浸在十分理想的環(huán)境�！�
　　
　　加息前才是買入美元的最好時機(jī)
　　
　　美聯(lián)儲自從2008年12月以來一直將這個基準(zhǔn)利率維持在0-0.25%的紀(jì)錄低點(diǎn)。據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，期貨合約顯示交易員預(yù)期美聯(lián)儲在2015年7月前開始加息的幾率約為56%。美聯(lián)儲公開市場委員會7月份會議紀(jì)要顯示，委員們討論了就業(yè)增長或促使他們比預(yù)期提早加息的可能性。
　　
　　野村(Nomura)駐紐約的外匯研究業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理Jens Nordvig說道：“由于美聯(lián)儲可能率先加息，因此美元漲勢如虹，而且美元的升勢要猛于加息后的表現(xiàn)�！�
　　
　　因美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象，本季度美元指數(shù)已上漲3.5%。美國7月份失業(yè)率報6.2%，6月份的失業(yè)率降至5年低點(diǎn)6.1%，美聯(lián)儲原本預(yù)測到年底時失業(yè)率才會達(dá)到這個水平。
　　
　　Nordvig認(rèn)為，美聯(lián)儲打響加息首槍之后，全球間的利差將決定美元的漲勢能否持續(xù)下去�；叵朊缆�(lián)儲1999年開啟加息周期后，美元就延續(xù)了加息前的升勢。從當(dāng)時一直到2000年5月，美聯(lián)儲將利率最高調(diào)升至6.5%，而期間日本與歐元區(qū)的利率只有0和3.75%。
　　
　　此番言論也符合該行稍早的看法，野村在8月初的一份研究美聯(lián)儲加息周期對美元影響的研究報告中指出，“過去三次加息周期內(nèi)最明顯的共同模式就是，美元在首次加息前的六個月內(nèi)傾向于全盤走強(qiáng)，這種模式也適用于其他加息周期，且美元兌各種貨幣的表現(xiàn)也都如此�！�
　　
　　自從高盛(Goldman Sachs)4月轉(zhuǎn)為看多美元之后，該行便持續(xù)公布報告解釋美元走強(qiáng)的主要驅(qū)動力和美元兌主要貨幣的潛在上行空間進(jìn)行量化分析。
　　
　　在過去的一個月中，高盛已經(jīng)上調(diào)了該行對美元的預(yù)期。其認(rèn)為，從美元與其他G10貨幣的利差走向來看，美元的升勢是可持續(xù)的。而這一因素成為了推高美元的最關(guān)鍵動能，是2009年來美元最強(qiáng)的利多因素。不過，當(dāng)時美元的升勢仍落后于利率市場。高盛當(dāng)時指出，需要美聯(lián)儲措辭的變化來令美元進(jìn)一步走高。
　　
　　高盛周三(8月27日)公布了一份新的報告，認(rèn)為7月的美聯(lián)儲會議就是措辭變化的象征，而上周的紀(jì)要更是強(qiáng)調(diào)了這一變化。
　　
　　該行表示，“耶倫在杰克遜霍爾全球央行年會上對勞動力市場也作出了十分平衡的評述，這令得美元很好地趕上了2年期利差。美元下一個關(guān)注點(diǎn)是本周五的PCE通脹數(shù)據(jù)及9月5日的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)。此后，美聯(lián)儲9月期間及會議上的措辭將如何發(fā)展將成為關(guān)鍵�！�
　　
　　高盛表示，“我們?nèi)钥炊?a href=http://2m0wy.cn/fx/>美元，特別是對歐元和日元。在這種情況下，周五的歐元區(qū)調(diào)和CPI數(shù)據(jù)就十分關(guān)鍵。市場預(yù)期歐元區(qū)8月通脹年率將自7月的0.4%降至0.3%。這種程度下降是很有可能的，因季調(diào)后的月率需要達(dá)到過去12個月的4倍水平，歐元區(qū)的通脹才能持穩(wěn)在0.4%。這將逼迫歐洲央行在9月4日的會議上下調(diào)2014年原有的0.7%的通脹預(yù)期�！�
　　
　　該行指出，“至于日元，我們預(yù)計日本央行將在10月被迫采取進(jìn)一步寬松，因日本央行自2013年4月起實(shí)施的QQE計劃并不足以令日本通脹在2015財年達(dá)到2%。我們持續(xù)預(yù)計美元/日元將走高�！�
　　
　　歐元表現(xiàn)江河日下 結(jié)構(gòu)性下滑態(tài)勢明顯
　　
　　而與美元興興向榮所不同的是，其最大的對手盤歐元的表現(xiàn)卻可以用江河日下來形容，資金流入的惡化和貨幣政策與美英分化逐步擴(kuò)大注定了歐元的下滑屬于結(jié)構(gòu)性下跌。
　　
　　野村證券(Nomura)基于兩大主要原因看空歐元表現(xiàn)：1.資金流的惡化，特別是歐股資金流入量在2013年5月至2014年6月出現(xiàn)的大幅上升，但隨后持續(xù)下降。2.歐洲央行貨幣政策落后于美聯(lián)儲和英國央行，后兩者正準(zhǔn)備收緊貨幣政策。
　　
　　野村證券認(rèn)為，上述兩大原因在以下4個因素出現(xiàn)后最終強(qiáng)勢成型。
　　
　　1.德拉基在杰克遜霍爾央行年會上的講話。該講話被視為，歐洲央行對中期通脹預(yù)期擔(dān)憂上升的信號。
　　
　　野村稱，“我們預(yù)計歐洲央行將在9月進(jìn)一步下調(diào)所有關(guān)鍵利率10個基點(diǎn)，最晚會在10月下調(diào)。ABS資產(chǎn)購買將在12月實(shí)施�！�
　　
　　2.資金流方面，野村高頻指標(biāo)顯示資金流的確自6月末就開始轉(zhuǎn)向。
　　
　　野村表示，“資金流的轉(zhuǎn)向尚未在官方數(shù)據(jù)上得到顯現(xiàn)，如歐洲央行或者國際資本流動報告(TIC)。但歐洲股市250億美元的資金減少量已經(jīng)明白無誤地顯示了這一點(diǎn)。在6月之前的12個月，歐股的資金流入量還有243億美元/月的水平，而7月就變成了僅流入14億美元，8月更是變成了流出28億美元�！�
　　
　　3.俄烏緊張局勢對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成拖累
　　
　　野村指出，“我們認(rèn)為對俄烏局勢風(fēng)險敞口最大的是貿(mào)易和銀行業(yè)，這兩個領(lǐng)域?qū)Χ頌蹶P(guān)系惡化的反應(yīng)最大。”
　　
　　4.包括耶倫更為中立的講話在內(nèi)的美國方面消息
　　
　　野村認(rèn)為，這些消息增加了歐元/美元的下行壓力。特別是美聯(lián)儲9月會議聲明可能發(fā)生改變，從而釋出極具意義的貨幣政策變軌信號。這將令美元兌各幣種走高，從而對歐元構(gòu)成格外的短線壓力。