資本逆流風(fēng)險加劇新興市場政策兩難

　　2008年全球金融危機爆發(fā)至今，世界經(jīng)濟仍在漫長的復(fù)蘇道路上艱難前行，經(jīng)歷著此起彼伏的“成長的煩惱”。
　　
　　國際貨幣基金組織（IMF）7月9日公布的最新《世界經(jīng)濟展望》報告將今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)測分別下調(diào)了0.2個百分點至3.1%和3.8%，主要原因是國內(nèi)需求減弱、關(guān)鍵新興市場經(jīng)濟體的增長放緩以及歐元區(qū)衰退延長。
　　
　　在普遍下調(diào)金磚國家增長預(yù)測時，IMF將中國今明兩年增長預(yù)測分別下調(diào)至7.8%和7.7%，相比今年4月預(yù)測下調(diào)了0.3和0.6個百分點。
　　
　　“幾乎每個國家的增長與今年4月時相比都普遍減弱，下調(diào)增長預(yù)期在新興市場尤為明顯�！盜MF經(jīng)濟顧問、研究部主任布蘭查德（Olivier Blanchard）在周二的報告發(fā)布會上表示，“在一年的快速增長后，金磚國家開始變速�！�
　　
　　在談到中國經(jīng)濟風(fēng)險時，布蘭查德表示，自危機以來，中國的信貸已快速大幅增長，很大程度上由影子銀行融資。中國的決策者正面臨艱難選擇：要么讓投資繼續(xù)高企，冒著投資日益低回報、信貸風(fēng)險不斷累積的風(fēng)險；要么收緊信貸、控制投資，冒著增速降低的風(fēng)險，因為消費的增速不太可能快到抵消投資減少的影響。因此，這種艱難的選擇讓中國經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險。
　　
　　全球經(jīng)濟遭遇“成長的痛苦”
　　
　　這份以“成長的痛苦”（Growing Pains）為標(biāo)題的最新報告稱，自去年夏天以來，全球金融市場享受的平靜在今年5月被打破，全球市場波動性顯著上升。在發(fā)達經(jīng)濟體，長期利率與金融市場波動性已然上升。歐元區(qū)外圍國家主權(quán)國債收益率在持續(xù)下降后開始再度反彈。新興市場經(jīng)濟體整體受到的打擊最大，由于發(fā)達國家利率上升，加上國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，新興市場國家出現(xiàn)了一定程度的資本外流、股價下跌、國債收益率上升、貨幣貶值。
　　
　　IMF預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟今年仍將繼續(xù)衰退，將今年GDP增速預(yù)測進一步下調(diào)至-0.6%，預(yù)計明年將回升至增長0.9%。預(yù)計美國經(jīng)濟今明兩年將增長1.7%和2.7%，比4月預(yù)測分別下調(diào)了0.2個百分點。相比之下，日本的經(jīng)濟增速要比預(yù)期的更強勁，主要受消費和凈出口推動。IMF將日本今年增速預(yù)測上調(diào)0.5個百分點至2%，主要反映了近期日本央行寬松貨幣政策對信心與私人需求的影響。但同時將日本明年增速下調(diào)0.3個百分點至1.2%，主要原因是明年全球經(jīng)濟環(huán)境減弱。
　　
　　IMF最新預(yù)測新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體今明兩年增速將放緩至5%和5.4%，比4月時預(yù)測分別下調(diào)了0.3個百分點。幾乎所有地區(qū)的這類國家增長前景均被下調(diào)。
　　
　　IMF預(yù)期中國經(jīng)濟今明兩年將分別增長7.8%和7.7%，與今年5月29日結(jié)束與中國第四條款磋商后發(fā)布的政策聲明一致。雖然對中國經(jīng)濟增速預(yù)測有所下調(diào)，IMF第一副總裁大衛(wèi)·利普頓（David Lipton）此前接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示，IMF仍然認為中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)“硬著陸”。
　　
　　“金磚國家”（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非）的其余國家經(jīng)濟增速也普遍遭到0.25至0.75個百分點的下調(diào)。受到商品價格下跌影響，許多商品出口國的經(jīng)濟前景惡化。其中，IMF將巴西今明兩年的經(jīng)濟增長預(yù)測大幅下調(diào)了0.5和0.8個百分點至2.5%和3.2%。
　　
　　全球經(jīng)濟前景的下行風(fēng)險依舊顯著。報告稱，盡管發(fā)達經(jīng)濟體的尾部風(fēng)險已經(jīng)消散，仍需要采取額外措施，例如美國及時提高債務(wù)上限，歐元區(qū)領(lǐng)袖們也要繼續(xù)“竭盡所能”緩解金融風(fēng)險。
　　
　　資本逆流風(fēng)險加劇新興市場政策兩難
　　
　　新興市場國家面臨著增速放緩期延長的風(fēng)險已經(jīng)上升。IMF稱，美國未來的貨幣政策正常化以及潛在的“資本逆流”加劇了新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的政策兩難。
　　
　　美聯(lián)儲主席伯南克在6月19日的講話中稱，如果經(jīng)濟情況如期改善，美聯(lián)儲官員們預(yù)計在今年晚些時候開始縮減目前850億美元的月度債券購買規(guī)模[包括450億美元的長期國債和400億美元的抵押貸款支持證券（MBS）]。那場講話之后，全球金融市場大幅波動。
　　
　　上周五遠超預(yù)期的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，讓全球市場對美聯(lián)儲縮減QE的預(yù)期繼續(xù)升溫：美元大幅走高，黃金直線下挫，10年期美債收益率大幅飆升。
　　
　　IMF建議發(fā)達國家應(yīng)維持支持短期增長的政策組合。由于低通脹和經(jīng)濟疲軟，發(fā)達國家的貨幣政策刺激應(yīng)該繼續(xù)維持到復(fù)蘇鞏固后。報告建議美聯(lián)儲“就最終退出貨幣刺激進行清晰溝通將有助于減少全球金融市場波動性”。
　　
　　自從美聯(lián)儲釋放出縮減QE的信號之后，資本逆流路徑日益清晰，熱錢呼嘯著從新興市場回流美國，引發(fā)諸多新興市場的擔(dān)憂。
　　
　　今年前4個月，多數(shù)新興市場貨幣兌美元均保持了強勁走勢。然而，隨著QE減退前景明朗，5月中旬以來新興市場貨幣開始迅速走軟。
　　
　　IMF稱，一些新興市場國家經(jīng)濟增長低于預(yù)期意味著它們的財政政策空間要比預(yù)期的小，建議貨幣寬松能夠作為抵御下行風(fēng)險的“第一防線”，因為通脹在多數(shù)經(jīng)濟體已普遍回落。然而，由于實際政策利率已經(jīng)較低，資金流出以及貨幣貶值的價格效應(yīng)可能會妨礙當(dāng)局采取進一步貨幣寬松。
　　
　　“由于增長前景減弱，以及長期快速信貸增長帶來的潛在遺留問題，政策框架必須準(zhǔn)備好應(yīng)對可能上升的金融穩(wěn)定風(fēng)險。盡管宏觀經(jīng)濟政策能夠提供支持，主要工具應(yīng)該是監(jiān)管和宏觀審慎政策�！眻蟾娣Q。