美聯儲維持鴿派立場　四大貨幣區(qū)間波動

　　美聯儲維持QE規(guī)模不變這一決定以及極度鴿派的政策立場讓市場頗感意外，因此該決定一經宣布，美元對其他主要貨幣隨即大幅走軟。
　　
　　四大貨幣交易區(qū)間保持穩(wěn)定
　　
　　然而，我們不認為美元從此將走上長期疲軟軌道，而是認為四種主要貨幣之間的匯率將在區(qū)間內震蕩。這意味著歐元對美元的交易區(qū)間將保持在1.30~1.38，英鎊對美元為1.60~1.68，美元對日元為95~100。
　　
　　首先，盡管美聯儲在9月會議上決定維持每月的債券購買計劃，但我們認為，美國經濟形勢到年底前將持續(xù)走強，從而促使美聯儲從12月開始逐步退出量化寬松計劃。
　　
　　其次，四大貨幣維持在穩(wěn)定區(qū)間的深層原因是：這些貨幣所在經濟體都處于復蘇狀態(tài)，美聯儲的決定明確體現了這一點。這些經濟體中沒有一個能夠承受本幣持續(xù)升值或其他形式的貨幣條件收緊帶來的壓力。
　　
　　金融危機爆發(fā)后的5年中，增加投資和減少失業(yè)仍然需要依賴穩(wěn)定且超級寬松的貨幣條件。盡管政策利率實質上保持在零的水平，但四大經濟體的央行都宣布將保持寬松立場。鑒于用降低利率等傳統手段對抗匯率上漲已無可能，四大央行一致維持現行利率，或者至少試圖阻止各自的貨幣升值。因此，這意味著主要貨幣之間的匯率將維持在穩(wěn)定的區(qū)間內。
　　
　　德國大選后歐元或面臨各種挑戰(zhàn)
　　
　　只有在歐洲央行很快加息的情況下，我們對歐元的預測才會轉向樂觀。這種加息將標志著歐洲債務危機的結束，并將提升歐元需求。
　　
　　眼下，歐元區(qū)面臨的麻煩已經夠多。德國大選將成為從新的視角解決歐洲困境的起點。8、9月份德國競選活動期間有關希臘或葡萄牙兩國債務重組的激烈外交討論被禁音。但這兩個國家可能仍然需要額外的救助，我們認為，德國大選結束，這一潛在的不穩(wěn)定因素可能重回人們的視野。
　　
　　日元處于鞏固階段
　　
　　“安倍經濟學”，旨在使日本重返通貨膨脹，并且通過日元貶值來支持股市的經濟新政，已經發(fā)揮作用。我們認為目前日元處于鞏固階段。日本央行的擴張性貨幣政策已經使日本擺脫了通貨緊縮的怪圈，7月份日本核心CPI通脹率達到0.7%。盡管這個數字與日本央行2%的目標相去甚遠，但我們認為沒有什么重大誘因使得日元對美元匯率從當前95～100的水平大幅走軟。
　　
　　首先，由于安倍晉三首相在7月的參議院選舉中獲勝，因此日本央行繼續(xù)采取寬松貨幣政策面臨的政治壓力已經減小。
　　
　　其次，日元同比貶值27%已經大幅提升了日本的商業(yè)景氣，繼續(xù)貶值的好處甚微。第三，也是最重要的一點，只有當美聯儲開始釋放加息信號時，美元對日元才有可能觸及或者超過110的關口，但我們預計2015年前這一幕不會上演。因此我們預測未來6個月美元對日元將基本維持在95～100區(qū)間內，此后隨著對輸入型通脹的擔憂逐步減退，未來12個月美元對日元將穩(wěn)步向105的關口邁進。
　　
　　英國央行不擔心英鎊走強
　　
　　過去兩年我們一直看多英鎊，因為我們認為英國的多重刺激方案將推動國內經濟反彈，英鎊應該不會大幅貶值。然而，不斷重現的歐元區(qū)危機導致2012年大部分時間里抑制了英國經濟回暖，直到2013年第二季度復蘇才姍姍來遲。
　　
　　盡管我們總體上看好英國，但對其經濟復蘇的勢頭依然感到吃驚，就連英國央行也在9月份會議紀要中承認經濟數據好過預期，這使其此前對經濟的預測有“上調風險”。
　　
　　而在2013年大部分時間英國央行曾一度引導市場相信它反對債券收益率上升以及英鎊升值。然而9月份會議紀要卻顯示無論對近期債券收益率上升還是英鎊升值央行都不太在意。
　　
　　與暫緩緊縮貨幣政策的美聯儲以及持續(xù)看淡經濟前景的歐洲央行相比，英國央行似乎對英國經濟加速的勢頭感到滿意，只要經濟持續(xù)復蘇，英國央行就不會反對債券收益率攀升或英鎊走強。
　　
　　基于以上理由，我們繼續(xù)建議增持英鎊。