匯率波幅擴(kuò)大有助于打破人民幣單邊升值

　　人民幣匯率問題的根本不在于價(jià)格，而在于定價(jià)權(quán)和主導(dǎo)權(quán)。央行15日宣
　　
　　布，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，這是中國(guó)在掌握貨幣定價(jià)權(quán)、推進(jìn)人民幣“再平衡”發(fā)展的方向上又前進(jìn)了一步。
　　
　　從本質(zhì)上說，目前的人民幣國(guó)際化是在國(guó)內(nèi)金融改革尚未完成，利率、匯率等金融價(jià)格尚待市場(chǎng)化，資本項(xiàng)目管制沒有完全放開的背景下實(shí)施的。在這種情況下，與其被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)，不如主動(dòng)加快改革。應(yīng)該講，由于人民幣現(xiàn)在還不是完全自由兌換貨幣，境內(nèi)和境外市場(chǎng)仍處于分割狀態(tài)，這樣兩種匯率形成機(jī)制的差異必然會(huì)留下更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和隱患。我國(guó)作為發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，不可避免地存在貨幣錯(cuò)配問題，外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債增長(zhǎng)嚴(yán)重不均衡，積累了巨額的凈外幣頭寸，產(chǎn)生顯著的貨幣錯(cuò)配缺口。
　　
　　人民幣貿(mào)易結(jié)算累計(jì)已經(jīng)超過4萬億元，其中約90%集中于進(jìn)口業(yè)務(wù)領(lǐng)域。貿(mào)易結(jié)算的單向偏離，讓人民幣國(guó)際化淪落為貿(mào)易部門賭人民幣升值套利的工具，并由此帶來了諸多不利影響：外匯儲(chǔ)備繼續(xù)累計(jì)增長(zhǎng)以及外債結(jié)構(gòu)短期化。如此一來，短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在增加，并拖累貨幣政策調(diào)控。
　　
　　此外，人民幣套利風(fēng)潮也隨之興起。熱錢通過虛報(bào)收入流入中國(guó)；而人民幣對(duì)美元的離岸與在岸市場(chǎng)匯率差擴(kuò)大，導(dǎo)致在市場(chǎng)間不斷進(jìn)行雙向“套利”和“套匯”，這也是近幾年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和人民幣國(guó)際化突飛猛進(jìn)的重要原因之一�？缇�人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶動(dòng)了人民幣國(guó)際地位的顯著上升。國(guó)際清算銀行BIS的報(bào)告顯示，人民幣已躍居全球外匯市場(chǎng)交易最活躍的十大貨幣之列，交易地位從2010的全球第17位躍升到現(xiàn)在的第9位，日均的成交額增長(zhǎng)2.5倍。不過應(yīng)該看到，這一現(xiàn)象背后是人民幣持續(xù)多年的單邊持續(xù)升值，而這種建立在人民幣單邊升值基礎(chǔ)上的本幣國(guó)際化過程并不可*，這方面日元的國(guó)際化就是前車之鑒。
　　
　　日元經(jīng)歷的大幅升值讓日元積累了大量資產(chǎn)泡沫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1984~1989年的5年中，日本銀行以日元計(jì)價(jià)的跨境資產(chǎn)和負(fù)債總額年均增速超過60%，其中歐洲日元離岸市場(chǎng)成為日本境內(nèi)銀行獲取短缺資金的新渠道，增速甚至超過央行本國(guó)的貨幣發(fā)行，特別是日元長(zhǎng)期保持低利率使得日元淪為全球的套利和融資貨幣，而并非真正意義上的國(guó)際貨幣。
　　
　　因此，人民幣要成為真正意義上的國(guó)際貨幣，必須打破單邊升值的“魔咒”，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性勢(shì)在必行。1994年1月，我國(guó)進(jìn)行匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月進(jìn)行匯率改革，開始實(shí)行以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元日波幅限定為千分之三，2007年5月調(diào)升至0.5%，2012年4月擴(kuò)大至1%，而兩年后央行再次將波幅由1%擴(kuò)大至2%。這表明以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的匯率形成機(jī)制初步形成，匯率波動(dòng)彈性增強(qiáng)。與此同時(shí)，央行再次明確表態(tài)，未來將基本退出常態(tài)化外匯干預(yù)，逐步擺脫依*外匯占款供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的模式，將提升國(guó)內(nèi)貨幣政策的有效性，增強(qiáng)貨幣定價(jià)的自主權(quán)。
　　
　　從短期來看，人民幣匯率形成機(jī)制改革必須強(qiáng)化外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系。如果有靈活的利率調(diào)整政策和有效的利率市場(chǎng)化機(jī)制，利率上下波動(dòng)即可消除利差，尤其是短期利率對(duì)調(diào)節(jié)匯率、打擊投機(jī)資本的沖擊非常有效，從而可以穩(wěn)定人民幣匯率，降低外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性。