美國或已陷入QE和復蘇的惡性循環(huán)陷阱

　　上周三，美聯(lián)儲公布了暫時不放緩QE的決定，令整個市場都驚訝了。在接下來的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席伯南克提到了最近長期利率的上漲是推遲放緩QE的原因之一——有趣的是，正是伯南克在6月首次提及放緩QE導致了利率上漲。利率上漲速度過快，幅度過大都可能威脅經(jīng)濟的可持續(xù)增長。
　　
　　然而，野村經(jīng)濟學家辜朝明把這稱為美聯(lián)儲自己制造的“QE陷阱”，并在報告中寫道，美聯(lián)儲上周的決定是“利率上漲和經(jīng)濟增長萎靡之間惡性循環(huán)已經(jīng)出現(xiàn)”的一個明顯跡象。
　　
　　在美聯(lián)儲公布暫時不放緩QE的決定之前，美國10年期國債收益率已經(jīng)最高漲到了3.0%。
　　
　　辜朝明表示：“在美聯(lián)儲決定推遲放緩QE以后，收益率并沒有跌至2.0%甚至更低的水平，10年期國債收益率仍然在2.5%左右波動，這意味著下一次利率的上漲可能很容易就把10年期國債收益率推高到3%以上。我擔憂利率這種斷斷續(xù)續(xù)的上漲會威脅利率敏感部門的復蘇，比如說房地產(chǎn)和汽車行業(yè)。這可能使得美聯(lián)儲重新感到猶豫，促使美聯(lián)儲暫時擱置或推遲放緩QE。”
　　
　　惡性循環(huán)就是這樣開始的。
　　
　　辜朝明表示：“雖然利率可能會下降，安撫市場幾個月時間，但一旦數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟改善，放緩QE的言論可能將再次出現(xiàn)，那么這將推高利率水平，進而扼殺了經(jīng)濟復蘇。。……結(jié)果美聯(lián)儲將再次被迫推遲或放棄放緩QE。我認為，最近的事件已經(jīng)大幅增加了以后出現(xiàn)“向前走半步，又向后退半步”的可能性，我已經(jīng)在上一份報告中警示了這種情況。但老實說，我沒想到情況這么快就出現(xiàn)�！�
　　
　　辜朝明認為，現(xiàn)在正是美聯(lián)儲面對QE的真實成本的時候了：
　　
　　鑒于如果央行從來沒有實施QE，這個問題是永遠不會出現(xiàn)的，所以我認為，美國正在面對其政策決定的真實成本。
　　
　　如果美聯(lián)儲不實施QE，在經(jīng)濟反彈的時候，長期利率將不會這么早就開始上漲，同時，經(jīng)濟復蘇將能夠平穩(wěn)的進行�，F(xiàn)在，任何停止QE的討論都會推高長期利率，給經(jīng)濟潑一盆冷水，使得美國更難中斷該政策。
　　
　　辜朝明表示：“在所有停止QE的談?wù)撝�，我認為QE陷阱是比惡性通脹更可能出現(xiàn)的結(jié)果。一旦經(jīng)濟小幅好轉(zhuǎn)，美國當局就開始談?wù)摲啪廞E，這將導致長期利率大幅上漲，并把經(jīng)濟復蘇和通脹扼殺在萌芽狀態(tài)，而實際上，這又阻止了它們停止該政策。在這種情況下，經(jīng)濟是永遠不可能全面復蘇的，因為企業(yè)和家庭生存在對長期利率大幅上漲的長期擔憂之中。”