美經(jīng)濟(jì)去杠桿化影響GDP 量化寬松明年初或軟著陸

　　美國(guó)華人金融界最大的年會(huì)全美華人金融協(xié)會(huì)（TCFA）第19屆年會(huì)11月4日在紐約召開(kāi)。與會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，明年GDP增長(zhǎng)率會(huì)低于3%。
　　
　　GDP在長(zhǎng)期的去杠桿化進(jìn)程中崛起
　　
　　根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)，美國(guó)政府的結(jié)構(gòu)性預(yù)算赤字占GDP的比重已經(jīng)從2009年的高位7.1%下降，今年的赤字預(yù)計(jì)只占2.5%的GDP。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)到2015年，美國(guó)政府的財(cái)政赤字占GDP的比重可以繼續(xù)下降到0.4%，將低于2007年危機(jī)前1.3%的水平。根據(jù)這樣的赤字預(yù)測(cè)，美國(guó)的財(cái)務(wù)杠桿率，聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比重，會(huì)在2014年觸頂，達(dá)到73.6%，隨后下跌并穩(wěn)定在68%~70%的水平上。
　　
　　高盛全球信貸戰(zhàn)略研究主任亨伯格認(rèn)為：“美國(guó)GDP增長(zhǎng)率受到政府削減開(kāi)支的負(fù)面影響，要低于實(shí)際上可以達(dá)到的水平。到明年2014年，政府削減開(kāi)支的影響會(huì)逐漸減弱。所以GDP增長(zhǎng)率可以在今年（2013年）大約1.5%~2%的基礎(chǔ)上加快，明年的GDP增長(zhǎng)大約可以達(dá)到2.5%~3%。”
　　
　　美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱瑟琳·史黛分森（Kathleen Stephansen）的預(yù)計(jì)也很類似，“美國(guó)家庭財(cái)務(wù)去杠桿化進(jìn)程還在繼續(xù)，政府部門的去杠桿化也已經(jīng)開(kāi)始。去杠桿化意味著削減開(kāi)支，減少債務(wù)，雖然有利于改善財(cái)務(wù)狀況，但是因?yàn)闇p少了消費(fèi)需求，對(duì)于GDP增長(zhǎng)有負(fù)面的影響�！�
　　
　　據(jù)了解，從2011年起，美國(guó)政府為了削減財(cái)政赤字而減少財(cái)政刺激政策甚至是推行財(cái)政緊縮政策。這可能是美國(guó)第一次在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期就推行財(cái)政緊縮政策，這些政策在去杠桿化的同時(shí)也導(dǎo)致GDP增長(zhǎng)率降低1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　“我必須強(qiáng)調(diào)2008年金融危機(jī)的巨大程度，很有可能我們要花上10年時(shí)間來(lái)修復(fù)，我們只是完成了一半而已。消費(fèi)者對(duì)收入成長(zhǎng)不樂(lè)觀，政府的政策存在很大的不確定性�，F(xiàn)在很難看到（經(jīng)濟(jì)）快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主題依舊是在長(zhǎng)期的去杠桿化進(jìn)程中崛起�！� 史黛分森預(yù)測(cè)。
　　
　　量化寬松軟著陸
　　
　　專家們還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年3月左右收緊量化寬松政策。
　　
　　“通貨膨脹率目前實(shí)在是太低了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度又非常弱。高盛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)保持寬松。量化寬松政策會(huì)持續(xù)比市場(chǎng)預(yù)期的時(shí)間更長(zhǎng)些。美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)有可能在今年12月就減少量化寬松，但是我認(rèn)為目前的量化寬松更可能會(huì)至少持續(xù)到明年3月�！焙嗖�格說(shuō)，“10年期債券的收益率可從今年的2.75%上升到明年的約3.25%�！�
　　
　　美國(guó)商務(wù)部公布的個(gè)人消費(fèi)指數(shù)（PCE）顯示，在最近3年內(nèi)，個(gè)人消費(fèi)指數(shù)年化增長(zhǎng)率僅在2011年時(shí)超過(guò)2%，接近3%，而扣除價(jià)格不穩(wěn)定的食品和能源項(xiàng)目的核心個(gè)人消費(fèi)指數(shù)從來(lái)沒(méi)有超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的通貨膨脹目標(biāo)。自從美聯(lián)儲(chǔ)2012年9月開(kāi)始無(wú)限制量化寬松（QE3）之后，個(gè)人消費(fèi)指數(shù)一路下降。
　　
　　“雖然美聯(lián)儲(chǔ)海量投放貨幣，通貨膨脹還是沒(méi)有到來(lái)，個(gè)人消費(fèi)指數(shù)增幅今年只有1.1%，遠(yuǎn)低于目標(biāo)，明年預(yù)期也僅為1.5%。這說(shuō)明消費(fèi)需求非常疲軟�！笔拂旆稚�表示。
　　
　　投資股市還是債市？
　　
　　雖然專家們都預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松會(huì)比市場(chǎng)先前預(yù)期的晚，但是對(duì)于到底應(yīng)該投資股市還是債市則各抒己見(jiàn)。
　　
　　美銀美林股票和量化策略部主管薩維塔（Savita Subramanian）認(rèn)為：“我們認(rèn)為應(yīng)該將資產(chǎn)從債市轉(zhuǎn)移到股市。美國(guó)的公司擁有大量的現(xiàn)金卻沒(méi)有進(jìn)行任何投資。他們將用手頭的現(xiàn)金回購(gòu)公司的股票�！�
　　
　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年起，累計(jì)有7000億美元的資金進(jìn)入債市，而同期只有3480億美元的資金進(jìn)入股市。根據(jù)長(zhǎng)期規(guī)律，資金在各項(xiàng)資產(chǎn)之間的分配相對(duì)會(huì)保持平衡的比例。從2009年以來(lái)資金蜂擁進(jìn)入債市很可能是投資人跟風(fēng)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策購(gòu)買國(guó)債和房產(chǎn)抵押債券而涌入債市的。如果美聯(lián)儲(chǔ)減少量化寬松，資金在債市和股市之間的分配可能回歸到長(zhǎng)期平衡的比例。
　　
　　亨伯格則看好企業(yè)債券市場(chǎng)，“投資者依舊處在尋找收益的狀態(tài)。目前還沒(méi)有什么比投資級(jí)公司債券更好的投資機(jī)會(huì)。確實(shí)公司的信用質(zhì)量在下降。有不少公司發(fā)行債券借錢給股東發(fā)紅利，但是總體來(lái)說(shuō)公司信用質(zhì)量依舊良好。目前只有信用等級(jí)最低的CCC級(jí)債券的價(jià)格與危機(jī)前相比相對(duì)偏高。這是因?yàn)楝F(xiàn)在有太多的投資者希望得到更高的收益率以投資不良資產(chǎn)（distressed asset）�！� 亨伯格說(shuō)。
　　
　　對(duì)于投資公司債券的收益率高過(guò)投資股票的股息分紅收益率，薩維塔表示：“股市目前有很大的潛力提高股息紅利�！睆�1900年起，標(biāo)普500指數(shù)內(nèi)的公司平均把54%的利潤(rùn)作為股息分紅回饋股東，而現(xiàn)在的比例僅超過(guò)30%。
　　
　　更高的分紅比例意味著投資股票的收益率越高，股市也會(huì)被推動(dòng)上漲。而利率的上升則對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生壓力�！翱傮w而言，利率停留在歷史最低點(diǎn)。除非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快，否則利率不會(huì)繼續(xù)上升�！焙嗖�格預(yù)測(cè)道。